金融是国家核心竞争力，是现代经济的核心，也是实体经济的血脉

金融是国家重要的核心竞争力，是现代经济的核心，也是实体经济的血脉。但是随着金融市场体量和规模的增长，中国金融市场所面对的金融风险敞口也不断加大金融加速器效应和金融周期的顺周期性更放大了金融因素对实体经济的影响。金融周期波动可以呈现货币供应量、金融资产价格、利率以及汇率等金融变量在不同周期阶段的变化态势，有助于观察金融体系整体运行状态，为深化金融供给侧改革和制定金融经济政策提供重要参考。因此探讨和研究金融周期与实体经济的关联影响，对于引导我国金融业更好、更有效地服务实体经济具有理论和现实意义。

金融周期在繁荣期易累积风险金融周期的波峰一般对应着较大的系统性风险，金融周期繁荣期的顶峰会对实体经济的增长产生阻碍作用：金融周期在衰退期对实体经济也有负向冲击作用，这表明无论当金融市场处于过热或者过冷的状态时，金融体系的不稳定性都会上升，不利于实体经济的增长。2015年，中国经济增长进入新常态，实体经济面临增速放缓与结构调整的双重压力，实体经济对金融周期产生负向冲击。

在同年的第二季度，金融周期到达繁荣期的顶峰，金融体系不稳定性增强，此时金融周期对实体经济也同样产生了负向冲击。实体经济对金融周期在中短期内造成消极影响，实体经济发展在一定程度上有抑制金融泡沫增长的效果；实体经济对金融周期的长期影响呈现出顺周期性的特征，实体经济增长会促进金融周期的上行。金融体系存在顺周期性，这会加剧金融周期的波动，对金融风险预防和监管带来很大挑战。

随着中国金融市场体量和规模的增长，金融市场在宏观经济体系中发挥着举足轻重的作用。金融周期波动反映了货币供给量、资产价格、房地产市场、股票市场、利率、信贷等各类别的金融变量在不同金融周期波动阶段上的波动趋势，不但有助于观察金融体系的运行状态，同时可以用来分析金融周期和实体经济的关联影响和影响机制，为进一步深化金融供给侧改革、确保宏观经济调控政策制定的有效性提供重要参考。

在“次贷危机”爆发之前，经济界占主导地位的共识主要将金融周期视为宏观经济波动的次要因素。然而，在2008年由美国开始爆发并迅速扩延至全球的金融危机几乎导致所有发达经济体和许多新兴市场都出现了经济增长停滞或者下降、金融市场萧条的情况，信贷大幅收缩、资产价格水平断崖式的下降，这引发了金融学界对金融周期与经济波动影响的讨论，金融周期对经济波动影响的研究成为金融学界研究的热点。

金融周期的波动不仅会影响经济的波动，还是经济波动的放大器，在这场危机过后，中国经济进入低迷的状态，研究金融周期的波动对解释实体经济波动有重要作用。特别是，经济进入新常态以来，经济增长放缓，经济下行压力增大，研究金融因素对经济增长影响有重要意义。2019年，国际环境严峻复杂，贸易摩擦和贸易保护主义势力不断抬头，叠加全球经济呈现疲弱态势的情况，我国实体经济面临国内外的双重挑战。

其次，在金融市场发展状况上，2019年科创板顺利落地，注册制试点同步平稳推出，推出了“沪伦通”，完善了退市制度，资本市场制度完善和对外开放都卓有成效，股市开始反弹。再次，为了促进房地产市场平稳运行，防止房地产泡沫化威肋到金融安全，政府加大对于房地产市场的严格调控，旨在严防房地产泡沫可能引发的金融风险的上升和动荡加剧，坚持“房住不炒”的政策基调，不能将房地产作为短期刺激经济的手段。

我国当前经济发展中还存在“虚实背离”“僵尸企业”、中小企业融资难等突出性问题，金融市场服务实体经济的渠道和服务质量还有所欠缺中国人民银行在2017年第三季度货币政策的执行报告中提到了“金融周期”一词，认识到央行传统的单一调控框架存在着缺陷，于是央行提出了以货币政策和宏观审慎政策为两大主要调节工具的双支柱调控框架，将金融周期波动的传导效应纳入货币政策目标，使用宏观审慎政策工具化解金融体系内的系统性风险，以缓解金融下行压力对实体经济产生的负外部性。对金融周期进行度量和研究，理解金融周期不同阶段的波动特征及其与实体经济波动之间的关系，对于进一步深化中国金融供给侧改革满足实体经济更高质量和效率的金融服务需求，实现国民经济平稳健康可持续发展有着重要的理论意义和实践价值。

2008年爆发的全球金融危机引起学者们广泛的关注，金融市场波动对宏观经济稳定影响的相关研究增加，政府部门也意识到在制定宏观经济金融政策时，应该对金融市场的波动引起的经济震荡纳入考虑范围。近年来，我国提出要推进供给侧改革和经济转型升级，针对金融市场，我国提出要开展金融供给侧改革。在这一背景下，如何制定合理有效的政策以引导金融体系更好地服务实体经济，并防控金融系统性风险的出现，相关政策及措施的提出有待理论和实证研究提供论证支持。因此，对我国金融周期进行度量和分析，有助于更好地理解金融市场波动情况和原因，并进一步探究金融周期和实体经济的关联影响，完善金融经济周期理论的研究。

金融支持和服务实体经济的关键渠道在于银行信贷对实体经济资金的投放，防范资金在金融体系内空转或流向房地产等非实体经济领域的行为。2019年发布的《政府工作报告》指出要坚持实施稳健的货币政策，引导金融支持实体经济。改革并完善货币信贷投放机制，合理并适时地运用货币政策手段，引导金融机构降低实体经济贷款成本、疏通投放渠道、确保信贷资金精准投放于实体经济中，要防范信贷资金空转或“脱实向虚”。

结语

但是，由于金融体系自身的顺周期性与金融加速器效应，金融市场也可能通过信贷和资产负债表渠道影响实体经济，从而加大实体经济的波动，对实体经济造成负面的影响。因此，对金融周期进行度量和研究，理解金融周期的不同阶段波动特征，对于满足实体经济高质量和效率的金融服务需求有实际意义。