21行研｜费控SaaS投资降温， 股权融资或不再是唯一选项

21世纪经济报道记者 赵娜 报道

随着投资策略趋于谨慎，PE/VC对费控SaaS赛道的投资热情悄然降温。

11月，费控SaaS服务商喜报销完成数千万元A轮融资，由百望云独家战略投资，成为今年为数不多的费控SaaS领域创投案例。

一位创投机构合伙人向21世纪经济报道记者分析了费控SaaS赛道降温的两大原因。第一，当前费控SaaS行业头部平台几乎都完成D轮股权融资，令创投机构更期待这些企业尽早完成IPO。第二，随着经济环境变化，如今越来越多创投机构日益关注费控SaaS平台的业务可持续性，不愿再通过烧钱模式助力他们跑马圈地。

另一方面，随着企业数字化转型步伐加快，新兴费控SaaS企业还在不断涌现，并对行业格局构成新的冲击。

数据显示，2021 年中国 SaaS 行业市场规模达 322.6 亿元，预计 2023 年将达 555.1 亿元。有专家认为，随着企业电子发票的全面普及，未来国内电子发票行业产值可能达到1000亿元，带动费控SaaS服务覆盖面进一步扩大。

费控SaaS企业走向“无需报销”

国内费控SaaS行业经历多年发展，但仍面临诸多痛点，无形间制约了行业发展前景。比如，一些企业认为将报销流程搬到线上并统一线上化报销流程，就等于完成费控SaaS的布局，但这其实仅仅是“起点”。

实际操作过程，尽管不少企业引入了费控SaaS产品，但员工仍面临操作体验不佳、财务报销审核效率低等问题。具体表现在员工垫资后，仍需反复收集材料证明差旅真实性，企业财务人员则需反复输入补充上述资料走完报销审核流程，导致工作量极大。

近日，艾瑞咨询联合部分费控SaaS服务商发布的《中国费控管理平台场景洞察白皮书》，将企业费控报销管理能力分成从L1到L5的五个等级：L1属于传统手工报销阶段，L2属于电子化报销阶段，L3属于“无需报销”环节的入门环节，L4意味着企业很多采购场景从单独使用变成围绕特定场景的多供应商聚合平台，L5则是企业完全实现差旅等经营报销与费控管理的“全场景+智能化+广覆盖”。

费控SaaS平台合思·易快报创始人兼CEO马春荃接受21世纪经济报道记者采访时表示，当前多数费控SaaS企业仍然停留在L2阶段，仅有少数企业开始进入L3阶段。但随着AI技术不断迭代升级与企业数字化转型投入加大，5年后约30%企业可能会开始迈入L4阶段。

在他看来，只有企业未了解自身费控SaaS发展处于哪个具体阶段，才能切实考虑未来发展目标界定和实施路径选择，以为企业客户在不同阶段提供差异化的技术服务支持。

不能忽略的是，这也将无形间给费控SaaS平台构筑竞争壁垒与业务可持续性带来一系列新挑战。

马春荃指出，如果企业要走向“无需报销”，就需针对不同行业在差旅等方面的差异化报销流程制定行业解决方案、持续引入最新AI技术以持续提升预算风控与报销流程处理效率，还要能够提供更全面包括电子会计档案管理平台在内的无需报销全新解决方案。

新兴费控SaaS企业进场

随着企业电子发票的全面普及，新兴费控SaaS企业不断涌现，并在创投资本扶持下开启弯道超车的征途。他们多采用的“杀手锏”，是直接引入大量数字化技术，塑造全链路数字化报销管理闭环。

有费控SaaS领域投资人分析表示，新兴费控SaaS服务商与行业头部平台采取截然不同的发展路径。具体来说，后者主要从报销管理和交易场景切入，开发出费用管理SaaS一体化、业财一体化、全面费用管理等服务模式。前者则多从技术赋能切入，打通预算、申请、消费、报销、对账、记账、归档、报表等各个环节隔阂，实现全链路数字化的报销管理服务。

在马春荃看来，市场竞争者增多也给行业头部平台带来更大的前行动力。去年以来，合思易快报先后引入CTO、CMO等高管，通过核心人才升级推动组织效率优化迭代，推动产品解决方案日益成熟。与此同时，企业借助去年完成的10亿元D轮融资，仍保持着战略投入，即不断提升费控SaaS的数字化技术水准，力争拉开差距。

有受访者表示，他们对“无需报销”理念抱有较高期望值。在他们看来，若无人驾驶技术让人们从驾车“解放”出来，并诞生世界级企业，无需报销某种程度也让人们从繁琐报销“解放”出来，同样有望在ToB SaaS端诞生新的世界级企业。

“但是，就市场培育进程而言，无需报销要大范畴普及仍需较长时间，这也驱动各家费控SaaS平台必须苦练内功才能赢得更高客户口碑，这恰恰是他们能否最终脱颖而出，令创投资本获取超预期回报的关键。”前述创投机构合伙人强调说。

资本期待抄底SaaS企业

如果说以往股权融资给了费控SaaS行业一个“窗口期”，让相关企业可以暂时不考虑企业盈利能力，通过拓展市场份额构筑业务优势。那么如今，企业需要将业务优势转化为业务可持续性与行业竞争壁垒以实现业绩稳健增长。

“尽管宏观经济波动加大令部分企业收紧财务开支，但我们仍看到驱动费控SaaS市场规模持续扩容的动能犹存。”谈及未来，马春荃表示，费控SaaS行业的竞争力比拼一是在于能否助力各行业企业实现全链路数字化的报销运营体系，进一步提升企业报销流程透明度与财务预算管控能力，实现更大范畴的降本增效，二是打通全品类的电商服务与场景服务，全面提升企业差旅报销等环节的员工、财务人员、外部供应商服务体验。

事实上，美股市场SaaS类企业的表现也是今年赛道融资遇冷的重要影响因素。前述来自创投机构的合伙人分析说，美股SaaS类企业P/S值已降至七倍，远远低于2021年的峰值逾20倍。

“谁能通过IPO分享P/S值触底回升的红利，关键在于这些SaaS企业能否构筑强大的业务竞争壁垒与业务可持续性，赢得二级市场资本青睐。”他指出，这也是未来创投资本选择投资SaaS企业项目时最关注的一大因素。

在多位创投人士看来，随着金融市场扭转过度杀跌氛围，未来SaaS类美股上市企业P/S值有望恢复到10-12倍，重新吸引各类资本开始抄底估值偏低的优质SaaS企业。

值得注意的是，考虑到一级市场股权融资环境尚待回暖，有创业企业已在寻求新的融资方式。

去年 8 月，合思·易快报获得软银愿景二号基金领投，明势资本、曼图资本、老虎环球、红杉中国跟投的10 亿元人民币 D 轮融资。马春荃透露，目前公司暂时没有具体融资计划，而是将目标瞄准IPO。但在运作IPO前，不排除通过债权融资等方式拓宽融资渠道。