累库周期掣肘豆粕回升

受美国大豆出口良好和阿根廷主产区天气干旱刺激，国际豆类价格保持坚挺走势。然而，我国进口大豆到港逐渐增多，且进口大豆到港成本持续走低，加之国内开始进入生猪等出栏周期，豆粕进入建立库存阶段，价格反弹乏力。

南美是否减产仍不确定

目前，巴西大豆正处于播种的收尾阶段，阿根廷大豆播种刚刚完成53%，低于去年同期的61%水平。本年度拉尼娜现象持续，阿根廷维持干旱，各机构纷纷调低阿根廷大豆产量预估。不过，多家气象机构预估，拉尼娜现象将在2023年一季度结束，届时正值阿根廷大豆最后的生长阶段，因而阿根廷大豆最终能否减产、减产多少仍有待观察。此外，阿根廷大豆产量约在4600万吨，全年大豆出口仅处于700万—800万吨，对美国大豆的出口影响有限，对全球大豆供需格局的影响较小。

相对地，巴西大豆产量常年超过1.24亿吨，并且今年巴西大豆种植面积继续增长4%左右，按照近5年巴西大豆种植面积约20%的增幅衡量，多家机构预估巴西大豆产量应同比例增长，处于1.4亿—1.5亿吨。拉尼娜现象虽然会令阿根廷大豆减产，但对巴西大豆的产量影响难以确定，在过去10个拉尼娜的年份里，巴西大豆增产年份达到7个，而减产的年份只有3个。

我国进口大豆到港增加

由于美国、英国等国家不断加息控制通胀，大宗商品价格出现降温。随着美元的下滑，最近一个多月，人民币出现较大幅度升值，从而促使我国进口大豆成本持续下滑。目前，我国进口2023年1月船期美国大豆到港成本约为5290元/吨，较9月的5730元/吨降低约440元/吨，我国进口大豆压榨利润持续回升，这便意味着我国大豆压榨企业必将加大大豆进口。

随着美国大豆的大量上市，以及我国大豆压榨企业压榨利润的恢复，我国进口大豆采购明显增多。最近几日，我国油脂企业连续采购美国大豆，累计已经超过70万吨。根据跟踪的数据预估，12月至明年2月份我国进口大豆到港量预计处于2600万—2800万吨，预计环比增加28%，同比增加25%。进口大豆到港的增长，意味着国内豆粕产量将出现改善，国内豆粕供应偏紧的格局将逐渐改变。

生猪养殖进入出栏阶段

目前已经处于12月中旬，日益临近元旦、春节等节假日，而我国居民具有春节前进行相关食品制作的习俗，我国生猪、肉禽等养殖已经开始进入出栏周期，这将令未来几个月我国生猪等存栏数据出现缩减。并且，即便春节后养殖企业重新补栏，小猪的饲料消费用量增幅也将有限，对豆粕的需求难以达到当下的高位状态。

基于此，国内进口大豆到港数量持续增长，而饲料消费进入淡季，豆粕库存必然进入积累阶段。根据统计，目前我国沿海地区油厂豆粕库存处于29万吨左右，较半月前增加11万吨。随着南美大豆产量的逐渐明朗化，一旦进入南美大豆的上市周期，国际大豆市场必然受到压制，届时豆粕价格亦将受到影响。(作者单位：然厚商贸)

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