北京
11月以来，城投债取消或推迟发行的情况明显增多，市场对城投平台取消发行后可能造成的兑付风险产生一定担忧。那么，目前城投债取消发行的情况究竟如何，是否会带来兑付风险。本文将对此进行分析。
一、为什么取消发行：债券市场短期波动是取消发行主要原因我们梳理了所有取消或推迟发行城投债的公告情况。11月以来取消的140只城投债中，95只的公告原因是“市场短期内波动较大”，占比达到65%。考虑到有39只债券未披露相关公告，实际上受市场波动影响而考虑暂缓发行的比例可能更高。
二、城投债取消或推迟发行现状分析
目前，城投债取消或推迟发行呈现出以下几个特征。1）11月以来取消数量和规模大幅增长。11月初至12月16日，共有140只城投债取消或推迟发行，占全年的49%。未发行的规模也占到全年的47%。2）江苏是取消发行最多的省份，与其他地区均拉开差距。今年以来，江苏省取消或推迟发行的城投债达到95只，11月以来达到55只。而排名第二的山东和第三的浙江今年以来分别取消了30只和22只。从规模来看，江苏省全年取消发行438.9亿元，11月以来取消253.9亿元。而其他省份全年取消规模均在200亿元以下。
三、无需过度担忧兑付风险
我们认为现阶段多数城投平台再融资压力不大，取消或推迟发债的主要考虑是控制融资成本，产生兑付风险的可能性较小。这一判断主要基于两个原因。第一是，多数平台今年以来融资顺畅，11月以来取消发行的127家城投平台中，78家的平台11月以来取消发行规模低于已发债规模的30%，自身再融资压力较小。第二是，多数平台短期内兑付压力不大。127家平台中， 56家平台明年一季度无债券到期，22家平台到期规模小于近期取消发行的规模，两种情况合计占比达到61%。因而无需过度担忧城投短期兑付风险。
风险提示：城投债监管政策超预期，经济形势变化超预期，数据提取和处理存在误差。
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