互联互通故事启新章

中国基金报 吴娟娟 叶诗婕

12月19日，中国证券监督管理委员会与香港证券与期货事务监察委员会联合公告（下简称“两地联合公告”）表示，推动将符合条件的在港主要上市外国公司和更多沪深上市公司股票纳入股票互联互通标的范围。

“两地联合公告”给8岁的“互联互通”机制注入了“成长加速度”。

包括“联合公告”之内，2022年是内地、香港互联互通机制大发展的一年。今年7月，交易所买卖基金（ETF）首次获纳入沪深港通；香港交易所同月亦宣布将会推出「互换通」，开展香港与内地利率互换市场的互联互通。今年9月，沪深港通增设人民币柜台以及于香港推出中国国债期货等。

标的范围大扩容

中金公司研究报告指出，北向交易方面，根据“联合公告”，以2022年12月19日数据粗略筛选，不考虑A+H共同上市的部分，预计北向合资格标的筛选范围从原有的1458只或提升至2516只，覆盖A股市场的数量比例由28.9%或提升到50.2%，总市值占比则从75.9%或提升到87.2%。

南向交易方面，根据“联合公告”， 港股通（南向交易）的标的范围，在现行港股通标的的基础上，将纳入属于恒生综合大型股、中型股指数成份股、或市值50亿港元及以上的恒生综合小型股指数成份股中，在港主要上市外国公司股票。中金公司研究报告估算，6家公司可能符合纳入标准。

谈及股票互联互通机制标的大扩容的影响，一家外资机构人士表示，“此举影响重大。这会进一步增强香港市场的吸引力。”

而过去八年，股票互联互通机制已改变香港和内地的股票交易。

来自港交所的数据显示，截至2022年11月30日，北向沪股通和深股通八年累计成交额达89.4万亿元人民币，累计1.7万亿元人民币净流入内地股票市场。南向港股通（包括沪港通下的港股通和深港通下的港股通）八年累计成交30.4万亿港元，累计2.6万亿港元内地资金净流入港股市场。

尽管2022年全球市场遭遇数十年未遇之大变局，但是股票互联互通机制持续吸引关注，南北向中部分公司强力吸金。来自通联数据DataYes！的数据显示，截至12月16日，2022年北向资金流入最多的五只股票为隆基绿能、美的集团、迈瑞医疗、国电南瑞、汇川技术，分别吸引资金流入107.53亿元、107.47亿元、101.48亿元、89.1亿元、70.97亿元；截至12月16日，南向资金流入最多的五只股票为腾讯控股、美团-W、中国海洋石油、快手-W、药明生物分别吸引资金流入801.93亿港元、361.34亿港元、227.08亿港元、184.37亿港元、178.79亿港元。

ETF互联互通顺利启航

互联互通机制始于“股票市场”，却不止于“股票市场”，ETF、债券、衍生品等渐次纳入互联互通范围。2022年一系列新举措开启了沪深港通新篇章。

2022年7月启动的ETF互联互通为内地、香港资本市场联通提供了新的通道。7月份ETF互联互通开通，首批共计有83只内地ETF和4只香港ETF被纳入。

香港头部ETF供应商华夏（香港）表示，被动型指数管理在资产管理中的应用越来越多，ETF互联互通的开通进一步巩固了香港作为中国与世界接轨的金融桥梁的作用。华夏（香港）认为香港ETF市场具有巨大的成长潜力，而ETF互联互通开通无疑有助于香港市场潜力的兑现。

随着疫情情况改善，华夏（香港）进一步指出，中国经济和生活的逐步正常化令投资者信心回归。国际投资者的目光再次聚焦中国。华夏（香港）观察到投资者查询、客户会面和线下活动更为活跃。这他们进行业务拓展和创新产品布局带来更多的信心与机遇，由“稳中求变“转向更加的积极进取。

在华夏（香港）看来，对于香港ETF发行商，差异化的策略是赢得增长的关键。在过去的两年中，香港ETF发行人的差异化程度正在加速提升。一些现有和新加入的市场参与者聚焦创新性、主题性的产品策略，以吸引成长中的零售市场，而一些发行人则继续深耕机构客户。机构客户对ETF投资工具的应用是ETF市场的一大成长支柱，他们不断变化的配置需求和投资偏好引领着ETF产品的革新。

跨境理财通渐入佳境

2021年10月落地的大湾区理财通是内地和香港金融互联互通、融合发展的全新举措。尽管遭遇疫情等不利因素影响，但落地一年来，粤港澳大湾区跨境理财通进展顺利。

汇丰中国表示，自“跨境理财通”业务试点启动以来，无论是参与人数、划汇金额还是试点银行数量，都在稳步提升，反映大湾区经济融合正持续驱动区内居民的跨境投资需求增长。人民银行广州分行披露的数据显示，截至10月底，“跨境理财通”资金跨境汇划金额超过17亿元，较年初增长了257%。

汇丰近期发布的调查结果显示：超过八成参与投资的受访者有意在未来12个月内增加“跨境理财通”投资，并且几乎所有投资者都对投资前景感到乐观，相信未来一年有机会实现自己的回报预期。

汇丰中国表示，在当前市场不确定性增加的情况下，“南向”和“北向’客户均对收益稳健的产品较为偏好。从监管机构发布的数据中可以看出，目前北向交易相对更为活跃，参与人数和交易金额都高于南向投资，显示出收益稳健的人民币资产对港澳投资者的吸引力。南向投资中，存款产品今年以来保持了较快增长，反映了在经济不确定性增加的情况下投资者求稳的偏好。

“我们希望能进一步拓宽“跨境理财通”的深度和广度，包括加入更多风险等级的产品，为风险偏好较高的“资深投资者”提供更多高收益产品选择。同时也希望能逐步放宽投资者资格及个人投资额度限制，简化开户流程，让更多区内居民能通过这一机制分散投资、积累财富，并由此推动业务规模快速增长。”汇丰中国表示。

自2014年推出“沪港通”以来，内地、香港两地互联互通覆盖“深港通”、“债券通”、“基金互认”、“跨境理财通”。2022年7月内地、香港两地联合宣布将开展利率“互换通”，互联互通机制覆盖范围再拓宽。

安信国际证券（香港）有限公司跨境投行业务线董事及主管朱江表示， 一方面，“互换通”使互联互通的交易品种更加丰富、全面，首次拓展至衍生品领域；另一方面，“互换通”作为“债券通”的配套风险对冲工具，能够更好地满足国际投资者的风险管理需求，对推动人民币国际化进程具有重要意义。

从股票到覆盖多项投资品类，影响整个资本市场生态，内地、香港互联互通8年的历史见证并推动了中国资本市场国际化的历程。

作为两地互联互通不可或缺的参与者—香港交易所在2022年12月发布的“互联互通白皮书”中写道：对于即将开启的互联互通新篇章，我可以期待它与过去一样精彩吗？答案是确定的。并且新的篇章会覆盖更多资产类别，它意味着与中国投资机遇更紧密的联系，海外市场与中国内地深广的资本池子更深入的连接。新的篇章会将香港置入全球金融大变革的核心位置。这场大变革下，到2030年，中国的金融市场规模会增长至100万亿美元，这背后是中国不断深入的金融市场改革和内地居民的财富管理转型。目前，尽管这些机遇仍难以精准量化，但其重要性却是不争的事实。