屠光绍：ESG投资和金融价值提升 | 洞见

我国正在进入高质量发展阶段，必须要通过不断深化金融改革、扩大金融开放促进金融的作用和功能的健全和完善。在服务高质量发展需要的同时，实现金融价值的不断提升。

对此，全国政协委员、上海交通大学上海高级金融学院执行理事屠光绍，在出席“2022第一财经金融价值榜·金融峰会”并作“ESG投资和金融价值提升”的主题演讲中表示，在新发展阶段，ESG投资对促进金融价值提升是一种新的理念、新的资源、新的方式，也是一种新的实践。而金融价值的提升，最终也是在服务高质量发展、促进可持续发展当中不断体现的。

各位嘉宾、各位朋友，大家好！

非常感谢这次活动的主办方第一财经，邀请我参加“2022第一财经金融价值榜·金融峰会”。

“金融价值榜”是第一财经打造的年度金融评选的品牌，以金融价值为导向，围绕竞争力、产品创新、人力资本和风险管理等，每年都评选出代表性的机构和人物。

“金融价值榜”的评选活动，到今年已经走过了16年的历程，我曾多次参加“金融价值榜”的发布活动及金融峰会，也和大家共同见证了“金融价值榜”随着金融的改革开放和创新而不断成长，而且已经成为金融界非常重要的一个标志性品牌，在推动中国金融业的发展方面起到了积极的作用。

金融价值，是由金融在经济社会发展中的地位、功能和作用决定的，也是由金融体系里面的相关参与主体在运用金融资源服务经济社会发展中共同创造的，因此金融价值不是单独存在的而是在服务经济社会发展中实现的。

由于经济社会发展是不断变动的，不同发展阶段经济社会发展的任务和内容也是不同的，经济社会发展就会对金融服务包括金融体系、金融功能、金融服务效率以及金融服务方式等提出新需求，这就需要金融不断适应并满足经济社会发展的新需求来实现金融价值。

我们现在进入了高质量发展阶段，必须要通过不断深化金融改革、扩大金融开放促进金融的作用和功能的健全和完善。在服务高质量发展需要的同时，实现金融价值的不断提升。

金融价值是一个大题目，也是一个大体系，我想从金融服务的一个领域即ESG投资，来具体谈一谈金融服务和金融价值之间的关系。所以，我今天演讲的题目是《ESG投资和金融价值提升》。

ESG投资也叫可持续投资，虽然发展时间并不短，但近年来成为全球一大发展趋势，不断成为推动经济社会可持续发展的重要力量。

可以说，经济社会的可持续发展需要ESG投资，ESG投资也必将对金融价值的提升产生积极影响，并发挥重要作用。

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ESG投资与金融价值内容的维度拓展

这主要体现在ESG投资关注的重点不仅仅是投资的商业价值，也包括投资的社会价值，即在进行投资过程中，对于投资的对象、标的、项目或企业，既关注它的商业价值、财务回报，也重视被投资对象在生态环境、社会责任以及公司治理方面的表现，这也说明ESG投资作为一种金融活动，是在投资活动中将商业价值和社会价值统一起来的投资理念和投资方式。

ESG投资是一种新的投资理念和新的价值观，它更是一种投资的实践活动。

为什么最近几年ESG投资得到了各方面的高度重视和普遍关注，而且ESG投资的潮流越来越强大，投资规模越来越大，参与投资的机构越来越多，投资方式越来越丰富，产品越来越齐全？最核心的一个原因在于，ESG投资高度重视经济社会的可持续发展。

从国内来看，我国进入高质量发展阶段，面临着环境污染、气候变化、生物多样性等挑战；同时，金融作为一种资源，在资源配置中如何兼顾商业价值和社会价值，也对金融活动提出了更高要求，而ESG投资就是金融活动的一种具体体现。

随着时代的发展、社会的进步，金融价值需要提升，金融价值的内容也需要拓展，即从商业价值向社会价值的拓展，从短期价值向长期价值的拓展，从单维度向多维度的拓展。

ESG所带来的金融价值内容的拓展体现了金融资本功能的深化，也体现了投资机构作用的提升，代表了金融体系对于金融服务社会责任的重视和对可持续发展的追求。

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ESG投资与金融价值实现的方法变革

正如前文所说，从传统意义上讲，关注金融价值主要体现在商业价值方面，那么，随着ESG投资及其他各类可持续金融包括绿色金融的发展，社会价值、可持续发展价值成为金融服务的重要内容，已经是金融投资机构经营的组成部分，就需要解决金融价值内容拓展后如何具体实现的问题，否则ESG投资等可持续金融活动就可能只是体现在理念和价值观层面，难以推动具体实践，可持续金融本身就面临可持续的挑战。

这需要方法论的指导，同时还需要相应的机制。ESG投资与金融价值实现的方法变革就是方法论。

相比以往的投资活动，ESG投资更关注企业经营活动的外部性，那么如何将企业经营活动的外部性转为内部性？

比如碳排放问题，这是ESG投资要关注的“E”的范畴，对实体经济的企业来讲属于传统意义上的外部性问题，随着绿色金融的发展，就需要针对碳排放活动，通过理论引领、机制建设等将其变为内部性因素，就有了碳排放权和碳排放权市场。

在这个过程中，投资机构将起到重要作用，即通过ESG投资来关注企业的外部性活动，并将其转化为内部性问题。

通过方法和机制变革促使企业外部性活动能够反映到企业内部的经营收益和利润上来，反映到企业可持续经营能力和发展潜力上来。

类似的，企业的社会责任即“S”中也有一定的外部性特征，包括捐赠、公益、扶贫等，ESG投资更关注的是如何将社会责任纳入企业的可持续发展中考量，也需要解决外部性到内部性的问题，更多地与企业的形象、品牌相关，对于企业运用市场资源也密切相关。

同时，公司治理也是一个很重要的外部性和内部性的关系问题。关注治理，一方面有利于企业自身可持续发展，另一方面也有利于对市场上各类主体形成好的导向，进而带动其他企业更加重视公司治理。

整体而言，ESG投资对于解决好企业经营活动的内部性和外部性的关系问题，具有一定的方法变革的意义，本身也能促进金融价值实现在方法论上的变革，以适应可持续发展对金融活动的需求。

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ESG投资与金融价值度量的具体路径

ESG投资带来了金融价值的内容拓展，在解决金融价值实现方法论的同时，也需要为金融价值的度量提供具体路径，当前从全球看也在不断探索和完善中。

这主要体现在企业的财务与非财务的绩效关系的处理上，涉及ESG信息披露、ESG的评价评级和ESG的投资方式等方面。

特别要强调的是，ESG投资推动的金融价值的具体度量的完善，是由市场和社会各类主体，包括投资机构、中介服务机构、国际组织以及自律、监管部门等共同推动的。

以往对企业财务信息及绩效进行分析，有一套非常成熟完整的财务制度，但现在提倡的ESG投资，不仅要关注企业的财务信息，还要关注环境生态、公司治理以及社会责任等非财务信息。

这也意味着，企业会有两张报表，一张是财务报表，另一张就是非财务报表，它更多地反映企业在ESG方面的表现。

而且更重要的是，要将企业的财务信息和非财务信息统一起来，综合考量企业的绩效，这就使得金融价值不仅是一种理念价值观，也不仅是一种方法论，更重要的还具有实践的可操作性。

综合国际国内经验来看，具体路径包括三方面：

第一，需要有基础设施。对于企业而言，关注ESG的情况，必须要对其进行分类，在分类基础之上还要有指标，包括总体指标、一般性指标、分类指标等；同时，基础设施还包括信息披露的标准，特别是上市公司，信息披露对于ESG投资尤为重要；另外，还需要有专门针对企业ESG状况进行的评价，作为投资的依据和基础。

第二，需要明确投资方法和战略，具体包括各种ESG投资机构的定位、风险偏好、投资所关注的不同主体等，使得ESG投资成为一种投资体系。

第三，需要对ESG投资业绩进行评价考核，使ESG投资所带来的金融价值可衡量，既能做定性分析，也能做定量分析，这样就可以使得具体的实践路径不断成熟。

目前来看，上述工作仍在不断实践探索之中。

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ESG投资与金融价值提升的国际合作

金融活动就是配置资金、资本、金融资产的活动，而资本在国际上是流动的，这离不开国际合作。

随着可持续发展在全球形成趋势，作为推动可持续发展的重要力量，ESG投资也需要全球合作，才能共同推动金融价值不断丰富和提升。

而且，ESG投资已成为国际金融合作的一个重要领域。

中国目前正在不断扩大开放，并提出了高水平对外开放，从金融的高水平开放来讲，一方面，要进一步扩大市场开放，中国为国际可持续金融业务、资本进入提供了巨大市场，另一方面，体现在如何推动金融制度型开放，因为制度型开放是高水平开放的一个重要标志。而在金融制度型开放中，如何更多地推动国际合作，ESG投资就是一大抓手。

我们需要不断通过制度型开放提升中国ESG投资在全球的影响力，同时积极参与国际上关于可持续金融与可持续投资的规则与标准的制定，从而与全球形成更好的互动和融合。

不仅是制度型开放，随着更高水平、更深层次、更大领域的开放，境外的资本、资金会不断进入中国，扩大在中国的布局。

如果中国在ESG投资方面不断营造良好环境，加大与国际的互动，就会吸引更多的国际可持续金融资源进入中国；同时，中国的企业、资本、资金也要更多地走出去，在可持续发展领域拓展国际合作，创造更多的合作机会和投资机会。

从这个意义上讲，ESG投资能够带动金融价值提升，并在国际合作中得到进一步体现。

除了上述四个方面，ESG与金融价值提升还涉及其他领域，包括ESG投资与金融价值来源的主体关系、ESG投资特别注重股东和利益相关者的关系，以及ESG投资收益与风险的关系等。

整体而言，在新发展阶段，ESG投资对促进金融价值提升是一种新的理念、新的资源、新的方式，也是一种新的实践。

而金融价值的提升，最终也是在服务高质量发展、促进可持续发展当中不断体现的。

最后，祝我们“金融价值榜”越来越有影响力，也祝我们这次峰会取得圆满成功！

谢谢大家！

来源 |第一财经