华福证券：给予昱能科技买入评级，目标价位820.35元

华福证券有限责任公司邓伟近期对昱能科技进行研究并发布了研究报告《全球微逆龙头企业，加速布局剑指光储》，本报告对昱能科技给出买入评级，认为其目标价位为820.35元，当前股价为528.0元，预期上涨幅度为55.37%。

　　昱能科技(688348)
　　安全性+经济性需求，微逆应用比例不断提升。1）随着光伏发电安全性逐渐被重视，全球主要国家对光伏发电直流高压问题已出台强制措施，微型逆变器低压接入特性可满足安全性规范要求，无需额外增加配件或其他安全措施，微逆的应用比例将不断提升。2）经济性凸显，MOS供给宽松利于微逆替代组串。微型逆变器经济性已优于采用传统组串式逆变器，安装微逆成本略超传统组串式逆变器+关断器，但微逆系统效率（85%）相比组串式系统效率（80%）更高，同等光照下，高发电量带来更高的收益率。同时，微逆采用MOS驱动芯片，部分场景可能由于缺芯转向微逆技术方案。
　　公司核心竞争力对标Enphase，有望成功复制其发展路径。1）公司重视研发和技术，产品竞争力不弱于全球龙头Enphase，尤其新一代在售单相产品DS3D及最新三相八体产品DT2D在功率密度和最大输出电流方面均高于行业内同类产品技术水平。2）公司是国内较早开拓海外市场的微逆生产商，海外主要销售地区的子公司和安装商高于国内同行。公司研发和营销策略双轮核心均对标Enphase，而Enphase已经在该路径上获得巨大的成功，我们认为其有望成功复制该路径。
　　产能扩张加速+客户持续扩张，更高α盈利增速超行业。1）大股东企业代工模式，产能扩张不受瓶颈限制，结合下游客户渠道拓展，渗透率进一步提升，增速高于行业。2）公司具备软硬件整体解决方案，构筑成长高壁垒。公司在布局微逆/关断器等核心硬件的同时，配合能量通信器及EMA平台系统的信息反馈和智能诊断功能实现整体解决方案，有利于提升品牌形象和市场影响力，从而进一步提升公司潜在竞争力。
　　盈利预测：预计2022-2024年公司营收14.72/42.66/66.59亿元，净利润3.34/9.38/13.50亿元，同比增长224%/181%/44%。考虑到公司是国内微逆龙头，未来赛道和业绩更具成长性，且增速高于海外龙头Enphase，股价弹性更加充足，给予公司2023年70倍估值，对应目标价820.35元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：分布式光伏装机量不及预期风险、委托加工风险、竞争加加剧风险、业绩不达预期对估值溢价的负面影响风险。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为625.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，昱能科技（688348）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标1.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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