中成药制剂“隐行冠军”百利天恒成功登科，能否搭上抗疫末班车？

小V财讯/高飞

千呼万唤始出来，2023年第一支新股终于来了。

据悉，四川百利天恒药业股份有限公司（以下简称：百利天恒）将于今日登陆科创板，股票简称：百利天恒，股票代码：688506。公司发行价格为24.70元/股，参考行业市盈率26.31倍。

百利天恒是一家集药品研发、生产与营销一体化的现代生物医药企业，拥有化药制剂与中成药制剂业务板块和创新生物药业务板块，具备包括小分子化学药、大分子生物药及抗体偶联药物（ADC药物）的全系列药物研究开发生产能力。

作为2023年第一支新股，百利天恒收到市场高度关注，不过似乎目前市面上的关注点主要侧重在公司2022年净利预计同比下降，却忽略了另一点，那就是公司目前手持两款样本医院市占率超80%中成药，黄芪颗粒和柴黄颗粒。

根据招股书显示，百利天恒旗下好好黄芪（黄芪颗粒）由子公司百利药业生产，与公司在同领域竞争的主要 企业有贵州汉方制药有限公司、南京同仁堂药业有限责任公司等。根据 Wind 医药库数据，2019-2021 年，好好黄芪（黄芪颗粒）销售额在国内样本医院中市场 占有率分别为 94.28%、94.68%和 97.25%，均排名行业第一。

百利天恒柴黄颗粒产品由子公司百利 药业生产，与公司在柴黄颗粒领域竞争的企业主要有河南灵佑药业股份有限公司、 江西京通美联药业有限公司。Wind 医药库的数据显示，2019-2021 年，公司的柴黄颗粒在国内样本医院中的市场份额分别为 81.53%、82.86%和 80.92%，均排名行业第一。

其中值得关注的是百利天恒的这两款中成药药效，其中黄芪颗粒功能主治补气固表，利尿，托毒排脓，生肌。常用于气短心悸，虚脱，自汗，体虚浮肿，慢性肾炎，久泻，脱肛，子宫脱垂，痈疽难溃，疮口久不愈合。

从产品功效来看黄芪颗粒也是能有效止泻，不禁让人想起近期脱销的某款止泻神药。此外，公司产品柴黄颗粒在医院市场主要用于中成药类感冒用药，常用于上呼吸道感染，感冒发热。两款产品均有抗疫概念，不知道百利天恒能否藉此搭上抗疫末班车？

再从长远来看，除去制剂业务外，百利天恒早在2011年起便开始布局创新药物研发。目前公司重点化学药在研项目和创新生物药分别有 24 个和 16 个，随着各临床阶段研发项目的持续推进，公司研发投入大幅增加也算是拖累公司业绩下滑的主要原因之一。

报告期内，百利天恒研发投入从 2019 年的 18,141.07 万元增加至 2021 年的 27,860.28 万元， 研发费用占营业收入的比例也由2019年的15.03%上升至2021年的34.97%。2022 年 1-6 月研发费用达到 17,322.58 万元，占当期营业收入的比例为 56.84%。

基于持续多年研发投入，才使得公司目前多个管线研发进度处于领先阶段。招股书显示，截至 2022 年 6 月 30 日，尚无三特异性或四特异性抗体获批上市，已经进入临床阶段 的、靶向三个肿瘤治疗性靶点的三特异性抗体包括：GT Biopharma 的 GTB-3550 （CD16×IL-15×CD33）和 Sanofi 的 SAR442257（CD3×CD28×CD38），分别 于 2017 年 7 月和 2020 年 5 月进入 I 期临床研究阶段。全球范围内进入临床研究的四特异性抗体，仅百利药业的 GNC-038、GNC-039、GNC-035。

综合来看，在制剂业务上百利天恒手持两款样本医院市占率超80%中成药，有望搭上抗疫末班车。在创新药物研发上，成功上市后公司各临床阶段研发项目有望进一步加快推进，不日将为公司带来新的赢利点，未来可期。

其实无论是抗议概念还是创新药概念当下在资本市场表现都很强劲，而在双概念加持下的新年第一股百利天恒，其资本市场首秀还是令人期待。

（提示：以上内容仅代表作者本人观点，文中数据来源于公开资料，具有一定的时效性仅供交流使用不作投资建议）

（严正声明：上文内容基于公开资料，具有一定的时效性，文章仅代表作者个人观点，仅供参考，不作投资建议！转载请注明文章原创来源为V财网）