Mysteel：国内淀粉糖2022年市场回顾与2023年展望

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1、2022年淀粉糖价格走势分析

结晶葡萄糖价格走势分析

图1 2017-2022年结晶葡萄糖价格走势图

2022年结晶葡萄糖市场价格呈现“跌-震-跌”趋势。一季度结晶葡萄糖市场整体维持高位震荡行情，春节前原料震荡运行，结晶葡萄糖区间震荡，由于库存高位，部分签单价有所松动，但随着春节临近，市场购销活动逐步减少，价格整体维持稳定；春节过后，原料玉米持续较高的上货量，但终端用户复工速度较慢，导致糖粉厂家出货压力较大，在库存增加的背景下签单价有所松动，2月下旬受国际因素影响，原料玉米大幅拉涨，糖粉厂家低价惜售情绪明显，价格持续偏强运行；但随着国内开始多地散点爆发新冠疫情以后，影响终端消费，同时物流运输不畅，糖粉厂家库存压力增加，价格暂时持稳。二季度结晶葡萄糖市场震荡运行，季度初由于受到疫情防控政策影响，市场物流较慢，糖粉厂家减产降低库存压力，随着物流陆续恢复，叠加厂家有较强的出货意向，签单价出现下浮；随后市场随着糖粉的供应量变化调整签单价的强弱节奏。三季度结晶葡萄糖整体偏弱运行，整个三季度原料持续下行，成本端难以对糖粉形成支撑，同时夏季发酵行业消费淡季，市场整体看空情绪较浓，导致三季度签单价持续下行。四季度结晶葡萄糖市场稳中偏强运行，由于新冠疫情再次全国范围内的波及，市场的物流运输以及部分区域的封控管理均对市场造成较大冲击，产品外发困难使得局部供需失衡；而原料随着上货量的减少持续冲高，在成本端高位以及局部供应失衡的助推下，结晶葡萄糖价格始终偏强运行，且年底春节备货，食品行业需求转好，同样支撑糖粉底部价格。

麦芽糖浆价格走势分析

图2 2017-2022年麦芽糖浆价格走势图

2022年麦芽糖浆市场整体处于震荡偏弱运行局势。一季度麦芽糖浆市场先弱后强运行，春节前虽然下游备货尚可，但市场整体处于供大于求的阶段，企业走货压力下成交偏弱运行，随着节前备货结束，厂家陆续停机；春节期间糖浆市场基本处于休市阶段；节后由于下游工厂复工慢，市场整体处于消化库存阶段，糖浆厂家开工相对集中在元宵节后，2月下旬受国际因素影响，原料大幅拉涨，成本端推动下麦芽糖浆价格上行50元/吨左右；3月虽然糖浆上涨，但下游用户对高价较为抵触，叠加下旬国内疫情导致物流运输受限，市场货源消耗较慢，部分高价产品回调。二季度麦芽糖浆市场震荡运行，市场在本季度受到新冠疫情影响，市场整体的购销活跃度低，同时正值糕点等小食品的行业淡季，需求端整体拖累市场成交进度，该阶段因产品的盈利空间低，因此签单价整体震荡运行为主。三季度麦芽糖浆整体趋弱运行，虽然夏季对啤酒糖浆的需求较高，但由于原料持续下跌，成本端并未对糖浆形成较强的利好支撑，且今年旺季结束较往年早，因此市场价格整体处于下行阶段。四季度麦芽糖浆市场稳中偏强运行，国庆归来后下游需求处于淡季，食品行业未见明显启动，下旬各地再次受到新冠疫情的影响，多地物流运输不畅，部分大厂限产、停机，对糖浆市场的供需均造成了较大的影响；但原料持续高位运行，且价格不断上涨，成本助推下糖浆签单价偏强运行。

果葡糖浆价格走势分析

图3 2017-2022年果葡糖浆价格走势图

2022年果葡糖浆市场维持先稳后跌行情。一季度果葡糖浆市场整体维持偏弱行情。春节前正值饮料企业集中备货，果葡糖浆需求较好，走货较为顺畅；春节期间市场基本休市；节后归来，由于正处果葡糖浆的消费淡季，加之果糖厂家多在停机就已备好库存，因此厂家的开工积极性并不高，2月底随着玉米淀粉价格的大幅拉涨，果糖厂家挺价意愿明显增强；3月虽然市场有调涨行为，但下旬市场受到新冠疫情的冲击，使得果糖的淡季更是雪上加霜，而2季度长协订单价格并不理想，导致散户单整体偏弱运行。二季度先稳后强运行，由于该阶段不是果糖的消费旺季，而且广东、江浙沪一带的疫情较为严重，终端复工进度慢，影响市场整体对于果糖的消耗。三季度果葡糖浆市场稳中偏强运行，随着饮料消耗旺季的来临，果糖市场购销逐步升温；另外，8月份由于国内多地高温预警，湖北、四川等多地限电，导致供应量出现偏紧状态。原料方面，由于三季度原料签单价持续下降，导致在四季度签长协订单之时价格整体较低。四季度果葡糖浆市场价格整体趋于稳定，由于新冠疫情再次全国范围的爆发，物流运输不畅，叠加本就处于果糖的消费淡季，市场购销偏淡，果糖企业多供长协订单，散户询货较少；且12月份国内防控放开，消费明显下滑，也未有春节备货行为，导致开工低位，价格低位。

麦芽糊精价格走势分析

图4 2017-2022年麦芽糊精价格走势图

2022年麦芽糊精市场维持先稳后弱的行情，年内糊精利润整体下降较为明显。一季度麦芽糊精市场维持先弱后强走势，春节前糊精市场供需矛盾并不突出，但因深加工整体行情偏弱，而糊精又有较高的盈利空间，情绪带动下偏弱运行；春节后国外需求尚可，出口订单支撑以及原料玉米推动下，糊精价格上行。二季度麦芽糊精市场维持“弱-稳-弱”走势，受物流运输不畅以及糊精消费淡季影响，糊精价格持续下降，出口订单对市场支撑同样有限，导致糊精市场价格趋弱。三季度麦芽糊精市场大幅下降，由于原料玉米持续下跌，叠加需求不振以及行业库存的高企，糊精价格明显下跌，而且糊精作为前期盈利空间较高的淀粉糖品种，随着厂家竞价签单，价格下行尤为明显。四季度麦芽糊精市场先稳后小幅上行，10月份国内外需求均有释放利好消息，但因防疫政策导致市场货源流通一般，厂家根据出货调节生产；且受到三季度盈利空间大幅压缩影响，市场低价已处于成本线附近，降价意愿下降；11-12月份随着成本的推高以及春节前备货需求，糊精价格稳中偏强运行。

2、淀粉糖2023年价格走势分析

2022年淀粉糖整体价格基本处于震荡下行状态，主要是受国内经济不景气，终端消费较弱，加之行业内仍是供大于求状态，市场竞价出货，压制成交价格震荡行，原料玉米价格区间震荡，对淀粉糖底部价格形成支撑。进入2023年，淀粉糖整体行业利空仍较多，行业产能供应充足，原料玉米价格供应尚可，对价格难以形成较大支撑，预计2023年淀粉糖价格低位震荡为主，全年均价将低于2022年。

2023年春节较往年早，1月份基本已经进入备货尾声，市场整体签单情况下滑，加之下游对于节前采购也相对谨慎，物流进入后期也逐步停运，企业变价也难以刺激需求下，预计1月份整体淀粉糖市场将维持稳定。

进入2月份，节后归来，淀粉糖企业陆续开始恢复生产，糖浆类整体开工恢复将明显晚于固体糖，尤其是果葡糖浆产品。下游消费进入淀粉糖行业淡季，市场购销活动较少，下游消耗缓慢，企业走货有压力，但考虑到节后下游消费仍在缓慢恢复，企业变价谨慎下，预计价格稳中偏弱运行。虽然整体3-5月份，基层玉米基本已经售完，粮商低价惜售，或将支撑玉米价格震荡偏强运行，但进入3月份，淀粉糖市场仍将维持在淡季情况，企业出货不佳将一直维持到5月份，将对价格形成较大压制，预计价格低位震荡为主。5月份后，淀粉糖各产品因为消费终端不同，行情走势开始有一定差距，分产品来看：

结晶葡萄糖方面，9月份之前结晶葡萄糖下游难有较好表现，7、8月份高温使得下游化工行业开工率降低，整体需求带动有限。需求不佳将压制价格一直维持在较低位置，且8月份，市场低价或将导致企业进入亏损状态，市场停机限产增多，供应减少，加之进入9月份，原料进入青黄不接时期，价格或将上行，将对结晶葡萄糖价格形成一定支撑，结晶葡萄糖价格将有上调。但进入10月份，随着新粮上市，价格下滑，结晶葡萄糖原料供应充足，开工恢复，价格将有小幅回落，但下半年需求环比上半年较好情况下，企业或将有挺价盈利意向，价格有一定上行。

麦芽糖浆方面，6月份开始啤酒糖浆需求进入旺季，对糖浆出货将有一定带动，或将支撑价格，啤酒、饮料等需求好转，对糖浆类出货将有一定带动，支撑市场成交价格，需求旺季将一直持续到8月份，进入9月份啤酒需求虽然走弱，但糖果、糕点等双节备货增加，麦芽糖浆将有短时间出货提振，对价格起到一定支撑，期间糖浆价格维持震荡偏强走势，但考虑到供应过剩下，上调空间有限。进入10月份新粮上市，下游各行业进入淡季，麦芽糖浆企业走货压力较大，价格或将偏弱运行。

果葡糖浆方面，自6-8月份，均属于饮料消费旺季，市场消费较好，大厂出货无压力下，低价惜售，价格上行。但进入9月份，饮料需求走弱，果葡糖浆库存上升，企业成交或将小幅松动，并且进入10月份，新粮上市，原料价格降至低位，果葡糖浆价格继续下滑，低价一直持续到年末。

麦芽糊精方面，2023年行业产能过剩较重，大厂之间竞价出货，降压缩麦芽糊精盈利空间，全年盈利将处于历史低位，价格难有明显上涨，基本处于区间震荡。

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