全球财经一周一窥：市场乐观判断美联储转向

市场乐观判断美联储转向

We are not, and will not be, a climate policy maker-Powell

美联储不会政治骑墙 –鲍威尔 2023.1.10

本周，市场趋于乐观。一方面是通胀数据趋于温和，更重要的是美联储的发言持续我们上周阐述的变化：鲍威尔的发言持续模糊政策逻辑，而有美联储官员表示，2月份可以考虑25bps的升息。市场情绪整体放松，大盘稳步上行，标普突破4000点关口，上涨2.6%，纳指上涨4.8%；黄金突破1900关口；比特币再上2万关口。我们想说的是通胀变化依然存在不确定性，美林分析师Leo Nelissen表示，预测通胀一路回落是一种 "危险的游戏"。本周的通货膨胀只在个别类别中下降，如能源和车辆价格，而其他领域，如工资和住房，仍然是美联储将被迫解决的主要问题，以1970s的经验看，通胀可能反弹。从上周的美联储利率会议纪要，到本周的美联储发言，均趋向模糊甚至鸽派，但是"美联储任何鹰派评论或对其紧缩的重申都可能是对市场的坏消息。"

周大事件复盘

周四公布的12月份CPI显示通胀略有下降，这提振了人们对美联储可能在2月放缓加息步伐的希望。本周，纳斯达克大涨4.8%，标普跳涨2.6%，道指上涨2%。

正面消息

●12月份CPI显示通胀略微下降，而首次出现月度价格下滑，12月较11月下降0.1%。其中二手车价格大幅度下滑13.2%。进出口价格月度上升0.4%。

●周失业救济申请报20.5万，安全。

●密歇根大学消费者信心从59.7上升至64.6，为5个月来再度回归60以上，依然处于危险低位。

●11月消费者信贷上升280亿，较10月271亿上升，高于预期240亿。

负面消息

●全球半导体订单11月下滑2.9%，下滑幅度大于10月的-0.3%和9月的-0.5%，这是连续6个月下滑，销售总额创2021年7月来新低。其中环太区域2022年累计下滑55%。

●FAA电脑系统故障，导致全美航班瘫痪，这是911以来，第一次全美上空无民航。加拿大也受到波及。

●富国银行宣布收缩按揭贷款业务，只对富国银行现有客户开放按揭贷款业务。富国银行是美第一大按揭贷款银行，占全美约40%市场份额。

●耶伦表示，美最早下周触及债务上限，要求国会立刻采取行动。

●日10年期国债突破0.5%日央行目标上限。

●中国12月进出口数据惨淡。

●麦肯锡成为第三号人物后，第一份发言，降中美关系定义为cold war。

●《保护美国战略石油储备法》以331票对97票高票通过，该法案表示，对市场投放战略石油储备时，不会向中国销售。这是一个政治宣誓性质的法案。战略石油储备销售本来就很少见，基本最大规模的战略石油销售的2022年，美输华战略石油占美石油出口0.14%。

危险消息

●默克尔就俄乌局势发声，诱发普京、塞尔维亚强烈反应。俄乌矛盾和平解决更加遥远。

企业微观消息

●大银行开启财报季。美国银行、花旗、JP摩根、富国银行财报均超预期，在对经济运行的预判上，均预期温和衰退，或者“软着陆”。银行股整体走强。

●特斯拉美国大幅度降价。和中国市场价格差距从50%+下降到15%左右，低于25%关税。

●马云放弃蚂蚁控制权。

●东航南航宣布从纽约退市。

CPI数据 + 美联储趋于鸽派发言，令市场兴奋

本周公布的12月CPI数据显示，较11月CPI下降0.1%，较去年同期上升6.5%，较11月的7.1%放缓。核心CPI（排除食品和能源），显示出5.7%的增长，与预测完全一致。个别领域，如房租，仍然显示出超过6.5%的年化增长。

早些时候，鲍威尔发言，持续模糊政策逻辑。更重要的是鲍威尔表示“货币政策独立性”。鲍威尔表示，美联储必须避免涉足与经济管理目标没有直接关系的政治问题。字面上，鲍威尔仿佛在强调“加息直至通胀得到有效控制，会抑制经济增长，从而引发政治上的反弹。”但是我们认为，这是从另一个角度，对市场对美联储政策逻辑不满的一种安抚。

与此同时，我们依然看到两极化的市场反应。在通胀数据公布后，市场盘前交易异常：先是显著下滑，从4005点下滑到3955点，下跌幅度超过1%，随后，强劲反弹，向上突破4020点，震动接近2%；随后再度下滑。

进一步观察通胀数据，我们提到，并不是所有的类别都同步下调。服务业依然在强劲上扬，而服务业在美经济的比重远远高于商品。商品价格上扬已经回落到2%左右，持续大幅度向下运行的趋势难以持续，当商品价格大幅度回落难以抵消服务业上升时，整体CPI反弹的可能性依然存在。

整体判断，我们对通胀已经有效回落持观望态度，而市场在过去一周的乐观，完全可能应为新的数据和美联储官员的鹰派发言变化。

债务上限，政府停摆？

本周，耶伦给国会发出书面通知，表示最快下周将突破债务上限。目前，美国债规模已经触及31万3889亿。

同时，2022年年底，国会通过了一个额外的1.7万亿美元的支出方案。其中包含对乌克兰的援助和学生贷款支持。虽然，债务上限只是两党在国会的一个斗争的抓手，并不意味着国债市场的供需，但是，这个法律结构依然会打乱国债发行的节奏。2023年，高利率环境下的国债发行的硬约束，将会比2022年更明显。

财报更新，不错的开场

进入财报季，美大银行首当其冲。

四家最大的商业银行周五公布的第四季度业绩喜忧参半。贷款利润增加，信用卡业务上升，但这些银行在2022年的最后三个月里大幅度提升坏账准备28亿美元，以应对潜在的坏账，特别是经济下行后的坏账。

对未来预期上，四家银行均表示，不断上升的利率很可能在今年将美国推入衰退，尽管目前还没有影响到财报。"这可能是一场温和的衰退。"摩根大通首席执行官Jamie Dimon在与记者的通话中说。

摩根大通利润比一年前增长了6%，美国银行(Bank of America Corp.)上升 2.20%；花旗上升1.69%；富国银行(Wells Fargo WFC)上升3.25%。

不错的开场。