聚焦IPO | 日联科技深度绑定宁德时代，华海诚科逆势扩产存在隐忧

红周刊丨赵文娟

下周（3月20日至3月24日），即将进行网申的新股共有9只，其中有4只新股将登陆科创板，3只在创业板，2只在北证。从行业属性看，隶属计算机、通信和其他电子设备制造业的新股有3只，隶属专用设备制造业的有2只，余下4只新股分属化学原料和化学制品制造业、生态保护和环境治理业、医药制造业、软件和信息技术服务业。从时间安排看，24日是下周新股网申的重头戏，当天将有5只新股集中发行，余下4只新股均分至周一至周四发行（见附表）。

值得一提的是，沪深交易所近日发布通知称，将在3月18日进行全面注册制股票发行交易相关业务的全网测试。此次测试主要涉及全面注册制和港股通两大业务，测试完成后，沪深两市全面注册制的发行业务相关技术系统正式上线。3月20日起，沪深两市可启动全面注册制的网上发行业务，启动日期以相关公告为准。这意味着，从下周开始，沪深两市的新股都将转变成注册制发行，首批新股很快就会和二级市场投资者见面。

日联科技深度绑定宁德时代

核心部件依赖外购

在即将申购的几只新股中，日联科技是国内领先的工业X射线智能检测装备供应商，主要从事微焦点和大功率X射线智能检测装备的研发、生产、销售与服务，产品和技术应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料等检测领域。

报告期内（2019年度至2022年上半年），日联科技主营业务毛利率分别为39.44%、40.51%、40.47%、38.44%，和同行业可比公司毛利率对比存在差距。据招股书，同期装备类可比公司毛利率平均值分别为47.82%、44.02%、46.11%和40.93%，核心部件类可比公司毛利率平均值分别为61.76%、63.13%、61.70%、63.83%。毛利率的偏下，显然和日联科技核心部件依赖外购缺乏议价能力有关。

招股书披露，日联科技自产的90kV和130kV微焦点X射线源分别于2020年下半年和2022年上半年进入产业化量产阶段，但报告期内，公司对前五大客户销售的检测设备中应用自产射线源的占比较低，同时，客户指定海外其他品牌X射线源的占各期设备总收入的占比分别为47.17%、50.17%、46.04%和38.45%，也就是说，日联科技近一半的产品上所装配的是海外品牌的X射线源。从日联科技自身所需的原材料看，核心部件X射线源和探测器主要为外购，如此情况反映出公司核心部件仍存在对国外厂商采购依赖的风险，一旦后续公司核心部件微焦点X射线源供应链出现风险，同时公司自产的核心部件产能又不能满足公司日常的生产要求，则有可能对公司的经营业绩产生一定的不利影响。

此外，宁德时代从客户变身大股东,双方之间的关联交易也需警惕。2021年8月，宁德时代因看好X射线检测装备行业以及日联科技良好的发展前景，对公司进行了战略投资，宁德时代以4860万元认购了日联科技新增股本289.43万股，占日联科技4.86%的股份，成为公司第五大股东。

令人关注的是，自宁德时代入股日联科技之后，日联科技向宁德时代销售的产品毛利率就出现了骤降。报告期内，日联科技向宁德时代销售的新能源电池X射线智能检测装备的毛利率分别为46.79%、16.46%、15.59%，而同时期公司向除宁德时代外的其他前五大客户销售的毛利率分别为43.04%、37.17%、37.29%，明显可见的是，自宁德时代入股日联科技之后，日联科技向宁德时代销售的毛利率出现了暴跌，与向其他主要客户销售稳定在40%的毛利率相比，低了将近20个百分点。

很显然，日联科技与宁德时代进行了深度捆绑后，在双方之间对于合作研发项目的知识产权归属未作明确下，销售毛利率的异常让人对公司的经营独立性，和销售价格的公允性有所担忧。

华海诚科产能利用率下滑

逆势扩产或存产能难消化之忧

华海诚科是一家专注于半导体封装材料的研发及生产企业，主要产品为环氧塑封料和电子胶黏剂，广泛应用于半导体封装、板级组装等应用场景。

值得关注的是，华海诚科此前业绩的高增长节奏在2022年并未得到很好延续，2022年上半年，公司营收额同比下降了12.81%。关于业绩下滑原因，华海诚科方面表示，主要是由于其产品最终用于消费电子领域的销售占比为80%至85%左右，同时消费电子等终端需求出现显著下滑。与此同时，华海诚科上半年还存在新客户拓展不利的情况。报告期各期，其新增客户数量占总客户数量的比例分别为28.63%、30.66%、34.35%、12.77%，并且大部分新增客户为5万元以内的小额交易客户，新增客户收入占各期营业收入比例分别为4.00%、5.49%、4.88%、2.18%，收入占比较低。2022年上半年，华海诚科面向消费电子等领域的主要客户对公司产品的采购额多数出现了不同比例的下滑。

不仅如此，2022年前三季度，华海诚科还预测自己营收2.10亿元，将同比下滑20.57%；实现归母净利润约2526.32万元，同比将下滑25.09%。而最新注册稿中，华海诚科同样预测，2022年公司营收和净利润均将出现不同程度的下滑趋势。

招股书显示，报告期各期，华海诚科环氧塑封料的产能利用率分别为78.37%、95.49%、80.62%、54.03%，从数据来看，公司环氧塑封料的产能利用率在2020年增长后出现大幅反弹，而到了2021年和2022年上半年，产能利用率又出现了大幅下滑。如此背景下，华海诚科却选择融资建设“高密度集成电路和系统级模块封装用环氧塑封料项目”，该项目一旦建成，将新增11000吨环氧塑封料的产能，这一情况不由让人担忧其会否存在产能过剩和资金浪费的可能性。

（本文已刊发于3月18日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）