“红旗”未果：兵工集团5亿收购“华阴北方民爆”

3月中旬，江南化工(002226)公告称，拟以现金方式收购陕西北方民爆集团有限公司（简称“北方民爆”）100%股权，交易价格为5.44亿元，本次交易完成后，兵器工业集团的民爆资产整体上市也进一步提速。

面对这样的新闻，金融棒棒糖其实略有遗憾。

三年前，北方民爆与西北地区最大的民爆企业集团——陕西红旗民爆集团股份有限公司（简称“红旗民爆”）的重组整合事宜未果。

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江南化工赴陕：5亿买炸药

江南化工于2008年在深交所挂牌上市，主要从事民爆和新能源业务，历经多次易主。2020年12月，因股份转让及表决权委托，公司控股股东由盾安集团变更为特能集团，实际控制人变更为兵器工业集团。

特能集团经营业务涉及民爆器材、新能源以及汽车安全系统等领域。彼时，特能集团旗下从事民爆业务的控股子公司包括北方爆破科技有限公司、西安物华巨能爆破器材有限责任公司、西安庆华民用爆破器材股份有限公司、陕西北方民爆集团有限公司等。

随着特能集团入主，旗下资产也接连注入江南化工。比如：2021年7月，江南化工的重大资产重组事宜获得证监会审核通过。

其中，江南化工向特能集团有限公司、中国北方工业有限公司发行股份购买其合计持有的北方爆破科技有限公司100%股权，快速取得海外成熟爆破服务项目，打开国际市场，并获得一支成建制的海外爆破服务人才队伍，为未来进一步开拓海外民爆市场奠定坚实基础。

向西安庆华民用爆破器材股份有限公司、陕西省产业投资有限公司、特能集团发行股份购买其合计持有的陕西庆华汽车安全系统有限公司65%股权，江南化工进入新型民爆产业，进一步扩大了在民爆产业细分领域的布局。

随着民爆行业并购整合趋势加速，行业龙头的竞争也愈发激烈。兵器工业集团的民爆资产整体上市也进一步提速。这次整合的标的是北方民爆。3月中旬，江南化工公告，公司拟以现金方式收购特能集团、天津股权投资及庆华投资持有的北方民爆 100%股权，交易金额为5.44亿元。

北方民爆注册地位于渭南市华阴市，是集工业炸药、爆破服务等民用爆炸物品生产、销售、服务于一体的民爆企业集团。截至本公告日，北方民爆下属企业有工程爆破企业、炸药研发生产单位、民爆流通企业，经营范围覆盖陕西、辐射全国。

业绩方面，北方民爆已实现扭亏。2021年和2022年前三季度，北方民爆营业收入分别为2.82亿元和2.66亿元，净利润分别为-3688.61万元和1647.65万元。

特能集团对北方民爆未来的业绩亦信心十足。其承诺：北方民爆在2023年度、2024 年度和2025年度累积实现的净利润总额不低于1.05亿元。

本次交易完成后，江南化工生产炸药许可产能规模将得到进一步提升，有效缓解目前产能不足的问题，增加公司工业炸药产能约7.8万吨/年。而根据江南化工此前公告披露，截至2022年6月末，公司工业炸药及制品的许可产能为37.55万吨/年。

因此，收购北方民爆后，江南化工的工业炸药产能将达到45万吨/年以上。

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红旗民爆：曾启动省内收并购

其实，在并入江南化工之前，北方民爆与陕西本土的红旗民爆推进过重组整合事宜。

提起红旗民爆，相信很多人都不陌生，作为陕西省民爆行业的龙头企业，红旗民爆曾成功实施118米高的环球西安中心金花办公大楼等爆破项目。其前身是1965年国家定点建设的国防三线军工企业国营9905厂，又名陕西省红旗化工厂，承担了大量国内和外贸中大口径炮弹订单生产任务，为国防建设和出口创汇作出了突出贡献。

上世纪九十年代以后，工厂逐渐转向民用炸药领域，拥有科研、生产、销售及爆破服务的完整产业链。2004年，公司名称变更为陕西红旗民爆集团有限责任公司。2009年，公司整体变更为陕西红旗民爆集团股份有限公司。

股改后的红旗民爆有登陆资本市场的打算，而那时的目标则锁定为中小板。根据公司2011年发布的招股说明书，公司原计划拟发行3717万股，拟募集资金约2.3亿元。在IPO折戟后，红旗民爆转战新三板市场。

2015年9月，红旗民爆在新三板正式挂牌，实控人为宝鸡市国资委，直接持有公司27.45%的股份。彼时，该公司下属子公司拥有年产11.2万吨工业炸药的许可产能，还拥有岩土爆破与拆除爆破、建筑装修装饰工程专业承包一级等资质证书。其目标是要成为“世界一流、国际领先，并持续超越”的民爆企业。

不过，在挂牌后的前三年，红旗民爆的发展与当初规划有着较大的差距。

据年报显示，2015年至2017年，红旗民爆营收、净利纷纷“双降”——营收分别为4.14亿元、3.84亿元、3.60亿元；对应的归母净利润为3332.92万元、746.75万元、270.28万元。

为加快推动市属国企改革，2019年12月，红旗民爆启动重大资产重组。直到2020年2月末，重组标的才浮出水面，正是北方民爆。

红旗民爆拟通过向特能集团及陕西庆华民爆集团发行股份购买其分别持有的北方民爆 72.93%股权和10.83%股权，本次交易完成后，红旗民爆将持有北方民爆 83.76%股权，预计公司控股股东将变更为特能集团，实际控制人将变更为兵器工业集团。

不过，本次省内民爆资产的重组事宜在当年3月宣布终止。红旗民爆在同年9月终止在新三板挂牌，而兵器工业集团旗下的民爆资产也自2021年以后陆陆续续被注入江南化工。

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民爆资产：何时实现上市突破

虽然略有遗憾，但金融棒棒糖关心的是，在民爆行业洗牌重组加速的当下，红旗民爆会否实现陕西民爆上市公司0的突破。

先来了解一番民爆行业。

民爆行业主要包括炸药和起爆器材两大类，产品涉及工业炸药、工业雷管、工业导爆索等。作为“基础工业的基础，能源工业的能源”，民爆在采矿、基建等领域的地位无可替代。但长期存在的“小、散、低”的特征是民爆行业挥之不去的痛。

▲数据来源：中国爆破器材行业协会

工信部的数据显示，“十三五”期间，民爆企业已经锐减一半，降至70余家，行业集中度有所提升。工信部期望民爆行业要进一步“强身瘦体”，在“十四五”期间减少到50家以内，前十名企业生产总额占比不低于60%，并形成3-5家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业。

经过一轮洗牌重组，2021年行业排名前10家企业集团合计生产总值达183亿元，约占行业总产值的53%，所占比例比2020年增长约7个百分点。南岭民爆（002096）、江南化工、雅化集团（002497）、广东宏大（002683）、保利联合（002037）、高争民爆（002827）、壶化股份（003002）等企业位居前列。

从民爆行业主要分类来看，如下图所示，截至2021年年底，炸药方面，广东宏大、保利联合、江南化工产能位居前列；工业雷管方面，保利联合、雅化集团、壶化股份产能位居前列。

红旗民爆目前在行业的地位如何？

仅以工业炸药为例，其年产11.2万吨工业炸药的许可产能高于壶化股份、雪峰科技（603227）、金奥博（002917）、同德化工（002360）等上市公司。

2021年，红旗民爆从宝鸡市国资委划转至宝鸡市工业发展集团以后，近几年业绩逐渐好转。

比如，其2022年营业收入同比增长32.01%，利润总额同比增长83.03%，资产负债率控制在38%以内，主要经济指标创近四年最佳，经营效益再创历史新高。公司在全国71家民爆生产企业中，混装炸药产量排名提升至第16位，爆破服务收入排名提升至第15位，整体经营呈现了强劲势头。

2023年，红旗民爆的目标是：争取实现销售收入突破10亿元，利润总额突破1亿元。对比民爆行业上市公司目前的许可产能以及业绩表现，金融棒棒糖认为，红旗民爆是有资格申报IPO的，特别是随着全面注册制改革按下“启动键”，以及新一轮国企改革启动，红旗民爆或将紧抓市场机遇和政策机遇，实现上市梦。

▲图：民爆行业上市公司2021年业绩及最新市值

此外，重组整合亦是摆在红旗民爆面前的一条出路。毕竟，“十四五”时期，民爆行业已经从“大鱼吃小鱼”进入“大鱼合并大鱼”的时代，未来头部企业将加强并购整合。江南化工以5亿元收购北方民爆，已经预示着新一轮整合大幕已然开启。

红旗民爆最终是独自IPO，还是再次启动整合重组，我们拭目以待！