东方红资产管理郭乃幸：能力圈不断拓展

上海交通大学本硕博毕业后，郭乃幸加入东方红资产管理，从行业研究员到私募权益投资部投资主办人，再到公募基金的基金经理，他的成长之路有着很深的价值投资基因，充分融入东方红资产管理“以客户利益为先”的理念，将品德操守视为投资管理中最重要的原则，更好地为客户提供资产管理服务。在投资风格上，郭乃幸风格偏均衡，兼顾成长与价值，行业风格适度分散。同时，重视风险控制，在市场极端行情中，能够主动通过逆势布局，力争降低产品的净值波动。4月3日—4月24日，拟由郭乃幸担任基金经理的东方红先进制造混合型证券投资基金（基金代码：A类017848；C类017849）正式发行。在投资基金前，我们来抽丝剥茧地分析一下他的投资方法论。传承价值投资基因 不断进化投资方法论

郭乃幸2013年加入东方红资产管理担任研究员、资深研究员，2017年11月开始担任集合产品的投资经理，2021年成为公募基金经理，为更广泛的投资者提供投资管理。在此期间，郭乃幸形成了成熟的投资理念，并继承了东方红资产管理“幸运的行业+优秀的公司+合理的估值”三个维度选择优质企业的框架。对于“幸运的行业”，郭乃幸重点关注行业的商业模式、发展空间、生命周期、竞争结构、竞争秩序，综合这些要素的分析来判断一个行业是否符合幸运的要求。其中，行业的空间和处于的发展阶段对企业的成长性尤为重要；商业模式和竞争秩序决定了企业的盈利能力。在选择“优秀的公司”时，郭乃幸会从管理层、中层、上下游合作伙伴、销售渠道、竞争对手等方面全面研究公司。企业形成的壁垒是研究的重点，包括品牌和渠道的优势、成本优势、用户粘性等多个方面，研究企业的竞争优势。他特别关注企业家精神，不断奋斗、努力创造价值的企业家才是企业最持久的护城河。“合理的估值”是对于投资的纪律性要求。资本市场没有“无价之宝”，即使很好的公司和行业，也需要合适的价格，才有利于取得合适的投资回报。他会对企业未来三到五年的收入和利润做出判断，估算企业市值能够达到的高度，以此判断现在提供的收益率是否合适。 作为一名价值投资者，郭乃幸奉行长期主义，不只是关注公司三到五年的盈利预测，更关注对行业和企业运营本质的理解；同时看重企业创造的社会价值，企业不仅应该为投资者创造利润，也应兼顾社会价值，这样才能走得更远更稳健。在投资管理中，他倾向于选取好的标的，持有较长时间，陪伴企业发展，力求赚企业发展的钱。谈及自己的组合构建思路，他指出，组合中行业和风格进行适度分散，这样有利于在极端市场中控制回撤；精选具有阿尔法的个股，回撤幅度往往也会比市场平均水平小一些。 谈及自己的投资方法论，郭乃幸坦言，市场风格具有周期性，是在不断变化的，“刻舟求剑”式的方法论很难适应变幻莫测的市场。所以，投资方法论需要不断进化，基金经理需要保持开放的态度，通过不断勤奋学习，不断精进投资方法论，才能适应快速进步的社会、经济、产业。 坚守三种优秀的品质 不断拓展能力圈

作为一名基金经理，郭乃幸认为一名优秀的基金经理需要具备三种品质。第一是良好的品德。必须做到以客户利益为先，信托责任是最重要的责任之一，客户把钱委托给基金公司管理，是非常重要的信任，必须对得起这份信任；第二是不断学习的品质，开放的心态，坚持学无止境，不断完善自己对经济、产业、投资方法上的理解，不断理解社会的进步、产业的变化、企业的发展。第三是勤奋努力的品格。据了解，郭乃幸在研究员阶段，主要研究方向是电力设备及新能源行业、家电行业。之后不断拓展自己的能力圈，在保持对以前研究行业跟踪的同时，增加了食品饮料、机械、汽车及零部件、电子、半导体、军工等行业的研究。他强调，只有保持开放的心态、不断学习、勤奋努力才能避免组合的老化。 对于中国资本市场的长期发展方向，郭乃幸表达了乐观的态度：“最近十年，中国好企业在各行各业中不断涌现，这主要得益于中国强大的‘基础建设’提供的要素支撑和生态系统。”他分析指出，从人才角度，近年来我国的国民教育水平大幅度提升，拥有大批优秀的企业家、工程师和劳动者；从基础设施角度，我国铁路、公路、电网、电信高度发达；从产业角度，已经形成聚集效应；从社会环境角度，稳定繁荣，政府效率不断提升；从技术角度，领先的5G、新能源等高新技术持续赋能制造业升级；从资本的角度，经过几十年的发展，中国人均GDP已经超过1万美元，多层次的资本市场已经逐步完善。同时，中国具有广阔的内需市场，产业的深度和广度都很高。 先进制造不问“出身” 投研发现价值

展望东方红先进制造混合基金如何选股，郭乃幸表示，依然会遵循“幸运的行业+能干的公司+合理的估值”三个原则。他认为，制造行业的固定资产强度、人员的密集和质量、技术进步的速度、行业是否具有显著的规模效应以及是否具有显著的先发和后发优势等，都是判断行业品质的关键。制造业中优秀的公司是指，成本优势建立、技术更领先、客户维护更好、客户转化成本更高、产品的领先程度和差异化程度更高。同时，制造业更需要企业家精神，企业家要具有长期思维，足够努力，能够踏踏实实地经营企业。对于中国制造业的未来，郭乃幸认为，在技术创新和产业发展方面有很大的空间。未来的发展空间主要靠科技进步，比如低碳和数字经济将成为推动经济发展的结构性机会。谈及东方红先进制造混合基金的未来配置思路，他指出，整体主要分为两大块：第一块是新兴产业，会重点关注如新能源、半导体、军工、计算机，把握大的产业趋势，同时不断跟踪和学习，不断研究新出现的产业的发展；第二块是传统产业技术升级和进口替代，在先进制造细分领域，仍然存在技术壁垒，部分行业过度依赖外资和进口，因此进口替代的空间很大，如高端机床、半导体行业。中短期来看，郭乃幸比较关注通用制造，由于通用制造与宏观经济关联较高，在经济走向复苏的过程中，通用制造有望迎来投资机会，如机床、工控、注塑机、工业机器人等。面对当前宽幅震荡的市场，郭乃幸建议投资者，要更冷静的面对市场外部环境和情绪的波动，整体情绪低迷，但反过来想这也正是好的布局机会，为价值投资者提供长期入场的好机会。4月3日起，拟由郭乃幸担任基金经理的东方红先进制造混合型证券投资基金（基金代码：A类017848；C类017849）正式发行，期待投资者的关注！ 风险提示：本基金是一只混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金投资可能面临的风险有： 市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、参与债券回购的风险、参与股指期货的风险、参与国债期货的风险、参与股票期权的风险、参与资产支持证券的投资风险、投资科创板股票的风险、投资北交所股票的风险、参与融资业务的风险、本基金特有的风险（包括但不限于港股通标的股票的投资风险）、参与存托凭证的风险、法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险以及其他风险。 基金过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。请认真阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件及相关公告。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。