十月稻田盈利能力领先，全渠道运营和供应链体系构筑护城河

近日，十月稻田集团股份有限公司（以下简称“十月稻田”）已向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。

十月稻田的联合创始人王兵和赵文君夫妇在2005年进入厨房主食食品行业，从事原粮贸易业务。根据弗若斯特沙利文的资料，十月稻田在短短十余年间，已经成长为2022年中国预包装优质大米市场以及预包装杂粮、豆类及籽类市场收入最多的公司。

十月稻田目前还没有披露募资金额，其计划将募集资金用于扩建产能、升级现有产线、拓宽仓储物流地域覆盖等项目。这些固定资产投资项目落地将有益于十月稻田进一步提升业务规模。十月稻田这次如果成功上市，无疑又为其长期发展跨出了里程碑意义的一步。

那么，十月稻田快速发展的秘诀是什么？对投资者而言，其是否具有投资价值呢？

盈利能力领先

十月稻田是中国领先的厨房主食食品企业，主要有三个产品品类，大米产品，杂粮、豆类及其他产品，干货及其他产品。其中大米产品是十月稻田核心收入来源，收入占比约为80％。十月稻田旗下目前运营三个品牌，分别是定位大众市场客户需求的多品类厨房主食食品品牌“十月稻田”，定位为中高端市场的“柴火大院”，以及为中国家庭提供物有所值的优质大米产品品牌“福享人家”。

根据弗若斯特沙利文的资料，2019年至2022年，按通过综合性电商平台(如京东及天猫)销售大米、杂粮、豆类及籽类产品产生的收入计，十月稻田一直是排名第一。2022年十月稻田在该市场的市场份额为14.2%，排名行业第一，是第二名市场份额的2.7倍。

在中国厨房主食食品收入前五名中，十月稻田是2020-2022年收入年复合增长率最快的企业。财务数据显示，2022年，十月稻田实现营业收入45.33亿元，比2021年增长26%。其中，收入占比最高的大米产品贡献营业收入36.22亿元，比2021年增长25%。同年，十月稻田的经调整净利润达到3.64亿元，同比增长40.5%。

毛利率方面，十月稻田2020年到2022年的毛利分别为4.05亿元、5.38亿元和7.80亿元，对应毛利率分别17.4%、14.9%和17.2%。实际上，粮食贸易企业近几年受到原材料成本价格上涨的影响，日子并不好过，十月稻田这样的盈利水平已十分难得。

十月稻田高盈利能力并非偶然，他的全渠道运营模式和背后的供应链体系是其竞争力的体现。

全渠道运营

十月稻田的成功得益于其全渠道运营的强大销售网络。

十月稻田的收入来源包括线上渠道、现代商超渠道、直接客户和经销网络。其中，线上渠道的收入来源占比达到70%左右，为主要收入来源。十月稻田的线上渠道包括电商平台及在线自营店。2022年，十月稻田与29家电商平台合作，来自电商平台的收入达到26.57亿元。

十月稻田在线上运营积累了丰富的经验，而且在新兴渠道发展的早期阶段，敏锐地识别潜在机遇并采取措施跟上时代发展的脚步。随着新兴社交平台渠道的兴起，十月稻田与抖音、快手等知名平台建立合作伙伴关系。到2022年底，十月稻田已与超过3500名KOL及KOC合作，且其中超过450名拥有超过百万粉丝人数。2022年，十月稻田在中国大米、杂粮、豆类及籽类市场的社交电商平台及社区团购平台收入均排名第一。

电商的流量红利经过了从综合性电商平台向社交电商平台及社区团购平台转移的过程。在此过程中，十月稻田充分锻造了自己全渠道运营经验。

十月稻田利用线上流量打开市场，建立了品牌效应之后，同时也在完善线下渠道的建设。

现代商超渠道因更便利的购物体验及多元化产品组合而更受深受客户喜爱，因此相比传统渠道，具有较高的增长率。预计在未来五年，现代商超渠道的复合增速将达到13%。因此，现代商超渠道也是十月稻田重点发力方向。根据招股书数据，从2020年到2022年，十月稻田的商超合作伙伴从39名增加到90名。2022年现代商超渠道实现营业收入6.96亿元，同比增长72.7%。按2022年的收入计，十月稻田在中国大米、杂粮、豆类及籽类市场的现代商超渠道中排名第四。

十月稻田也与经销商合作以增加产品的可及性，从2020年到2022年，十月稻田的经销商从204名增加到602名。经销商渠道的营业收入从1.04亿元增加到2.41亿元。2022年，经销网络的收入更是同比增长41.23%。

供应链体系是保障

十月稻田一直秉持提供“口感好，粮源优”的产品宗旨。中国东北部以其独特的自然环境及地理条件而闻名，“东北大米”是消费者心中优质大米的代名词。十月稻田已在中国东北部构筑了一个涵盖采购、储存、生产、销售到物流的所有关键阶段的供应链体系。

为确保有效采购原材料，十月稻田围绕中国东北及内蒙古的大米、杂粮及豆类核心产区战略性布局五个生产基地，包括沈阳新民地区、五常地区、松原地区、通河地区及敖汉地区。其中五常大米、敖汉小米为中国国家地理标志产品。十月稻田与当地农村合作社、专业农产品供货商及小农密切合作，凭借企业声誉及稳定的采购需求，十月稻田已成为他们的首选业务合作伙伴。

十月稻田致力于使用最先进的设备提升生产线的标准化和自动化水平。截至2022年底，十月稻田已有超过十条自动化生产线投入使用。此外，十月稻田还在上海、天津、成都、沈阳和东莞的五个自营区域中心仓及十个地方仓库建立了一个现代化库配体系，以确保及时可靠地履行合同。凭借高效的自动化水平，十月稻田的订单通常能够在三天内向指定的仓库或终端客户发货，以此保证产品的新鲜度和良好口味。

十月稻田将产品质量摆在首位。其产品从生产到销售的整个业务流程都在中央质量管理系统的监控之下。该套系统首先会对原材料进行严格审查，实施严格的供应商管理制度，定期进行供应商评估及实地检查，甚至会监控原材料及制成品的理化及微生物指标。十月稻田的生产流程已获得ISO9001、HACCP及FSSC22000的认证，并与全球认可的测试、检验及认证机构合作，以进一步加强产品质量控制。

模式可复制，发展空间广阔

随着中国人均可支配收入持续增长和消费不断升级，中国厨房主食食品行业市场规模近年来稳步增长。以收入口径统计，中国厨房主食食品市场规模从2018年的1.65万亿，增长至2022年的人民币1.86万亿，五年复合年均增长率为3.1%，预期到2027年将达到人民币2.2万亿，预计未来五年的复合年均增长率为3.3%。

按照包装规格，大米、杂粮、豆类及籽类产品可进一步划分为预包装产品和散装产品。其中，由于预包装产品便于运送，且能更好保持品质、新鲜度和口感，因此更受客户喜爱。随着中国消费者对食品质量关注度提高，更多消费者倾向于购买预包装大米、杂粮、豆类及籽类产品。按收入口径计算，中国预包装大米、杂粮、豆类及籽类行业市场规模从2018年的1505亿元，增长至2022年的人民币2086亿元，年均复合增长率达到8.5%，预期未来五年的年均复合增长率为9.3%。目前中国市场上预包装大米类产品占比仍不足20%。与2022年日本及韩国相对应的市场份额52.9%及41.8%相比，中国的预包装大米、杂粮和豆类及籽类市场具有巨大的潜力，并可望实现可持续发展。

相比于其他品牌，十月稻田这种市场头部企业将会更加受益于市场空间的拓展。中国预包装大米、杂粮和豆类及籽类市场高度分散，按2022年的收入计，前五大公司的总市场份额为8.9%；相比之下，食用油、面粉及调味品市场的前五大公司分别占约60%、21%及15%的市场份额。而且粮食的消费具有一定的品牌黏性。头部企业有望凭借现有的渠道、产品以及品牌知名度等优势继续扩大市场份额。最终，头部企业的市场集中度将有显著提高。

丰富品牌矩阵和产品品类，也是十月稻田的竞争优势之一。

除了消费者熟知的“十月稻田”和“柴火大院”品牌，“福享人家”是其在2018年推出的又一品牌。该品牌致力于为中国家庭提供物有所值的优质大米产品，以满足更多元化客户群体的需求。

为满足客户多元化的饮食需求，十月稻田也在尝试推出更多品牌的产品。2016年，十月稻田推出第一款豆类产品红小豆，随后又陆续推出黄豆、绿豆、黑豆等产品。2019年，十月稻田向市场推出标志性三色糙米，其特点是红米、黑米和糙米的均衡搭配。按收入计，十月稻田三色糙米产品在推出后6个月内便迅速成为京东平台销售收入排名第一名。此后，十月稻田又进一步推出了五色糙米和七色糙米，提供多样化的健康主食选择。按2022年综合电商平台产生的收入计，十月稻田在中国糙米类混合杂粮细分类别中排名第一。

此外，“十月稻田”品牌旗下还有干货产品，例如黑木耳、银耳及莲子。未来，十月稻田计划进一步扩大干货产品的产品矩阵。十月稻田现有的品牌资产，全渠道销售网络及运营经验使得这些产品矩阵之间能够产生协同效应，从而增加客户黏性和交叉销售机会。

十月稻田现有的优质产地、高效供应链体系以及全渠道销售网络是其成功背后的原因。这些优势可以助力其发展多品牌、多品类时成功复制现有模式。叠加大米、杂粮和豆类及籽类市场本身巨大的发展机会，十月稻田的快速发展值得期待。