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长城证券:半导体行业寒意何时结束?

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智通财经APP获悉,长城证券发布研究报告称,23Q1需求疲弱,全球半导体市场同比下降26%;当前库存高位持续5Q,接近历史上限。随着“硅基强智能”奇点到来,推动硅含量加速提升,半导体需求企稳回升。建议关注一、坐看消费电子需求重启,重点关注拥有新产品边际变化的龙头企业。二、美/荷/日限制加码,硬科技自主可控逻辑增强,材料设备替代深水区。三、ChatGPT创新场景,AI驱动半导体硅含量第5波浪潮。

▍长城证券主要观点如下:

一、趋势:23Q1需求疲弱,“硅基强智能”奇点到来,推动硅含量加速提升,半导体需求企稳回升

23Q1需求疲弱,全球半导体市场同比下降26%;当前库存高位持续5Q,接近历史上限

“硅基强智能”奇点到来,推动硅含量加速提升,半导体需求企稳回升

二、需求端:23H2消费电子有望逐步复苏,AI浪潮激发服务器需求新动能

智能手机:23Q3出货量同比增速有望由负转正,23年全年出货量预计同比小幅下降1%

PC及消费电子:23年PC端需求或高于19年,但同比下降11%,可穿戴设备出货量同比+6%

服务器:23Q1全球服务器出货量同比增长3%,受益AI驱动,全年预计出货量调增5%

汽车:规模生产&电池材料成本下探,电动汽车降价驱动销量成长,预计23年电动汽车销量同比+35%

三、供给端:供给端:产能利用率自23Q2起将逐季提升

产能利用率:预计自23Q2起随全球宏观经济预期逐季提升,23Q4有望回升至94%左右较好水平

硅片出货量:23Q1全球硅片同比下降11%,全年预期下降9%

半导体设备:23年全球资本支出放缓,存储猛烈去供给

四、库存端:龙头存货天数创历史新高,23Q3有望见顶回落

半导体库存:龙头存货天数创历史新高至147天,环比再增7天,23Q3有望见顶回落

地域性库存:亚太存货保持高位,美国制造业存货保持合理

细分领域库存:模拟厂商环比提升最快,存储厂商呈现改善趋势

五、价格端:23Q1半导体价格涨跌互现,存储价格跌幅收窄

半导体价格:全球贸易脱钩, 23Q1全球半导体价格涨跌不一

细分地区:23Q1出货结构性变化,致半导体价格环比+8%

细分产品:23Q1模拟芯片价格环比提升,存储下跌幅度收窄

六、23年半导体市场研判:预计23年全球半导体市场规模同比下降9%

23年半导体市场规模测算:自23Q2起全球半导体市场规模将逐季提升,23年半导体市场规模预计同比下降9%

23Q2业绩前瞻:GPU是AI硬通货,计算芯片营收环比+17%

投资建议:

一、坐看消费电子需求重启,重点关注拥有新产品边际变化的龙头企业

深度回调后,消费需求重启:半导体龙头过去2年深度回调超60%,2023年随着消费需求重启,行业龙头有望迎来戴维斯双击,并关注新产品突破与放量,重点关注卓胜微(300782.SZ)等。

二、美/荷/日对华限制加码,硬科技自主可控逻辑增强,材料设备替代深水区

半导体制造,国之重器:晶圆制造是半导体产业链核心环节,地缘政治冲突加剧背景下,自主可控需求迫切,重点关注中芯国际(688981.SH)等。

半导体设备&材料替代深水区:美/荷/日对华限制加码,半导体设备及材料国产化进程逻辑加强,重点关注拓荆科技(688072.SH)、盛美上海(688082.SH)、沪硅产业(688126.SH)、安集科技(688019.SH)。

三、ChatGPT创新场景,AI驱动半导体硅含量第5波浪潮

AI激发半导体需求新动能:ChatGPT引爆AI技术新浪潮,带动算力需求高涨,推动AI相关芯片市场,重点关注芯原股份(688521.SH)、江波龙(301308.SZ)、通富微电(002156.SZ)。

风险提示

宏观经济波动、新冠疫情反复等系统性风险;政策利好可能低于预期;半导体产业链可能存在供大于求导致价格下降

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