无烟煤半年度总结：上半年高位回落，下半年底部震荡

无烟煤分析师张肇欣

关键词：供应 需求 预测

导语

2023年上半年，无烟煤市场供需格局持续偏宽松，价格从高位回落，并且跌破去年最低点。下半年，无烟煤市场整体供需关系仍然偏宽松，价格或在底部震荡，“金九银十”叠加下游补库需求提前释放或对市场有所支撑，但价格反弹空间有限，预计晋城地区无烟洗小块运行区间在950-1200元/吨。

2023年上半年，中国无烟煤市场整体呈现震荡下跌的趋势，其走势与我们在《2022-2023中国无烟煤市场年度报告》中预测的趋势基本一致，但由于我们对宏观经济复苏的预期偏乐观，所预测的下跌幅度小于市场真实情况。以山西晋城地区无烟洗小块为例，上半年市场运行的高点出现在1月中旬，价格达到2115元/吨。一方面煤矿保安全生产、保电煤供应，并且部分地方煤矿提前进行春节休假，市场供应趋紧，另一方面下游钢铁、化工行业开工负荷高位运行，并且进行春节前补库，终端需求有支撑。2月至6月市场供需格局持续偏宽松，虽然市场情绪阶段性好转带动投机需求提升，但终端需求持续偏弱，在供强需弱的情况下，价格在短暂上涨后很快恢复下滑趋势，并且跌破去年最低点1373元/吨（见图1）。

2023年1-6月份，无烟洗小块坑口均价在1597元/吨，较上年同期下跌205元/吨或11.38%（见图2）。截至6月30日，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块主流成交价格在1000-1090元/吨，年内累计下跌1055元/吨或50.24%。上半年无烟煤价格震荡下滑，具体原因分析如下：

国内生产供应充足，进口量高于往年

2023年伊始，煤矿新的年度生产任务开启，开工率迅速提升。二季度煤矿开工率及坑口产量维持高位水平，并且随着进口煤资源增多、供暖季结束，长协资源消耗放缓，市场资源十分宽裕。据卓创资讯统计，2023年上半年，山西无烟煤煤矿平均开工率90.23%，虽然较去年同期略降0.33个百分点，但仍然维持高位，市场供应充足。进口方面，2023年1-5月中国累计进口无烟煤767.02万吨，同比增长123.16%，进口量高企令国内市场供应更加宽松。

下游成本压力向上传导，市场需求偏弱

2023年上半年，国内尿素行业平均开工负荷72.15%，较去年同期下滑1.01个百分点，利空无烟煤市场，而且在无烟煤市场供应充足情况下，企业采购维持低库存策略，一季度企业块煤库存维持3-10天，二季度普遍维持3-7天，故尿素行业对块煤市场需求支撑偏弱。除此之外，上半年尿素价格震荡下跌，1-6月中国尿素（现款现汇、自提、含税，下同）市场均价为2537元/吨，同比下滑11.39%。尿素企业利润情况并不乐观，成本压力向原料端传导，采购压价情绪明显，对无烟煤市场形成一定利空。

民用方面，近些年随着农村“煤改气”、“煤改电”，民用煤需求持续萎缩，3月供暖季结束，民用终端需求进入传统淡季，虽然有民用贸易商进行淡季囤煤，但对市场支撑有限。

综上所述，一方面，煤矿开工率维持高位，加之进口量高于往年，无烟煤市场供应偏宽松，对价格缺乏支撑；另一方面，下游尿素行业成本压力向上传导，企业控制采购节奏，民用方向处于传统需求淡季，市场持续供大于需，导致上半年块煤价格下行。

展望下半年，迎峰度夏、“金九银十”、迎峰度冬对市场虽有支撑，但在增产保供目标下，国内煤炭生产稳步增长，叠加进口资源放开，市场供需格局仍旧偏宽松。

供应端：一方面，下半年包括迎峰度夏、迎峰度冬时期，在增产保供目标下，无烟煤煤矿开工率或维持高位水平，加之今年价格水平低于去年，煤矿在利润方面任务压力较大，坑口产量或维持高位水平；另一方面，进口资源可能高于往年同期，故市场供应十分充足。

需求端：7-8月份正值迎峰度夏，叠加厄尔尼诺现象，居民用电需求或高于往年，电厂消耗仍然可观，但今年电厂库存普遍偏高，故电力方向需求对市场支撑有限，钢材处于传统需求淡季，钢铁方向需求对市场支撑偏弱，整体市场需求表现一般。9-10月份“金九银十”，下游钢材及化工行业市场需求好转，对煤炭市场支撑增强，农村民用取暖进行冬储，尤其10月份临近迎峰度冬，电厂提前进行补库，市场需求有向好趋势。11-12月份虽然处于迎峰度冬时期，但电厂补库需求已经提前释放完毕，正处于库存消化期，而且随着气温下降，钢铁及化工方向需求转弱，市场需求缺乏有效支撑。

综合供应端及需求端来看，下半年无烟煤市场整体供需关系仍然偏宽松，价格或在底部震荡，“金九银十”叠加下游补库需求提前释放或对市场有所支撑，但价格反弹空间有限，预计下半年晋城地区无烟洗小块运行区间在950-1200元/吨。

风险提示：美联储加息步伐延续；地缘风险超预期。