SBS半年度总结：上半年先扬后抑 下半年价格重心预期走低

SBC市场分析师张鑫钧

关键词：开工 进口 增长 丁二烯 需求

导语

上半年SBS市场呈现先扬后抑走势，价格走势及基本面恢复情况低于年初预期。受制于出口、房地产及基建投资预期增速等因素影响，下半年SBS市场需求预期不强，且原料丁二烯震荡幅度有限，预计下半年SBS价格重心或低于上半年水平。

2023年上半年来看，SBS市场呈现先扬后抑走势。其走势与卓创资讯《2022-2023中国SBS市场年度报告》一季度走势预测基本一致，二季度有所差异。原料丁二烯价格集中检修季前后价格逆势下行，成为二季度SBS在主力装置检修季期间，对SBS价格偏离预期的主要原因。以江苏市场792、山东市场791-H和福建市场F875为例，截至6月28日收盘价格分别为10800-10900元/吨、10400-10500元/吨和10600-10700元/吨，较本年初价格分别跌13.89%、12.55%和13.41%；2023年上半年均价为13300元/吨、12540元/吨和12138元/吨，同比跌幅分别为5.97%、8.00%和10.29%。

主要原料丁二烯价格在1月、2月价格上涨，对国内SBS市场价格上涨行情起到支撑作用。但由于上半年装置检修频次低于去年同期，而进口货源宽幅增加，市场供应量增幅明显；而需求整体表现不佳，主要下游防水卷材及改性沥青消化缓慢。且外贸出口形势欠佳，鞋材订单恢复低于年初预期。叠加主要原料丁二烯自3月起进入震荡下行通道，进而导致后半段SBS干胶价格呈现下行。虽然在4月中下旬受主力装置检修及丁二烯震荡小幅回涨的支撑，但上涨昙花一现，持续时间短暂。5月份市场受丁二烯价格回落及需求预期欠佳影响，市场再次呈现下行走势。

上半年影响SBS市场基本符合绝大多数化工产品“强预期、弱现实”的市场特点。在市场价格走势运行的过程中，主要驱动因素对市场的影响较为突出，具体表现在：

原料丁二烯价格宽幅下行，对SBS价格走势形成较强的指引

随着近年中国SBS产能不断扩张，市场竞争加剧。叠加部分进口货源宽幅增长，对本已脆弱的供需关系无疑是雪上加霜。2023年中国SBS市场需求恢复不及预期，供过于求背景下，生产企业边际利润虽然较去年有所恢复，多数企业仍处于较低水平。因原料市场价格变动导致成本重心变化，对SBS市场价格走势具有较强的引导性。

2023年上半年国内丁二烯市场价格维持先涨后跌趋势，与SBS价格走势保持较强的一致性。截至6月28日，丁二烯江浙市场送到价格在6250元/吨，较年初价格跌17%。上半年江浙市场均价在8432元/吨，环比去年上半年均价跌5.64%，价格重心的下移，也影响SBS整体价格偏低。2023年开年以来，丁二烯价格震荡上行，对SBS市场形成一轮支撑，市场也因此呈现一波反弹。而自3月起，市场转向下行，由于新增产能的陆续释放，终端需求弱现实预期体现，加之1月、2月对二季度检修利好提前消化，检修期丁二烯价格呈现逆势走低，原料丁二烯的价格走势对SBS市场走势具有前瞻指引性。

上半年SBS市场供应量增长明显，进口量表现更突出

2023年上半年国内SBS开工负荷率为52.77%，同比增长3.87%。产量方面，1-6月，中国SBS产量为43.95万吨，同比增长6.36%。上半年国内主要SBS生产装置检修频次减少，主力厂家并未受助剂及其他意外因素影响开工，供应量宽幅上行。但海南巴陵12万吨/年新装置整体开工仍处于低负荷运行状态，部分产线尚未开启，及巴陵石化上半年的大检修，导致上半年SBS开工负荷率提升有限。

2023年上半年中国SBS进口量增长明显，2023年1-5月份中国SBS进口总量在40064吨附近，同比增加248.24%。中国SBS进口量宽幅增长的主要原因：欧洲某国产品销售渠道受阻，中国市场被视为主要的消费市场，其他进口SBS货源变动不明显。另外叠加全球通缩预期背景下，业者对年内中国SBS市场前景存乐观态度，因此部分供应商加大了对中国市场流向，至4月和5月，中国SBS进口量达到上半年的峰值。

上半年SBS下游需求预期恢复不足，出口及产业环境对下游形成掣肘

2023年上半年，国内SBS主要下游开工数据较去年同期有所回升，但低于年初业者对市场预期。1-6月，TPR鞋材、SBS改性沥青、SBS改性沥青防水卷材样本调研平均开工数据为34%、39%，40%，分别较去年同期数据增长6、14、7个百分点。

2023年上半年，SBS下游行业开工较去年同期呈现一定复苏，但由于出口形势欠佳及内销订单低于预期，制约鞋材开工进一步释放。房地产仍处于探底进程，防水卷材开工仍低于疫情前水平。改性沥青行业受制于资金面环境，整体开工处于低位。从外部环境和产业政策来看，鞋材、改性沥青及防水卷材三大行业，受出口、基建投资及房地产产业环境影响较大。宏观面体现，中国出口自5月份开始重新负增长，外贸出口压力逐步加大；投资增速下滑，房地产投资降速在加快，新房开工两位数下降，基建投资增速在回落。各领域的外部环境表现，均对SBS下游行业指向利空。需求增速未达预期，难以抵消上半年的供应增量，供需关系失衡是导致SBS价格下行的主要原因。

展望下半年，影响SBS市场运行的因素主要体现在：主要原料丁二烯对SBS后市的指引性，市场SBS供应增加预期的落地性、以及三季度及四季度需求存在的变数。

成本预期：主要原料丁二烯整体价格重心或维持低位震荡

下半年国内丁二烯市场走势或低位震荡中有所上行，三季度走势或难有明显改善，四季度随着需求陆续恢复，加上部分丁二烯装置存在检修计划，基本面对价格支撑或稍有走强，整体重心或有所上行，但幅度相对有限。由于丁二烯供应体量逐步扩大，及下半年三江石化等新装置产能存在释放预期，而下游受制于终端需求的影响，丁二烯供需矛盾依旧突出。SBS后市受丁二烯指引性较强。

供应预期：进口量或将比上半年有所下滑，海南巴陵SBS产量预期变化值得关注

供应量的变化主要来自于国内产量和进口，由于上半年国内SBS进口增长较大，市场形成了较高的社会库存，预计下半年中国SBS进口量将较上半月有所下降，市场进入进口货源库存的消化阶段，下半年供应的主要变量在于国内产量变化，下半年现有装置无长时检修预期，海南巴陵SBS装置的开工负荷变化或称为关键。随着上游原料丁二烯装置负荷陆续提升，对于SBS装置原料消化形成迫压，自4月投产依赖，海南巴陵SBS装置开工负荷率维持在3-4成左右，下半年仍存在较大的提升空间。

需求预期：9月至11月中旬国内SBS需求预期存增长空间

历来，9月至11月中旬是SBS传统消费旺季，随着雨季结束，高速公路施工及防水施工进入全年最旺的时节，期间预期会加快国内SBS产量和社会库存的消化。但同时看到，部分区域城投及房企到期债压力仍显较大，宏观资金面环境变化仍有待观察，市场对于后期需求预期乐观中带有谨慎。而针对鞋材、TPE等制品领域，仍将受到出口环境的掣肘。预计传统需求旺季或对SBS市场支撑，但持续时间及影响幅度或将受到制约。

综合上述分析，卓创资讯延续《2022-2023中国SBS市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，下半年国内SBS市场或呈现小幅先跌-理性回涨-再跌的走势。成本面方面，国内丁二烯市场走势或低位震荡中有所上行，三季度走势或难有明显改善，四季度随着需求陆续恢复。基本面对价格支撑或稍有走强，整体重心或有所上行。未来SBS市场走势仍将受原料丁二烯指引性较强。从供需面看，三季度SBS市场需求预期不强，至三季度末及四季度上半段，或陆续结束消费淡季，主要下游改性沥青及防水卷材开工或呈现提升，或加快对SBS货源的消化节奏。但由于下半年国内SBS市场供应量或继续增加，尤其是海南巴陵SBS装置提负及福化鲁华新装置投产预期，需求端增量难以匹配供应增量，供需矛盾依旧尖锐。而四季度下半年，随着高速公路及防水施工工程的收尾，整个市场再次进入消费淡季，部分SBS供应商在淡季前或存提前操作。四季度丁二烯虽存价格上行预期，但整体预期幅度上行有限，SBS市场价格或在成本线上方，供需两方展开议价博弈。