业绩飘红股价翻绿，百润股份是“剩者为王”还是“回光返照”？

Rio锐澳预调鸡尾酒母公司上海百润香精香料股份有限公司（以下简称：百润股份）抛出一份颇有惊喜的半年报，上半年净利润大涨90%以上，今年Q2或创下近八年以来最佳单季净利润的记录。

但是资本市场并没有因为一份漂亮的半年报买单。7月5日和6日，百润股份股价连续两天下滑。

一手预调鸡尾酒，一手烈酒的百润股份，能否迎来资本再度垂青？

Q2净利或成八年最佳

7月4日晚，百润股份披露了业绩预告称，预计上半年净利润4.2亿元-4.5亿元，同比增长90%—105%；扣非净利润为4.1亿元-4.5亿元，同比增长100%—120%；基本每股收益为0.40元/股-0.44元/股。

对于业绩增长的原因，百润股份认为，主要系公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入同比增长较快，经营利润和净利润相应大幅增加。

实际上，百润股份今年业绩上升的苗头从一季报中便有预兆。财报显示，今年1-3月，百润股份实现营收7.6亿元，同比增长41.11%；净利润为1.88亿元，同比增104.73%。其中，预调鸡尾酒实现主营业务收入6.7亿元，同比增长 46.74%；实现净利润 1.4亿元，同比增长 145.86%。

按照上述财报数据计算，今年第二季度，百润股份的表现也十分优异，净利润大概在2.32亿-2.62亿元之间，或创下近八年来单季最佳净利润。百润股份也在一季报中表示，公司全年经营业绩有望继续保持良好增长。

华西证券的近期研报指出，百润股份2023年Q2（二季度）收入有望超过50%高增。其中强爽（百润股份大单品）预计成为预调鸡尾酒业务中第一大单品（我们判断占比有望过半），主因强爽2022年9月爆量后的全国化渠道推广及消费者复购延续为百润股份收入业绩高增长做出主要贡献。

虽然业绩飘红，但资本市场并不为之买账。7月5日，百润股份高开后走低，报收于36.95元/股，下跌2.30%。7月6日，百润股份股价继续下跌，报收36.39元，跌1.52%。

究其所以，百润股份此次的业绩增长是建立在2022年的低基数基础上的。

2022年，百润股份营收25.93亿元，微降0.04%；净利润5.21亿元，下滑21.74%。

百润股份董事长刘晓东在2022年股东大会上表示："2022年上半年，我们受伤还蛮严重的，3个工厂接连出现停产、物流中断、货发不出去的情况，因此，一季度（营收）同比有所增长，二季度下滑得很厉害，直到三季度末市场才开始转变和启动。"

酒类分析师蔡学飞对蓝鲸财经记者表示，今年放开后，食品行业对食用香精的需求恢复了，同时高端酒消费承压，但是小众酒如预调鸡尾酒较为活跃，带动了百润股份的业绩增长。

布局烈酒第二赛道

百润股份于2011年挂牌上市，当时主营业务为香精香料制造业，2011年营收约为11亿元，净利润不到5000万元，控股股东及实际控制人为刘晓东，同时任百润股份董事长兼总经理。

转折点发生在2014年，百润股份宣布以定增的方式收购刘晓东等持有的上海巴克斯酒业有限公司（以下简称：巴克斯酒业）100%股权，交易价格为55.63亿元，溢价率达到22倍。

巴克斯酒业主营预调鸡尾酒，当年预调鸡尾酒赛道正一片火热，备受看好，大批玩家入场抢食。

巴克斯酒业原本就是百润股份的子公司，百润股份在2009年以100元的象征价格卖给了刘晓东等人，5年之后又以50多亿的价格卖还给百润股份。

一买一卖之间，刘晓东可谓"点石成金"。彼时便有质疑提出，该收购案估值过高，百润股份的大股东系左手倒右手，疑有利益输送之嫌。

自2015年收购完成后，百润股份的主营业务就变更为预调鸡尾酒业务和香精香料业务。最高时，预调鸡尾酒业务可占到公司全部营收的90%以上。资本市场也垂青于预调鸡尾酒赛道，2015年，百润股份的股价攀上40元。

然而好景不长，在收购完成后不久，预调鸡尾酒突然遇冷，跟风进入的竞争对手纷纷偃旗息鼓。其中，最决绝的当属原黑牛食品（002387.SZ)，将全部预调酒生产线卖掉，转型OLED，更名维信诺。

行业寒冬同时表现在股价上，2018年10月，百润股份股价犹如过山车般跌破3元。

虽然对手纷纷退出，但锐澳仍然坚守战壕，并扩大投资，最终熬过了行业寒冬，以"剩者为王"的姿态占据了预调鸡尾酒的龙头地位。2020和2021年。百润股份的营收分别为19.27亿元和25.94亿元，净利润为5.36亿元和6.66亿元。

上述数字已经超过百润股份在2015年巅峰时的业绩，其时百润的营收和净利润分别为23.51亿元和5亿元。百润股价也再度上扬，在2021年2月达到近80元的高价，业绩与股价齐飞，形成了"戴维斯双击"，成为当年的大牛股。

但随着时间的流逝，百润股价也再度缩水至30多元。

虽然目前在预调鸡尾酒赛道仍然是一家独大的局面，但该赛道既小众，且门槛低、不稳定。一旦预调鸡尾酒再度狂飙，随时可能会有新玩家挟资金入场竞技，威胁到百润股份的地位。因此百润股份也在备下后手，布局烈酒赛道。根据公司公告，去年麦芽威士忌产能0.5万吨/年，伏特加产能3.1万吨/年。

一位业内人士告诉蓝鲸财经记者，烈酒作为预调鸡尾酒的原料基酒，与百润原有业务有重合之处，布局烈酒有利于业务发展。同时，烈酒经过十多年的市场孕育和积累，到了有所表现的时候，从市场数据来看，威士忌特别是单一麦芽威士忌的增长势头明显；从整体经济环境来看，房市、股市的低迷，游资、资本也在寻找合适的投资标的物，上述因素加速了威士忌市场发展和增长。"从长期来看，百润是在期待烈酒能够接力预调鸡尾酒成为第二增长曲线。"该人士指出。