盈利衰退警报下市场情绪仍偏谨慎，美股能否延续涨势？

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

在高利率和衰退压力下，美股整体上保持了韧性。

当地时间7月11日，美股三大股指全线上涨，道琼斯工业指数上涨0.93%，标普500指数上涨0.67%，纳斯达克指数上涨0.55%。

从上半年表现看，今年人工智能热潮推动科技股大幅飙升，纳斯达克100指数六个月内飙升39%，创下史上最佳上半年表现。此外，纳指上半年累计上涨31.73%，标普500指数上半年上涨15.91%，道指上半年上涨3.8%。

一方面，投资者对人工智能热情高涨，美国经济表现好于预期，一系列因素都助推了今年美股涨势。但另一方面，经济面临的威胁依然存在，在高利率和盈利衰退隐忧下，美股仍面临不小压力，接下来市场将如何演绎？

美股走出“AI依赖症”？

人工智能热潮是今年美股走高的关键推动力，标普500指数今年的大部分涨幅来自一小部分股票，主要是以苹果、微软、特斯拉、英伟达等为代表的高市值、高权重个股。

在人工智能热潮的推动下，科技股上演了惊人的反弹。今年以来，苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta、英伟达和特斯拉主导了标普500指数的走势，科技“七巨头”的总市值飙升了60%（4.1万亿美元），总市值达到惊人的11万亿美元。

此外，过度依赖科技股的美股也面临风险，如果未来科技股调头向下，美股的涨势或将戛然而止。考虑到大型科技股对大盘举足轻重的影响力，不少投资者担心：一旦人工智能热潮降温，大型科技股回调可能引发整个大盘崩溃。

但好消息是，近期一个积极的现象出现了：美股涨势不再仅仅局限于人工智能板块和大型科技股，正在扩大到其他行业。6月是标普500指数自去年10月以来表现最好的一个月，涨幅高达6.5%，与之前不同的是，6月的上涨所涉及的行业更加广泛，而不仅仅是少数股票。

联博资深市场策略师黄森玮对21世纪经济报道记者分析称，今年上半年美股涨幅主要集中在少数股票上，上一个熊市跌幅比较大的股票上涨的速度比较快，科技板块是去年熊市跌幅最剧烈的，一些股票可能从高位下跌50%或者更多。如果少数公司主导市场上涨这个现象一直持续，会是不健康的。但这个现象可能会在今年下半年缓解，会有越来越多的股票开始上涨，比如，罗素2000指数代表中小盘股，近期在上涨。

与此类似的是，分析公司Minerva Analysis创始人Kathleen Brooks也表示，我们已经从七巨头中走了出来。“我知道他们对市场仍然非常重要，但我们实际上看到涨势范围在扩大，不同行业的许多公司都触及了52周高位。”

另一个市场关心的问题是，今年的人工智能热潮有没有泡沫？黄森玮认为，现在是整个人工智能行业开始崛起的第一个阶段，有点像20世纪90年代中期，当时互联网产业刚刚开始兴起，开始涨的股票会是一些硬件公司。现在也是这样的现象，涨幅最高的是显卡、人工智能芯片等公司，这些硬件公司是有盈利的，还没有什么问题。如果未来涨势扩张到一些没有基本面、没有盈利、甚至没有营收的股票，那时候就会有问题。目前人工智能热潮暂时没有大的泡沫。

市场情绪偏谨慎

在上半年的大幅上涨后，盈利衰退隐忧下市场对未来整体偏谨慎。

从情绪面看，黄森玮告诉记者，虽然美股今年的涨幅较高，但市场的情绪事实上还没有完全恢复，大部分投资者还没有进入股票市场。不光是散户投资者，机构投资者目前的仓位配置也相对比较谨慎。

瑞银提醒，2023年下半年美股面临一系列风险，这些风险可能会导致股市螺旋式下跌。核心通胀持续高企的风险意味着美国利率可能会进一步走高，并在更高水平上维持更长时间。一些不利因素未来可能会迅速瓦解投资者对美国经济增长韧性的乐观情绪。

美国投研机构Main Street Research创始人兼首席信息官James Demmert也警告称，美股可能很快恢复螺旋式下跌。“尽管标普500指数较2022年10月的低点上涨了逾20%，但这并不意味着熊市已经结束。2000年和2008年的熊市都出现了超过20%的反弹，但这并不构成熊市的结束，因为在这两次反弹之后，市场还经历了进一步的下行。”

盈利衰退是接下来美股不得不面临的难关。对于即将到来的美股二季度财报高峰，市场预计标普500指数成分股公司的利润将连续第三个季度下降，较上年同期下降近9%。

根据最新的Markets Live Pulse调查，上市公司盈利预警以及对利率上升的担忧可能会令标普500指数面临更多痛苦。尽管过去10年财报季通常对股市有利，但在MLIV Pulse调查的346名受访者中，有55%的人表示，即将到来的财报季将不利于股市。

摩根士丹利美股策略师Michael Wilson认为，随着第二季度财报开始，“好于预期”的说法可能对美股不会再奏效了。鉴于股票估值上升、利率上升和流动性减少，此次企业给出的盈利预测将比以往更加重要，股票的关键将取决于公司对未来业绩的指引，而不是业绩本身。

高盛首席美股策略师David Kostin表示，一些投资组合经理预计经济衰退将在明年开始，这与大多数经济预测者的观点一致。在这种情况下，标普500指数可能大跌约20%至3400点。

不过，并非所有人都持悲观看法。蒙特利尔银行投资主管Brian Belski表示，由于科技股和银行股的盈利好于预期，标普500指数可能会在今年年底前再跳涨13%，创下历史新高。具体而言，Belski看好科技、通信和金融这三个行业，可能将公布好于预期的业绩。

本周银行股将拉开美股新一轮财报季大幕，嘉盛集团资深分析师Joshua Warner对21世纪经济报道记者分析称，金融股占标普500指数的权重约为11%，他们对整体经济的重要性意味着他们的动向可能会影响更广泛的市场。预计银行股第二季度的业绩喜忧参半，受利率上升影响最大的银行将有出色表现，但交易和投资银行业务的环境仍然充满挑战。好消息是，大多数主要银行在通过压力测试后将从第三季度开始提高分红，在财报公布之前给市场吃下了一颗定心丸。

整体而言，黄森玮认为，这次美国出现的是滚动式衰退，不是一个大面积、所有板块一起的衰退。去年是科技板块盈利衰退的一年，很多公司在裁员，科技板块的衰退去年就已经反映在股价上了，现在科技行业处在复苏状态。今年一些传统行业，比如美国的原材料和能源板块在下跌，这也呼应了制造业PMI指数的衰退，但明年传统行业可能会开始恢复。

不管盈利衰退隐忧下市场面临的挑战有多大，未来其实总是存在一些投资机会。黄森玮对记者分析称，当整体盈利状况、增长速度不再那么快的时候，如果有少数企业能够维持相对比较高的增长，这些公司的股价通常会表现得比较好。在科技、医药、消费板块里，比较容易找到这样的企业。比如，今年一些和人工智能相关的企业表现得比较好。