草根调研医院实探，我所看到的诺辉健康常卫清入院真实情况

港股医药板块好久没这么热闹了！这边上市公司还在忙着发盈喜，喜大普奔告诉大家自己要交出份炸裂的业绩，那边就空头质疑说数据有问题引发股价震荡，投资者们也是众说纷纭。

本着好奇求真的心态，笔者最近还是去实际考察了一家医院，看看常卫清的入院情况究竟如何。

下面就把大致过程分享给大家，后面也谈谈对这次诺辉健康遭遇质疑的看法。

笔者选择的是自己所在城市的一家比较有名甚至是非常高端的私立医院，挂了一个外科医生的专家号，挂号费就花了360大洋，真是够心痛的！因为自己实际上没有什么疾病问题，所以就假装平时肠胃不太好，来看看医生会给我开什么良方。

于是有了以下节选的一些对话：

我：医生，我感觉自己平时经常胀气，肠道不是很好。所以想来看有没有什么肠道方面的问题。

医生：有拉肚子吗？

我：拉肚子倒是还好，就是感觉肠胃经常不是很舒服，我想着会不会有一些就是肠道有些什么东西？

医生：我们应该考虑是不是肠道有炎症，再一个考虑最主要的是肠道里面有没有息肉、腺瘤，这都是常见病、多发病。而在这个里面，它慢慢的这些东西会变癌，会出现肠癌、腺癌这些。所以这样的，通过基因检测，特别是这个粪便DNA，这是去年出现的一种新的检查方式，它可以确诊这个肠道有没有癌，有没有这个息肉、腺瘤。它们都是一种常见病，多发病，建议要做这个常卫清的检查，我一般叫他们粪便DNA检测，粪便基因检测。它这个基因检测的话，是通过基因的检测，基因匹配，看看你肠道里面有没有息肉、腺瘤、腺癌、肠癌。国家去年也下到了一个通知，就是说建议35岁以上的高风险人群每年要做一次肠癌筛查，所以说在我们这个单位里面，基本上也都会往这面靠，如果肠道不太好，我们都会建议他做基因检测，或者是肠镜。

（令我没想到，还没谈几句医生就直接给我介绍这个产品了。）

我：肠镜不是听说是很麻烦也很难受嘛？

医生：对有很多人就不能接受，它又要打全麻，又要灌肠子，把肠子洗干净，还要插管，通过内窥镜看看肠道里面有没有息肉，腺瘤。现在这种基因检测的方式是非常简单而方便，它主要是对客户我们只要取一点点大便的标本，在护士指导下拿起标本后，它就装到盒子里面就可以了，然后打电话他们就会给取走拿去检测。

我：用这个方式的人多吗？

医生：这个是去年开始进的我们医院，对于这种新的检查方式的说，很多人还是愿意接受，但也有很多人又不能接受，都想公家里出。

我：用社保是吧？

医生：对，在这里我们来说常卫清检测主要费用是1900多，但不能用社保。

我：那肠镜呢？

医生：一般肠镜在我们这里有两种。一种的是我们一个教授的检查，他那个肠镜就是3600，普通的大概是一千四五左右。

我：那普通的肠镜还是比常卫清还便宜一些，你们这里一个月能做多少个这种？

医生：这不一定，看肠道的一般是在我这里，多的时候也做过，一个月一二十个。高风险年轻人都愿意做这个，年纪大一点的，那还是愿意做这个肠镜。

我：我听说很多做了这种检测有问题后最后还是要用肠镜来确认，那为什么不一开始就用肠镜呢？

医生：我们都会面对客户进行双向介绍的，不是单一介绍的，我们也为了让客户满意，使客户有一个选择，有的客户没有时间，他时间很短的话，或者有的人又怕这个插管，又怕打麻药，这个肠镜每做一个我们都要签字的，也不是开玩笑没有一点风险的。这也是一种选择。我会告诉他这种选择对你是不是适合的。

我：现在这种检测的东西，我就怕检测不准？

医生：常卫清这个检查诊断肠癌下来的准确率达到96%左右，这个腺瘤的诊断率达到了60%多。

我：你这里有检测出有异常的吗？就是后面有真的查出有癌症的那种吗？

医生：现在没发现，就是检测这么多客户都没有，如果有问题的人，企业这边马上就会打电话给我。

我：都这么多人，不是一般都是有一些问题了才来找医生，怎么会没人查出来？

医生：他这个是要根据个人的情况，真的有，你看我做指检都摸到了，你肠子里面都有肿块了，你还做常卫清干嘛。我今年就摸到一个肠道有肿块的，那东西就是肠癌啊，那你还是给人家做常卫清确实就没必要的。你像我们推荐这东西，那病人要接受才行，而且我们都要签字，后续的问题我们都要想好，愿意不愿意做我们其实都没关系。

(看来医生还是很良心，不会为了推销产品而推销，还是根据患者实际情况来)

总结来看，和我交谈的医生主要是看男外科，在我提出对肠道不适的症状有担忧时，医生立马就给我推了常卫清，并比较专业的介绍了这款产品与肠镜的区别。与此同时，医生也给我展示了一个月以来在用了这个检测的客户收据单，大致确实有一二十多个人。考虑到这个医院是比较高端的医院，能够有这个数据说明在高端客群中客户对这种检测的接受程度还是比较高。

不过遗憾的是，医生并不清楚这个常卫清产品背后的公司，在我问这个产品是什么公司生产的，找了微信聊天记录半天后，才找到他与公司的对接人，告诉我公司的名字。另外，也不是很清楚公司与医院的合作机制，而且当场也并没有样品或者任何相关资料给我展示。墙上倒是贴有胃肠镜的科普和相关体检套餐介绍。

所以这次调研给我的感觉，诺辉健康入院还是已经取得了一定的成绩，医生也是有把这个产品作为推荐选项推给问诊的人，而且也比较认可这一产品。不过相关的配套比如介绍产品各方面至少在我去的这个医院还是没有体现做得很好。

另外从医生反馈的市场情况来看，更多接受这一产品的还是高风险年轻群体，对于年纪大的患者或者已经有明显肠癌等风险的人群对肠镜的认可度还是会更高一些，医生也更愿意推荐肠镜一些。不过考虑到依从性还有各个医院肠镜的麻烦程度，我认为一旦消费者认可这一产品，常卫清的优势还是比较明显的。

当然，从调研了解到的价格方面，常卫清还是对消费者有一定压力，尤其是不能社保支付。

总得来看，这次调研我还是更倾向于相信诺辉健康的数据是真实的，至少在体检市场这一块，常卫清的潜力还是比较大的。这更像是一种不麻烦的“保险”，很多有肠道问题、甚至严重点像痔疮、大便出血等这些问题的高风险客户来到医院其实都有机会被医生推荐用到这种检测产品。

另外考虑到公司去年才在医院打开局面，如果真要造假也没必要把数据拉的这么“炸裂”。而且也可以看到诺辉健康在市场质疑后马上也用真金白银来展开积极的回应，公司宣布拟回购最多5亿港币股份，这一方面显示了管理层对公司前景的乐观态度，另一方面也传递了积极的信息给市场和投资者。这一举措将有助于提升市场对公司的信心，减少市场对公司质疑的影响，并进一步稳定股价。

当然回头来看公司应收账款过高的问题。从商业模式来看，其主要客户包括医院、体检中心等机构，涉及大额交易和长期账期。根据行业惯例，医疗健康领域通常给予客户较长的账期，因此应收账款较高是业务模式的一部分。在医疗机构渠道中，尤其是临床渠道，由于医院内部流程、医保支付等因素的影响，结算和回款的周期可能相对较长，导致应收账款的积累。从常卫清来看，根据公司的解释，其也是说产品要检测完成后才能确认收入，而且一般也都是要和医疗机构统一结算，一般也要3个月的付款周期。上半年疫情还是有影响，而且公司今年才进的公立医院，流程会相对较慢，所以这一回应还是能理解的。

最后也要提一下高盛资金卖出与研报买入这一“罗生们”。

从卖出来看，实际上券商一般有自己的经纪业务，就是接受客户委托，按照客户要求，代理客户买卖证券的业务。因此高盛看似“砸盘”背后，其实并非就是高盛不看好公司，也可能是高盛的客户出于风险控制和资产配置的需要。这背后美元基金撤离港股就是一个很重要的因素。而且这类聪明资金自然会选择在高位出货，因此这种撤离也就对诺辉健康的股价造成了一定的压力。从今年港股上市的项目来看，以往都会有美元基金的支持，而报道显示，今年上半年，赴港上市的项目VC/PE渗透率低，且美元基金参与的项目也很少。此外再看整个中国市场，Crunchbase数据显示，2023年美国投资者在中国的风险投资交易数量达近4年来的最低水平，由此也可见美元基金退潮的这一趋势。

实际上，从高盛在诺辉健康发布盈喜后的出具的研报来看，其还是比较看好诺辉健康的。高盛给予诺辉健康“买入”评级，12个月的目标价由此前的54.5港元上调至55.6港元。

瑞银的最新报告也维持了诺辉健康“买入”评级，目标价由40港元上调至43.5港元。

这些来自顶级外资投行实打实的的报告也可以看到他们的态度。

正所谓，莫使浮云遮望眼，风物长宜放眼量。通过这次医院之行，其实还是让笔者对诺辉健康的长期发展信心更加坚定。早筛行业的发展历来就是伴随争议和质疑的，所以也希望诺辉健康能够坚守自己的价值观，继续坚持做正确的事情就好，相信时间会证明一切。