“开塞露巨头”小方制药IPO过会，毛利率超50%，卖开塞露年入超2亿元

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7月14日，上交所上市审核委员会2023年第63次审议会议结果公告，上海小方制药股份有限公司首发获通过。

小方制药注于外用药的研发、生产和销售，公司产品涵盖消化类、皮肤类和五官类等细分领域，包括开塞露、炉甘石洗剂、氧化锌软膏、碘甘油等。公司拟通过上交所主板IPO上市，募集资金8.32亿元。

综合 | 每日经济新闻 智通财经 编辑 | Echo

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在现有产品矩阵中，开塞露是小方制药最重要的产品，2020年-2022年贡献的营业收入比重约50%。小方制药的主要产品面向普通疾病，价格相对低廉，2020年-2022年，公司两种规格的开塞露平均销售单价分别为0.70-0.93元/支，但毛利率均超过了50%。

小方制药引用米内网数据称，2020年-2022年，公司开塞露的市场份额位居国内第一，但相较2019年有所下降。

小方制药的外用药产品涵盖消化类、皮肤类和五官类等细分领域，2020年-2022年，小方制药实现营业收入分别为3.61亿元、4.02亿元、4.57亿元，其中消化类、皮肤类产品主营业务收入合计占比约95%。

消化类药品主要为开塞露，2020年-2022年开塞露收入分别约为1.97亿元、2.04亿元、2.32亿元，为公司贡献超50%的营业收入。皮肤类药品收入最高的是炉甘石洗剂，2020年-2022年收入分别为4910.13万元、6754.43万元、7464.34万元。

2020年-2022年，小方制药开塞露、炉甘石洗剂等产品收入占主营业务收入的比例分别为68.12%、67.72%、67.20%，存在产品相对集中的风险。公司招股说明书(上会稿)也表示，“同时，随着行业竞争情况不断加剧，产品市场份额可能出现波动。”

开塞露产品的市场份额对小方制药的重要性不言而喻。小方制药引用米内网数据显示，2019年-2022年，公司国内市场份额占比分别为19.93%、17.57%、16.06%、16.42%，位居第一。不过，小方制药的市场份额在2020年、2021年连续两年出现下降。2022年有所回升，但仍低于2019年的份额。

值得注意的是，小方制药在审核问询函回复内表示，福元医药针对开塞露产品采用了相对低价的销售策略，以便进一步拓展市场，获取市场份额。这使得福元医药开塞露成本与小方制药两种规格开塞露的成本差距最大不超过30%的情况下，销售价格及毛利率均远低于小方制药的开塞露产品。

2020年-2022年，小方制药的20ml开塞露(O型)平均销售单价分别为0.72元/支、0.72元/支、0.74元/支，毛利率分别为63.13%、59.85%、51.73%。20ml开塞露(W型)平均销售单价分别为0.91元/支、0.92元/支、0.93元/支，毛利率分别为62.36%、59.57%、53.68%。

同行业可比公司中，仅福元医药披露了竞品开塞露的销售价格。2020年、2021年，福元医药的20ml开塞露销售单价分别为0.40元/支、0.40元/支，毛利率分别为29.46%、25.67%，均低于小方制药。

那么竞争对手的低价销售策略是否有效果？米内网数据显示，2019年~2022年，福元医药的开塞露在国内市场份额占比分别为7.40%、7.88%、7.68%、9.58%，除2021年外，整体市占率处于上升阶段，2022年位居国内第二，仅次于小方制药。

小方制药的开塞露价格是否会随着市场竞争加剧而下降？小方制药表示：2020年-2022年，公司开塞露销售单价稳中有升，不存在降价的情况；同时，公司短期内暂无降低开塞露售价的安排；在国内用药需求未发生重大变化的情况下，未来几年价格大幅下降的风险较小。

“公司开塞露产品市场占有率出现暂时性波动，主要系受到公司销售及定价策略的影响，开塞露整体市场竞争格局并未发生重大变化，公司仍然具备较强的市场竞争力。”小方制药认为。

按照招股说明书(上会稿)，小方制药此次IPO拟募集资金8.32亿元，其中6.60亿元用于外用药生产基地新建项目，5890万元用于新产品开发项目，1.14亿元用于营销体系建设及品牌推广项目。

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