欣诺通信递表科创板，依赖前五大客户，存在短期偿债风险

近日，上海欣诺通信技术股份有限公司（以下简称“欣诺通信”）披露了首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书(申报稿)，保荐人为国泰君安证券。

欣诺通信是面向通信领域提供网络通信及网络安全产品解决方案的研发型高新技术企业，主要客户为电信运营商和政企客户。

截至招股说明书签署日，谢虎作为公司控股股东，合计控制公司62.81%的表决权。李琳为谢虎之配偶且直接持有公司 500万股股份，占公司总股本的9.17%，同时担任公司董事、总经理、法定代表人。谢虎、李琳夫妇通过所享有的股份表决权及担任职位能够对公司股东大会的决议、对公司经营决策产生重大影响，能够对公司形成实际控制。因此，认定谢虎、李琳为公司实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资6.09亿元，主要用于网络通信及网络安全产品生产基地建设项目、研发中心建设项目等。

募资使用情况，图片来源：招股书

主营业务毛利率超40%

报告期内，欣诺通信实现营业收入分别为 2.20亿元、4.13亿元、5.76亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-1520.52万元、1800万元、5529.13万元。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，公司主营业务收入主要来自网络通信产品和网络安全产品的销售。具体来看，报告期内，随着通信基础设施体系建设水平不断提升及国家不断出台各种利好政策促进行业的发展，公司网络通信及网络安全产品销售收入均持续增长，2020-2022 年年均复合增长率分别达到 65.48%及63.36%。

公司主营业务收入的产品构成情况，图片来源：招股书

报告期内，欣诺通信的主营业务毛利率分别为 42.52%、44.05%、44.76%，逐年上升。

欣诺通信的产品主要应用于网络通信及网络安全行业，网络通信及网络安全相关技术及产品具有更新换代较快的特点，公司的发展与技术研发实力、新产品开发能力紧密相关。虽然公司已具备光网络、数据通信、数据链路采集及公共互联网安全治理等相关产品的技术开发能力，但在产品的商业化进程等方面与行业龙头相比仍有一定差距。

随着技术的不断进步和客户要求的进一步提高，公司需要成功把握行业技术发展趋势、完成产品成熟应用和技术迭代。报告期内，欣诺通信的研发费用分别为4792.79 万元、6486.92 万元、7418.32万元。

存在短期偿债风险

报告期各期末，公司存货账面价值分别为2.19亿元、3.42亿元、4.50亿元，占流动资产的比例分别为 55.62%、56.91%、60.21%，公司存货金额较大且占流动资产的比例较高。

公司流动资产构成情况，图片来源：招股书

欣诺通信的客户主要集中于中国电信、中国移动、中国联通等电信运营商。报告期内，前五大客户收入占当期主营业务收入的比例分别为58.65%、72.73%、84.62%。同时，报告期各期末，公司应收账款账面价值占流动资产的比例分别为13.88%、17.28%、25.73%。

欣诺通信的客户以电信运营商为主，上述客户通常实行预算管理制度和集中采购制度，审批通常集中在上半年，产品验收多集中在下半年尤其是第四季度。基于上述原因，公司主营业务收入具有季节性特征，收入分布呈现上半年占比较低、第四季度占比较高的特点。

公司按季节分布的主营业务收入情况，图片来源：招股书

报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为 2596.33万元、-5942.37万元、-1.21亿元，主要系公司处于快速发展阶段，业务规模扩张加大原材料采购，同时人员持续增加。

公司经营活动产生的现金流量明细情况，图片来源：招股书

此外，报告期各期末，欣诺通信的流动比率分别为 1.27、1.45、1.49，速动比率分别为0.57、0.62、0.59，公司面临一定的短期偿债压力。从负债结构来看，报告期各期末，公司流动负债占总负债的比例分别为88.38%、88.30%、90.27%，流动负债占负债总额的比重较大，公司存在一定的短期偿债风险。

可比公司偿债能力对比，图片来源：招股书

结语

在目前“数字中国”“东数西算”政策推进的行业发展机遇期，欣诺通信需要加大网络通信和网络安全关键领域的研发投入，加强在关键领域的核心竞争优势，不断强化公司网络通信和网络安全协同发展的战略格局。 同时，公司也要继续拓展下游市场，持续完善现有市场营销体系和服务支撑体系，在精准把握市场需求变动的同时，构建品牌的核心竞争能力。