缩量、磨底…A股的机会在哪里？

大盘四跌一涨，又是让人心塞的一周。

缩量、磨底…这就是A股的现状。

曙光或许越来越近，但底部≠马上能涨。美联储啥时候结束加息、国内经济啥时候真正复苏，这些A股身上的“封印”都有待时间来解除。

在上周的文章中我们提到，目前A股整体情况可以用两句话来概括：

估值处于历史低位区域；

配置价值比较高。

把眼光放长远，底部往往孕育着机会。

那么，在当前时点，A股有哪些机会可关注？

刚刚出炉的2023年2季报里，蕴藏着基金经理们的布局之道。我们精选了6位基金经理的观点，希望对你有帮助。

注：以下基金经理观点、基金十大重仓股均来自各基金2023年2季报

范琨｜融通内需驱动

二季度持仓依旧延续价值底仓+成长的思路，规避顺周期相关资产。前期因为高股息和绝对低PE角度买入的部分传媒出版随着AI带动数据要素重估，出现了较大涨幅，基本实现了重估。我们兑现了这部分股票收益。

随着疫后回补效应逐步消退，经济复苏节奏的争议逐步变大。我们预期经济较难实现深V反转。火电股在经历2021年巨亏，到2022年逐季回到盈亏平衡，目前盈利尚未恢复到合理ROE的水平，周期角度看火电处于盈利修复中期。电改角度看，火电有盈利回归的中期逻辑；短期看在经济预期偏弱的背景下面，煤价的弹性不足，给火电创造了业绩复苏的条件，所以我们增配了一部分火电股。

2023年国内燃气实现下游顺价，上游成本压力缓解，盈利周期上行。我们增配了部分城燃股票。

2023年2季报披露的十大重仓股

十大重仓股数据来源于该基金2023年2季度报告。重仓持股统计日为当季度最后一个交易日。不代表基金当前持股，也不代表本公司管理的基金的投资标的，亦不构成任何投资建议与承诺。个股历史走势并不代表未来业绩。行业分类来自于Wind数据-“申万一级行业分类”

万民远｜融通健康产业

去年12月国内疫情管控放开后，经济复苏预期渐明，A股相关板块均迎来底部反弹。反弹后部分疫后复苏预期反应较为充分，市场进入业绩检验期，由于1月医药行业大部分行业仍受疫情尾部影响，除少数疫情受益公司外，多数公司一季度业绩仍受疫情影响。

但医药行业基本面持续改善的趋势确定性强，同时政策面也已经出现边际改善的迹象。

目前医药板块中以CXO为代表的景气赛道股估值大幅调整，同时交易拥挤度大幅缓解，板块风险释放充分，且产业长期成长逻辑并未破坏，估值匹配的优质医药股迎来真正价值投资机会。

2023年医药板块在基本面改善和政策边际改善双重驱动下，有望迎来估值提升，乐观看待板块中长期前景，整体仍处底部的医药板块不缺结构性机会。

减配医保控费受损较大的相关标的，以中线持股的心态从容守候，用时间换空间，并适时调整组合结构。目前基金重点布局创新药及其产业链（受益于未来用药结构优化）、高端器械（受益于进口替代）、零售药店（受益于行业集中度提升及处方外流）、类消费（受益于消费复苏）及原料药（受益于成本下降及需求复苏）等资产。

2023年2季报披露的十大重仓股

十大重仓股数据来源于该基金2023年2季度报告。重仓持股统计日为当季度最后一个交易日。不代表基金当前持股，也不代表本公司管理的基金的投资标的，亦不构成任何投资建议与承诺。个股历史走势并不代表未来业绩。行业分类来自于Wind数据-“申万一级行业分类”

关山｜融通消费升级

在2季度的投资中能明显感受到大家对于经济修复力度的担忧逐步升温，但是在消费板块里我们同时看到不少细分子行业短期的数据及估值吸引力在逐步提升。

虽然市场对于经济修复不确定性及居民消费能力持续性分歧较大，但是我们倾向于认为，随着时间推移，这些担心及不确定性终将化解，最终将反映到上市公司业绩层面。

从组合配置来看，2季度我们明显增加了家电板块的配置，基于较强的零售终端数据及行业数据。对于原先持有的服装及黄金珠宝类公司的配置，我们维持看好的判断。

接下来将进入半年度业绩披露期，我们也将根据报表信息对于相关公司的变化进行重点甄别。

2023年2季报披露的十大重仓股

十大重仓股数据来源于该基金2023年2季度报告。重仓持股统计日为当季度最后一个交易日。不代表基金当前持股，也不代表本公司管理的基金的投资标的，亦不构成任何投资建议与承诺。个股历史走势并不代表未来业绩。行业分类来自于Wind数据-“申万一级行业分类”

何龙｜融通红利机会

二季度，宏观层面呈现的亮点不多，权益市场主要以结构性机会为主。而从改革红利的方向看，则亮点颇多。

我们从去年开始关注到新一轮国央企改革是以寻找和资本市场诉求的契合点为前提展开的，而今年各大央企上市公司的经营行为和投资者关系的维护这一层面的边际变化也验证了这一判断。

我们认为这一轮国央企改革红利带来的投资机会或将会持续三年到五年，因此基金延续一季报的运作思路，专注于国央企重估带来了长期配置性机会。

基于对国央企改革的下一阶段的工作重点，我们围绕“安全”，看好基于“科技安全”，“贸易安全”，“资本安全”三条主线带来的“产业价值的重估，价值回归的重估，价值发现的重估”国央企重估的三条路径。并在二季度，重点在国产算力，“一带一路”，高股息公共事业等方向进行了集中配置。同时，也希望将三条有着不同贝塔特征的重估路径进行组合，争取使组合在获得长期收益率潜力的同时平稳度也能够相应提升。

2023年2季报披露的十大重仓股

十大重仓股数据来源于该基金2023年2季度报告。重仓持股统计日为当季度最后一个交易日。不代表基金当前持股，也不代表本公司管理的基金的投资标的，亦不构成任何投资建议与承诺。个股历史走势并不代表未来业绩。行业分类来自于Wind数据-“申万一级行业分类”

王迪｜融通新能源汽车

二季度市场延续着之前的两极分化，TMT表现很强，其他板块，尤其是新能源板块表现低迷。TMT主要受到AI的行业主题催化，成为新的市场热点。本基金继续专注于新能源方向的投资。

二季度新能源汽车销售承压，主要由于宏观经济低迷带来的消费意愿不强、燃油车降价去库存、车企价格战带来消费者观望等原因所致。供给端很多环节由于21-22年的产能大量投放，出现产能过剩，产品盈利能力下降。

本基金继续聚焦于护城河较高的细分环节，及其中的龙头公司。在市场疲软的背景下，这些龙头公司展现了更强的稳定性和竞争优势。同时，我们积极关注如碳化硅、复合铜箔、具有爆发力的造车新势力、由汽车零部件衍生出的机器人等新兴环节。

以下对重点行业进一步分析：

汽车：短期承压，长期前景相对看好。

短期来看，宏观经济疲软，燃油车尤其是合资品牌的最后挣扎，会对新能源汽车市场形成一定的短期扰动，但积极因素已经开始显现。

首先，国内新能源汽车的购置税长期政策已经明确，为国内新能源车企吃下了定心丸，同时继续展现了差别于燃油车的政策支持力度。长期看，我们已经越来越期待中国汽车产业的全球竞争力。借助新能源化，我们实现了一定程度上的弯道超车。在全球竞争最激烈的中国市场，开始涌现出越来越多的具备全球竞争力的好产品。中国汽车品牌走向全球只是时间问题，以此机遇，无论是主机厂，还是零部件配套商，都会有非常多的机会。

光伏：硅料价格速降见底，下半年需求预计会被进一步激发。

二季度硅料产能充分释放，带来价格大幅下降，目前价格已经降至中小企业的成本线，进一步下降空间已经有限。在此预期下，组件价格有望下降后逐步企稳，组件购买成本的下降预计会进一步刺激全球装机量抬升。中长期看，光伏的转换效率、成本还在持续进步，加之多种储能方式缓解消纳问题，目前光风占年均新增发电量较低，未来前景广阔。

另外，市场会担心明年盈利能力恶化，但还是能够找到一些竞争格局较优的细分环节，例如大型逆变器、石英砂、部分辅材环节。对于欧美的光伏产业链自主化，一方面已经较为充分反应在股价之中，一方面我们认为长期影响有限。中国企业这么多年的经验积累、巨大的成本优势，不是一朝一夕就能追得上的。假设硬要高成本自产，势必带来能源成本的比较劣势，那又势必会影响下游的工业企业竞争力。所以我们认为欧美自建产能更多是一种补充而非完全替代，也无法完全替代。

新能源板块之前20%多机构持仓的确到了天花板，具体可以从中报看看持仓的下降幅度。从估值层面看，基本都是历史底部估值了，但要警惕估值陷阱，就是要对明年的增长看的清楚一些的环节，估值会更有支撑。

以约翰邓普顿的一句名言作为结尾，“牛市在绝望中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡”。

2023年2季报披露的十大重仓股

十大重仓股数据来源于该基金2023年2季度报告。重仓持股统计日为当季度最后一个交易日。不代表基金当前持股，也不代表本公司管理的基金的投资标的，亦不构成任何投资建议与承诺。个股历史走势并不代表未来业绩。行业分类来自于Wind数据-“申万一级行业分类”

李进｜融通产业趋势臻选

乐观看待未来1-2年的科技牛市。

1）流动性：美联储加息进入后期，欧美等地区经济衰退的压力加大，海外流动性紧张的局面将逐渐缓解；国内流动性充裕且边际偏向宽松。

2）经济周期：国内宏观经济从衰退进入到缓慢复苏阶段。

3）科技周期：人工智能开启新一轮长周期的科技革命；海外及国内AI产业政策积极，全球科技共振。

AI大模型开启了新一轮的产业革命，从中长期维度看，人工智能将极大提高全社会生产效率和生活水平，是不容错过的产业机会。行业处于发展早期，蕴含非常多的投资机会，本基金报告期内继续重仓人工智能。人工智能产业的投资主要集中在算力和应用两个方向。

1）算力方向：全球出现科技共振，且科技巨头都不希望自己的原有业务被颠覆，在算力投入方面的军备竞赛将持续，我们能看到一些企业不断给供应商追加订单，随之而来的大概率会是业绩的爆发，这类机会主要集中在光模块、服务器、算力芯片等硬件环节；二季度开始头部公司AI相关的业务预计可能会有部分业绩兑现，预计下半年业绩增长可能加速；后续重点观察供需紧张局面是否能够持续。

2）应用方向：随着AI大模型融入教育、办公、医疗、金融、机器人、自动驾驶等行业后，将极大提高生产效率和人民生活水平，促进应用端大概率出现新产品的爆发增长。那些在AI领域有深厚技术积累、数据积淀和应用场景的公司将占据领先优势，由于C端用户数弹性巨大且未来以saas收费的模式为主，互联网行业的竞争格局和商业模式显著好于其它行业，这类行业应用龙头公司将享受高估值和业绩高弹性。我们重点关注今年能够快速推出AI产品的公司，跟踪其产品力的提升速度、用户起量情况等，以及对上市公司业绩增厚的程度。

投资节奏的把握：虽然人工智能相关股票已经有了一段涨幅，但AI行业发展空间巨大，未来大概率将诞生一批新的科技巨头，人工智能行业的市场行情还有较大潜力。

重仓人工智能的同时，本基金积极寻找新能源、半导体、港股科技等方向的投资机会。

1）新能源：光伏/风电/电动车等方向的供需关系出现阶段性逆转，随着新能源行业逐渐接近行业周期底部，我们开始用部分仓位配置降本增效的新技术方向，比如复合集流体、新锂电池技术、新光伏电池技术等。

2）半导体：半导体行业周期于年中附近见底，寻找壁垒较高、国产化率还较低的投资机会，比如碳化硅等；重点观察需求端复苏的幅度和长度。

3）港股科技：港股市场受流动性影响更大，随着美联储加息周期接近尾声，港股科技的投资机会开始显现。同时警惕海外发生金融危机带动港股进一步下探的可能性。

2023年2季报披露的十大重仓股

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