华安证券：给予顺络电子增持评级

华安证券股份有限公司陈耀波近期对顺络电子进行研究并发布了研究报告《景气度回升带动订单量增长，单季度收入创历史新高》，本报告对顺络电子给出增持评级，当前股价为27.5元。

　　顺络电子(002138)
　　事件
　　公司发布2023年半年报，根据公告，公司23H1实现收入23.32亿元，同比增长9.17%；实现归母净利润2.56亿元，同比减少12.83%；毛利率33.87%，净利率12.87%。
　　23Q2，公司实现单季度收入13.07亿元，同比增长15.88%，环比增长27.51%；实现单季度归母净利润1.75亿元，同比增长34.11%，环比增长116.05%；毛利率35.20%，环比增长3.02pct；净利率15.27%，环比增长5.46pct。
　　订单量增长迅速，单季度收入创历史新高
　　公司23Q2单季度收入首次突破13亿元，创公司历史新高，主要得益于传统消费及通讯市场应用逐步回暖，订单量增长较快，并且新能源汽车和光伏市场的快速发展也带动了大量磁性元器件的需求。从产品结构上看，公司各项业务均实现了快速增长。23Q2，公司信号处理业务收入环比增长21%，电源管理业务收入环比增长23%，汽车或储能专用业务收入环比增长48%，陶瓷、PCB及其它收入环比增长55%。
　　产能利用率持续提升，规模效应下，公司盈利能力环比改善
　　23Q2，公司单季度毛利率环比增长3.02pct至35.20%，主要因为消费及通讯市场订单增加，使得产能利用率持续提升，分摊了固定成本且提高了人工效率。同时，公司23Q2单季度净利率达到15.27%，环比增长5.46pct。通过长期的积累和沉淀，公司持续深入促进研发、管理及生产效率提升，使得盈利能力在市场整体疲软的大背景下，依旧得到了快速恢复。
　　客户进展顺利，为公司相关业务增长带来充沛的增长动力
　　公司作为关键基础元件供应商，经过长期的积累和沉淀，已在产业竞争中取得相对优势地位。展望23H2，在新能源汽车市场中，公司在重点客户的渗透率有望持续提升；在光伏新能源领域中，公司新品验证顺利，相关业务有望随市场需求恢复而提升；在通讯消费市场，公司与全球领先客户的新品合作在持续深入，也利于带动公司整体收入的提升。
　　投资建议
　　我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为6.68/8.69/11.30亿元，对应PE为32.53/25.00/19.22x，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧，需求恢复不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券鄢凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.79亿，根据现价换算的预测PE为32.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为32.22。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，顺络电子（002138）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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