上半年业绩向好，健合集团缘何下调业绩目标？

7月17日，健合集团公布了《2023年上半年未经审核运营数据》，健合集团按呈报基准及同类比较基准计算，预计收入实现双位数增长。

但是在此前的023合作伙伴年会暨高端营养健康发布会上，健合集团中国区CEO李凤婷提出了2023年100亿目标，2025年冲刺120亿人民币愿景。这一数字相较于健合集团此前的业绩目标可谓腰斩。

健合集团的前任CEO安玉婷曾在2019年合作伙伴年会上提出“集团中国区2023年的业务增长要超过200亿元”。健合集团的业绩目标相较于此前讽刺的是，在2022年9月26日中期业绩发布后，健合集团发布公告称安玉婷将辞任首席执行官一职，自2022年12月31日起生效。有分析认为，这位曾经因为3453元年薪的“天价薪酬”而引起市场关注的公司高管或恐是因为没有实现预期业绩目标而辞任。

对于业绩目标下调，健合集团董事会主席罗飞表示这是因为健合秉承的“长期主义”，即深耕中国,布局全球;聚焦营养,健康未来;价值共创,持续发展。

然而从数据来看，健合集团增长乏力、盈利能力不足的问题已然非常突出。

连续三年个位数增长，预期过于乐观

资料显示，安玉婷于2010年就加入到了健合集团，先后担任过健合战略与国际业务部总经理等多个职务；2018年3月，安玉婷成为健合执行董事并于次年被委任为健合行政总裁。

就安玉婷的履历来看，可以算是健合集团的老将，其提出的2022年实现200亿目标也并不是单纯的“夸下海口”。健合集团2016-2018年财报显示，报告期内健合集团实现营收同比增长速度分别为35.01%、24.44%、25.16%，也正是在2018年健合集团的总营收突破100亿元，中国区收入达到71.59亿元。

事实上，健合集团只要同2016-2018年一样，整体增长速度维持在25%左右，是可以在2022年实现中国区收入达到200亿元的目标的。

然而事与愿违，2019-2022年，健合集团的营收增长速度分别为7.82%、2.47%、3.15%和10.63%，均远低于健合集团预期的增长速度。2022年健合集团实现营收127.76亿元，其中中国内地收入为95.66亿元。如果按照近四年的增长速度，健合集团中国区2023年的目标也只能是突破100亿元。

不仅如此，健合集团的盈利能力也出现了较大波动。2021年健合集团的归属净利润同比暴跌55.27%至5.085亿元，虽然2022年回升了20.32%至6.118亿元，但是仍没有回到2020年的历史峰值11.37亿元，盈利水准与2011年的5.274亿相当。

健合集团业绩增速不及预期或许有安玉婷管理不善的原因，但恐怕不仅仅只是一个人的问题。健合集团靠奶粉行业起家但是随着国内人口出生率下滑，再叠加疫情影响的经济下行，200亿的目标实在过于乐观。

另一方面，健合集团一度靠着自我标榜“洋奶粉”在“三聚氰胺”事件后吃尽了市场红利，然而随着以飞鹤为代表的国货品牌崛起，健合集团的“洋身份”也不如以前好用了。

债务压力山大，中国业务仍是主要驱动力

值得一提的是，2013年，国家发改委价格监督检查与反垄断局对乳粉生产企业开展反价格垄断调查，当时名字还叫合生元的健合集团被处以在与其经销商的经销协议中约定固定产品价格，违反中国反垄断法第十四条的规定，而被罚款将近1.63亿元人民币。随之而来的是健合集团的“假洋身份”被媒体扒出来。

虽然不清楚是否有因果关系，此事之后合生元集团开启了大幅度并购的步伐。2015年至2016年两年间，合生元集团先后两次出资17.01亿澳元，收购了澳大利亚的保健品品牌Swisse。此后合生元集团还收购了美国的有机婴幼儿食品品牌Health Times以及法国的母婴护理用品品牌Dodie。

2017年更名为健合集团之后，健合集团又以1.63亿美元的价格于2020年收购了美国全方位宠物食品与营养品牌Solid Gold。

然而如此大手笔的扩张自然也给了健合集团不小的财务压力。数据显示，健合集团的资产负债率由2014年的56.01%上升至2015年的73.97，即使到了2022年，健合集团的资产负债率仍维持在70.70%的水平。

更令人担忧的是，2022年健合集团的财务费用达到了5.26亿元，同比增长84.56%，创下了历史新高。

然而，健合集团的大肆并购似乎并没有推动其海外业务的开拓。2018年，健合集团的营收为101.3亿元，中国区收入为71.59亿元，占比70.67%；2022年健合集团营收为127.76亿元，中国内地收入为95.66亿元，占比74.87%，比例有所上升。