秒懂上市公司——中国船舶（600150）

公司介绍：全球造船龙头，有望充分受益行业上行期

公司是中国船舶集团有限公司旗下核心军民品船海主业上市公司平台。从 1998 年前身沪东重机上市，到“深蓝项目”顺利实施两年后的 2023 年，公司已经逐浪资本市场 25年，实现了从船用低速柴油机单一业务到集造船、修船、海工、机电设备等业务为一体的船舶行业全产业链上市公司的转型突破。

股权结构：

中国船舶工业集团有限公司为公司的控股股东，公司的实际控制人为国务院国资委。

2019 年，经报国务院批准，中船重工（南船）与中船集团（北船）实施联合重组，并于2021 年完成工商变更登记，“南北船”合并重组的中国船舶集团正式设立，有效地实现了优势资源整合，提升行业集中度，避免恶性竞争，而且还有助于集中资源进行研发，最终实现国有企业做优做强及国有资产保值增值。截至 2023 年 3 月 31 日，中国船舶工业集团有限公司直接持有 44.47%股权，是公司的控股股东。

前十大流通股：

持股基金：

运营情况：

公司的历年业绩与船舶行业周期共振。2006-2007 年完成股权分置改革以及整体上市后，公司的产能和营业规模迅速扩张，并收益于行业景气周期快速增长。2008 年的经济危机开启了船舶行业的下行周期，全球船运行业需求低迷、行业内普遍需求过剩，公司的净利润也一路下探。2016-2017 年，公司手持海工订单计提大额资产减值以及新船市场成交低迷、价格下行等多种因素共同作用，公司经营出现亏损，归母净利润分别为-26 亿/-23 亿。

尽管 2020 年以来公司的营收规模已经步入了新阶段，但公司的盈利能力却没有得到明显的改善。受原材料及人工供应链成本大幅上涨、人民币升值以及公司对部分在建合同及存货计提了大量资产减值等因素影响，2020 年以来公司的归母净利润水平仍然处于低位。2020-2022 年，公司分别计提了 16.89/14.85/15.05 亿元的资产减值损失，公司的净利率分别为 0.46%/0.39%/1.46%，处于低位。

投资亮点：

船舶行业周期属性明显，本轮集装箱船率先启动，干散油船有望接力

全球船舶行业呈现出明显的周期性特点，通常约为 20 年一个大周期，随着上轮周期交付的船舶老龄化，更新需求逐步释放。2020 年底全球贸易复苏，集装箱船新接订单在运价驱动下率先回升，开启新一轮上行周期。2021 年全年，集装箱船新接订单同比大幅增长 436%（按美元计），创下过去 5 年来的历史新高。当前干散货船及油轮手持订单/运力处于历史低位，随着疫情影响渐消，散货航运需求回暖，成品油价格快速上涨、海运需求修复，散货船与油船需求有望接棒集装箱船。此外，环保政策趋严环境下，有望更快推动老旧船舶换新，从而带动新船需求上行。

供给收缩下行业集中度抬升，新船价格弹性+原材料降价有望增厚船企利润

目前中、韩、日三国约占全球造船业市场约 90%的份额，我国造船国际市场份额已连续 13 年居世界第一。上轮周期后全行业产能大幅收缩，而受到法律法规及审批限制，船配企业产能短时间难以快速提升，产能扩张难度、技术发展及需求结构变化持续抬高行业壁垒，充分竞争逐渐向各国头部船厂之间竞争过渡，行业集中度持续抬升。供需缺口+新燃料船型占比提升带动新船价格上行明显，叠加原材料逐步下行，有望增厚船企利润。由于当前市场仍处于供不应求状态下，因此主要船企的订单或已排到几年之后，当前船舶新订单价格上行以及原材料降价带来的业绩增量有望在未来几年内逐步释放，带动船企未来几年盈利能力持续提升。

中国船舶：全球造船龙头，“深蓝项目”圆满收官后竞争力进一步增强

公司是中国船舶集团有限公司旗下核心军民品船海主业上市公司平台、全球造船龙头，背靠中国船舶工业集团，各子公司协同发展。2020 年公司“深蓝项目”圆满收官，实现融资 207.56亿元，成功收购了江南造船、广船国际、黄埔文冲、外高桥造船和中船澄西的全部或部分股权，公司的产品业务范围进一步拓展，进一步完善了上市公司主业板块布局，核心竞争力进一步增强。当前公司子公司覆盖完整船舶行业产业链，从事业务包括造船业务、修船业务、动力业务、海洋工程及机电设备五部分，其中造修业务营收占比较高，对公司整体经营情况影响较大。

公司盈利能力与行业周期高度共振，有望充分受益周期上行

从历史数据来看，上一轮高峰期结束后，下行期间公司净利润一路下探；2020 年以来，公司受原材料及人工供应链成本大幅上涨、人民币升值以及计提减值等因素影响，净利润水平仍处于历史低位。2021 年起公司承接业务订单普遍增长，且有望受益行业集中度抬升、新船价格上行及原材料下行等变化，未来几年盈利能力或将不断提升。