营收利润连续双增长，中国船舶租赁(3877.HK)如何持续穿越周期？

今年以来，船舶业呈现出两股"热"。

一方面是"市场热"，1-7月，三大造船指标(造船完工量、新签订单量、手持订单量)同比增幅进一步放大，基本面复苏并且继续向好；另一方面是"竞争热"，船位紧张、新船价格高涨，船舶融资市场竞争加剧。

在这两股"热"之下，无疑既有机遇也有挑战。目前来看，中国船舶租赁(03877.HK)作为行业的领跑者之一，紧紧抓住了红利，取得2023年上半年业绩"营收利润双增长"。

营收利润双增长，做到懂船、船东、船市场

8月22日，公司发布2023年上半年业绩。数据显示，上半年收入17.32亿元(港币，下同)，同比增长15.1%；期內溢利10.91亿元，同比增长20.3%。

(图：2023年上半年期内溢利)

每股盈利为0.177港元，同比增长24.6%。公司一直保持相对较高的派息水平，本期董事会宣派股息每股3港仙，在一定程度上也印证其经营韧性强劲，财务状况良好。

再仔细看这份成绩单，中国船舶租赁能够保持"营收净利双增长"，主要在于以下三个方面：

(1)"固定+弹性"结构化收益模式助力穿越周期

固定收益业务包括融资租赁和长期固租。这部分业务收益已经锁定，一直为中国船舶租赁的业绩增长带去"确定性"，是公司能穿越周期的有力支撑。

拿前者来说，上半年融资租赁收入5.45亿元，同比增长63.5%，占总营收比例为31.5%。此外，贷款借款利息收入也保持86.4%增长，达到2.95亿元。

与此同时，弹性收益业务贡献了超出市场基准的利润，这得益于公司具备"逆周期投资、顺周期运营"的战略眼光。

(图：弹性收益业务)

上半年，26艘短期及即期运营的船舶共创造利润约2.8亿元，合营船队成品油轮和清洁能源运输船队是业绩贡献的主力。其中，8艘5万吨级成品油/化学品运输实现归属本集团投资收益为0.98亿元，同比大幅上涨162.4%。

中国船舶租赁敢于在逆周期投资，在行业低迷时下单造船，交付起租后投入短期和即期市场运营，因而在如今"竞争热"之中享受到资本溢价以及租金上涨的红利。

(2)配置资产优质均衡优化盈利能力

上半年，运营船舶平均船龄约3.8年，船队船龄小。具体船型按合同金额计，在运营船队组合中，海上清洁能源装备、集装箱船、液货船、散货船、特种船分别占41%、7%、18%、19%、15%，这里面LNG等高附加值船舶占比大。

可以看到，在行业竞争加剧以及能源转型加速的趋势下，中国船舶租赁做出了顺应趋势的商业判断，并且具备高附加值船的运营能力。这种对航运的管理和资产配置，受益于公司创新灵活多变的经营模式，优化了盈利能力，使得公司在顺周期中打开新的增长空间。

(3)精细化运营以及稳健的风险管控

公司具备出色的管控体系，资产回报领先租赁行业。上半年，公司船舶资产利用率和整体租金收取率都达到100%；资产负债率70.2%，对比去年底下降了1.1个百分点。与此同时，平均净资产回报率达到18.4%，平均资产回报率达到5.4%，对比去年末增长2.8个百分点和1.1个百分点。

(图：ROE、ROA)

总的来看，中国船舶租赁在市场热和竞争热下，做到了经营业绩连续高位突破。究其原因，在"固定+弹性"收益模式背后，中国船舶租赁除了懂船，也懂船东、懂船市场，实现"逆风发育，顺风向上"的跨越周期。

能源转型加速，绿色运力新赛道迎发展机遇

展望未来，随着全球化的深入发展与科技的进步，船舶电气化、智能化、绿色航运等备受重视。

同时，从新一轮市场船型轮动能够发现，船舶业正在加速能源转型，船东结构也在发生变化。欧洲船东在减排规则基本清晰的背景下加快了船队转型，正在开启一轮关于绿色运力竞争的新赛道。

不久前，国际海事组织(IMO)环保委员会第80次会议(MEPC 80)进一步明确在2050年前后实现净零排放的目标。

目标达成背后，必须从船舶建设、船舶运营管理等多个环节提出要求，带来船舶能效提升和温室气体减排能力。

对于中国船舶租赁来说，作为业内进入清洁能源、绿色造船领域时间最早、投入最大、涉及面最广的租赁公司之一，已经有着对航运业低碳化、数字化、智能化转型的前瞻把握。

技术发展上，中国船舶租赁持续强化升级船舶。公司按照原定计划启动对联合投资的4艘VLGC船双燃料改造，在改造完成后，将极大提升船舶营运经济性和环保性。

此外，公司与上海船舶设计院联合投资的节能科技公司，围绕高效推进、绿色减阻、集成控制和低碳零碳四大领域布局船舶绿色产品。合作致力研发船舶绿色节能新技术，将会持续出新的研究成果。

能源发展上，中国船舶租赁持续满足市场需求。在海洋渔业向机械化、规模化、智能化转型的背景下，顺应国家海洋发展战略，公司新增2艘10万吨智慧渔业养殖工船，加大发展海洋经济领域。

7月，公司与航运管理公司、油气运营商(运输需求方)进行三方合作，联合投资两艘17.4万方LNG运输船，不断持续强化LNG产业链协同。

中国船舶租赁深耕LNG领域多年，同时拥有LNG船、LPG船、超大型气体运输船(VLGC)、大型浮式LNG-FSRU等20多艘清洁能源装备。

通过市场完备的海上清洁能源存储-运输体系，中国船舶租赁得以充分发挥出先发优势和成本优势，去满足日益增长的市场需求。乘着能源转型加速的风，中国船舶租赁或将继续保持利润的快速增长。

尾声

目前来看，中国船舶租赁精准把握住了船运行业周期，实施"逆周期投资、顺周期运营"，从而不断穿越周期。在笔者看来，中国船舶租赁作为全球领先的船舶公司之一，是厂商系船舶租赁公司的稀有上市标的，值得一次价值重估。