锂盐产能增长空间广阔，盈利水平有望在锂价下行周期维持稳定

赣锋锂业（股票代码：SZ002460）一直以来都是锂矿资源行业的重要参与者，其锂盐和锂电池产品的生产和销售业务广泛。然而，2023年上半年（23H1），受锂价下跌的影响，公司的业绩同比出现了下滑。在23Q2，公司的归母净利润和扣非归母净利润分别为34.5亿元和19.7亿元，同比分别下降7%和60%，环比分别增长44%和下滑8%。

一、锂价下跌影响毛利率，电池业务增速显著

23H1，赣锋锂业的锂系列产品毛利为33.08亿元，同比减少60.14%；毛利率为24.12%，同比减少44.25个百分点。这主要是由于公司锂精矿采购价遵循长单协议，因此成本变动滞后锂价，叠加上半年锂价下跌，导致公司锂盐业务毛利率大幅减少。

然而，尽管锂盐业务面临压力，公司的锂电池业务却呈现出显著的增长趋势。23H1，公司的锂电池业务收入及毛利分别为40.85亿元和7.93亿元，同比分别增长117.31%和176.17%，毛利率为19.41%，同比增加4.14个百分点。这表明，公司通过锂电池的一体化布局，已经有效地提升了电池业务的盈利能力。

二、资源端内增外扩，项目建设稳步推进

赣锋锂业在资源端的布局也在稳步推进。2023年初至中报披露日，公司完成了对新余赣锋矿业的股权收购，持有上饶松树岗钽铌矿项目90%股权；同时，公司完成了对蒙金矿业的70%股权的收购，持有加不斯铌钽矿70%股权。蒙金矿业的项目建设工作即将完成，这将进一步增加公司的锂矿资源供应。

此外，公司的Cauchari-Olaroz锂盐湖项目已产出首批碳酸锂，首单货物已于近期发出，一期4万吨碳酸锂产线计划于2024年达到设计产能。这意味着，公司在海外的锂资源开发也取得了重要的进展。

而在澳大利亚，公司的Mount Marion锂辉石项目扩建至90万吨/年锂精矿产能已逐步完成，目前正在进行产能爬坡。这一扩建将进一步提升公司的锂矿资源自给率，有助于降低锂盐生产的成本。

三、锂盐产能增长空间广阔，电池回收业务补齐锂电一体化最后一环

据公司公告，赣锋锂业目前在国内已形成约15万吨的锂产品生产能力。公司计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力，这意味着公司的锂加工产能仍有300%的增长空间。

更重要的是，公司在电池回收领域也有重要布局。公司已形成7万吨锂离子电池及金属废料回收处理能力，成为中国磷酸铁锂电池及废料回收能力最大的头部企业之一。长期规划中，公司预计锂电池回收提锂产能占公司的总提锂产能比例将达到30%。这一布局不仅提供了公司锂资源的重要补充，同时也补齐了公司锂电池一体化布局的最后一环。

总结：23H1，由于锂价下跌和锂矿采购价变动滞后，赣锋锂业的业绩同比下滑。然而，公司通过资源端的内增外扩，原料自给率的提高，将带动锂盐生产成本的下降。同时，公司的一体化布局已经推动了锂电池业务的快速增长，而电池回收业务的布局也将为公司的可持续发展提供重要支持。因此，尽管面临短期的压力，但赣锋锂业的盈利水平有望在锂价下行周期维持稳定。