康农种业IPO：关联方销售毛利率偏低，募投项目存疑

公开资料显示，湖北康农种业股份有限公司（证券简称 康农种业 ，证券代码837403 ）成立于2007年，公司自成立以来一直专注于杂交玉米种子的研发、生产和销售。近日，该公司更新了招股书（上会稿），拟冲刺北交所。

关联方销售毛利率偏低

财务数据显示，2020年-2022年（下称：报告期），康农种业营业收入分别为1.12亿元、1.42亿元、1.98亿元，净利润分别为3908.35万元、4115.68万元、4124.03万元。报告期内，康龙种业90%以上的收入来自玉米种子，公司产品结构相对单一。

虽然公司业绩持续上升，但其毛利率却持续下滑。报告期内，康农种业的主营业务毛利率分别为42.56%、37.24%、32.71%，短短两年时间就已经下滑了9.85个百分点。公司主营业务毛利率下滑与玉米种子毛利率下滑有关，同期公司玉米种子毛利率分别为43.90%、37.30%、33.04%。

此外，康农种业对关联方四川康农销售毛利率明显偏低。

招股书显示，报告期初，公司直接持有四川康农 51.00%股权，四川康农纳入公司合并财务报表范围。2020 年上半年，公司与四川康农的少数股东达成一致，公司自 2019-2020 销售季度结束后不再参与四川康农的生产经营和日常管理，并向少数股东转让公司持有的四川康农 51.00%股权。鉴于公司自 2020年 10 月起不再参与四川康农的日常管理和生产经营，按照实质重于形式的原则，四川康农自2020 年 10 月 1 日（即丧失控制权日）起不再纳入合并财务报表范围。

报告期内，公司向四川康农的销售金额分别为953.95万元、1,803.48万元、2,034.65万元，占各期销售收入的占比分别为8.49%、12.73%、10.30%。报告期各期，四川康农均为康农种业第二大客户。

康农种业向四川康农的销售以直销为主，报告期各期，康农种业向四川康农销售产品的毛利率分别为38.99%、33.28%、25.52%，四川省除四川康农外同类客户毛利率为44.24%、39.68%、31.18%，毛利率差异较大。

募投项目存疑

此次IPO，康农种业拟募集资金2.79亿元，其中2.29亿用于年产2.5万吨杂交玉米种子生产基地项目，剩余0.5亿元补充流动资金。

截图来源：康农种业招股书

其中，年产2.5万吨杂交玉米种子生产基地项目的实施主体为康农种业（宁夏）有限责任公司（下称：康农宁夏），并非康农种业。工商信息显示，康农宁夏成立于2023年2月，同时康农宁夏未开展业务。

令人疑惑的是，康农宁夏为何要将年产2.5万吨杂交玉米种子生产基地项目交由一家刚成立不久且未开展业务的子公司来实施？这其中的合理性与合规性令人怀疑。

我们还注意到，报告期内康农种业的产能利用率并不饱和，最高为2022年的80.27%，而本次扩产2.5万吨，约为当前产能的2.86倍，公司大幅扩产后或存在难以消化的问题。

另外，报告期内康农种业进行了四次大额分红，累计分配现金6643.4万元，在此情况下，公司仍募集资金补充流动资金是否具有必要性呢?

多家主要供应商连续零社保

报告期内，康农种业多个供应商的员工社保缴纳人数均为0人，让人对供应商的实力及数据的真实性产生疑问。

昌吉市农友种子有限责任公司（下称：农友种子）为康农种业2022年第三大供应商，康农种业向农友种子的采购金额为1,268.63万元。据工商信息显示，农友种子成立于1999年8月，该公司2016年-2022年社保缴纳人数均为0人。

西双版纳地谷天合农业科技有限公司（下称：天合农业）为康农种业2022年第五大供应商，康农种业向天合农业的采购金额为778.42万元。据工商信息显示，天合农业成立于2017年9月，该公司2020年-2022年社保缴纳人数均为0人。

上述原材料供应商零社保与康农种业向其采购金额是否匹配? 选用零社保企业作为公司的主要供应商，康农种业又将如何保证原材料供应的品质?