黄金历史高位背后 | 保卫财富特刊

经济观察报 记者 陈姗 “金价真的是越来越离谱了。”

“观望了好一阵子，越来越贵了。”

“金价太高了，结婚还要不要买‘三金’？”

近日，国内黄金价格持续狂飙，上海期货交易所沪金期货价格触及480元/克历史新高，同时黄金品牌足金饰品零售价“节节攀高”，突破610元/克，站上历史高点。一时间，关于“黄金价格”、“黄金变现”等词条频频冲上热搜，引发全民关注和讨论。

据记者统计，国内金价无论是期货还是现货，年内涨幅均达约15%，成为一众疲弱的大类资产中的一抹亮色。从上海黄金交易所的黄金AU9999报价来看，截至9月25日记者撰稿时，AU9999报价约475.73元/克，较年初的411元/克上涨了约65元/克，涨幅15.75%。

经历了连续两年股市的跌宕起伏，买黄金成为不少人寻求稳健投资和资产保值增值的重要选择。据中国黄金协会数据显示，今年上半年全国黄金消费量554.88吨，同比增长16.37%，其中黄金首饰消费量368.26吨，同比增长14.82%。

不过，随着金价攀升至历史高位，市场分歧已经显现。一边是黄金购买需求旺盛，一边是金价不断上涨刺激高位抛售变现。广东省黄金协会副会长兼首席黄金分析师朱志刚告诉经济观察报记者，“现在金价处于比较高的位置，买的人多，卖的人最近也开始多起来，之前很多人都在观望，现在也开始卖出手里的黄金。”

“越等越贵”

进入9月份以来，品牌金店足金饰品零售价在600元-615元之间波动。

9月15日，上期所沪金期货主力合约盘中一度涨至480.26元/克，创该品种2008年上市以来新高。对于国内金价行至历史高位，朱志刚在接受记者采访时表示，近期金价大涨主要原因是黄金进口量减少，同时国内需求增加所造成的供需缺口，另外还有汇率影响等因素。

“9月买黄金，我是不是冤大头？”不少在9月份购入黄金的消费者在社交平台上自我调侃道。

最近，金价上涨，买涨不买跌的现象再次出现。“上涨行情推动了买盘的增加。”朱志刚向记者表示，近期黄金市场价格波动比较大，一天一个价，不断上涨。消费者和投资者对金价比较看好，并且开始买入黄金，当出现持续性上涨行情时，也就推动了买盘的增加。

9月21日，记者走访上海城隍庙黄金珠宝市场，当日黄金品牌店足金饰品多在610元-615元每克。有刚需者“剁手”高价买入，也有不少顾客选择持币等待。

据一位周大福销售人员介绍，与去年同日相比，黄金克价上涨了约126元。该销售人员说道， “现在金价的确挺高的，但中秋国庆双节是一波婚庆潮，近段时间来门店购买或者换购的顾客还是很多，周末忙的时候甚至都没时间吃饭。”

从中国传统习俗来看，金饰是结婚等节日的刚需。据上海黄金交易所数据显示，8月，上海黄金交易所的黄金出库量为161吨，较上月增加46吨。据世界黄金协会分析，由于8月份以来，国内先后迎来七夕、中秋、国庆这些重要节日，8月黄金上游制造商和零售商加大补货力度。

“今年一直在看结婚的金饰，3月份的时候才500（块钱）出头，现在600多（块钱）了，真后悔没早点买。”8月下旬以来，小徐和男朋友几乎每个周末都会来城隍庙金店询价，在观望中，眼看着黄金克价从500多元冲上600元。国庆假期婚期将至，小徐没能等来金价下跌，最终只能高价购入。

在一家老凤祥金店内，一位顾客购买了一只3克左右的金戒指。记者上前询问其为何在此时购买黄金，该顾客说，“因为克重很小，无论是金价涨了还是跌了，也不会差太多钱。”

“现在买黄金的基本上都是刚需，此外一些克重小的首饰也比较受欢迎。”上述老凤祥金店主管告诉记者，金价站上600元/克之后，来店里看黄金的人不少，但除了刚需，多数顾客还是选择继续观望。

同样是婚期定档国庆假期的洪女士告诉记者，“今年一直在观望金价涨跌，没想到越等越贵。结婚需要的‘三金’我只买了一条12克左右的项链，克重较大的素圈手镯一直没舍得下手。现在只想把现金攥在手里，等回到500元左右再补买。”

据中国黄金协会统计数据显示，今年上半年，全国黄金消费量554.88吨，与2022年同期相比增长16.37%。具体到类别上，黄金首饰368.26吨，同比增长14.82%；金条及金币146.31吨，同比增长30.12%。从黄金首饰消费的产品类别来看，消费者更倾向于购买轻克重产品。

金价走高也吸引投资者涌入黄金市场。据中国黄金协会发布1-8月国内交易所黄金交易情况显示，2023年1-8月，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量同比上升6.06%，累计成交额同比上升19.07%。2023年1-8月，上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量同比上升37.01%；累计成交额同比上升47.56%。

“高位变现”

随着金价持续飙升至历史高位，也令黄金回购市场大热，不少消费者高位抛售变现。

“国内金价实在涨得太离谱了，一把梭哈出（卖掉）完了。”9月14日，家住浙江宁波的刘灿（化名）一口气卖掉了一公斤黄金首饰，变现超过46万元。

刘灿套现有自己的一套逻辑：“这些黄金首饰放在那里其实只是一堆金属，很多款式已经过时了。现在高价卖掉，等未来金价低位再慢慢买回来，换成一些新款式。”据刘灿介绍，这些黄金首饰在购入时克价加上工费大部分在350元左右，现在468元一克卖掉很划算。

高位变现的消费者并不在少数。深圳翠绿珠宝首饰有限公司副总经理周军告诉记者，最近公司回购业务增量明显，从8、9月份回购量来看，较前几个月环比增幅预计达30%。

现在黄金市场买卖都比较旺，分歧比较大。“虽然金价处于比较高的位置，买的人多，卖的人最近也开始多起来，之前很多人都在观望，现在也开始卖出手里的黄金。”朱志刚表示，现在这个价位的确适合卖出一部分黄金，尤其是国内价格比较高，后续内外价差将会以国内金价下降、国际金价上涨的形式逐渐收敛并接轨。不过，从长期来看，朱志刚认为金价依旧向上，待低位再分批买入是一个比较好的投资策略。

截至9月25日收盘，金价位于470元/克上方，依旧处于历史高位。此前，金价快速拉涨的两波顶峰分别出现在2011年9月和2020年8月。从沪金主力连续合约来看，这两次黄金峰值分别为398.08元/克和454.08元/克。

南华期货有色分析师夏莹莹告诉经济观察报记者，“2011年9月的那波黄金上涨行情背景为欧美债务危机爆发，2020年8月那波黄金上涨行情主要是因为疫情爆发，期间欧美央行货币政策联袂宽松，叠加避险情绪影响。”

深圳建行投研投顾中心洪榕指出，黄金的分析解读不同于一般的大宗商品，因其具备了货币、金融和商品三大属性。历史进程中，黄金在国际货币储备、金融交易、现代工业及首饰、艺术收藏等领域中不断发展，自1971年美元与黄金脱钩以来，1972年-2022年50年间黄金价格（伦敦现货黄金）累计增长30倍，平均年增长率7%，是家庭资产配置中不可忽视的一部分。

进入四季度，金价能否维持高位或续创前高？多位黄金研究人士在接受记者采访时表示，金价大概率维持高位，但风险点亦不容忽视。

华安基金指数与量化投资部对于黄金相对更加乐观。看好逻辑主要是年内加息事件可能会在四季度兑现，到2024年进入降息周期，黄金在加息结束至降息开始的区间，长端利率有望下降，利好黄金。

中信证券9月中旬撰文指出，9-10月或是黄金布局窗口期，应关注非农和零售等经济数据，在风险事件的催化下突破前高的概率较大。

该文分析称，一方面，当前美股不利因素在积聚，企业盈利可能在10月份公布三季度盈利时预期面临较大下修压力；另一方面，近期非农市场逐渐降温，失业率可能会在10月之后开始加速上行，叠加超额储蓄的不断消耗，四季度美国经济下行压力增大。此外，地缘政治、商业银行及地产脆弱性事件或亦能成为风险情绪触发点。

综合来看，中信证券对年底至明年初黄金维持超配建议。“四季度黄金或能走出趋势性独立行情，9-10月或为黄金配置的关键窗口期。在风险事件的催化下黄金价格突破前高的概率较大，且预计沪金突破前高的可能性较伦金更大。”

在博时基金基金经理王祥看来，随着美国经济步入衰退或滞胀的场景愈发明显，黄金的新一轮主升行情或许已在不远方招手，但过高的境内外价差一定程度上提前透支了人民币金价的上行动能，未来相对于国际金价表现可能略显疲弱。

“怎么买”

当前，高价黄金还能不能买？黄金资产应该怎么配？

从历史价格表现看，黄金与股、债、商、汇、地产等资产的价格相关性偏低或负相关，是优化投资者资产配置的良好投资标的，特别是当风险事件触发引发风险资产暴跌、或地缘政治动乱时，黄金作为传统避险资产且最后的支付手段，往往可以对冲资产贬值并降低资产剧烈波动的风险。另外，黄金也是投资者抵御通胀的必要工具，是实现投资者资产保值增值的良好选项。

当前，居民配置黄金资产的途径有很多，黄金投资工具进一步丰富。例如实物金条金块、黄金ETF、黄金股、黄金TD及黄金期货等。

夏莹莹表示，投资者应结合自身财务状况、流动性要求、风险偏好及投资经验等选择合适的投资工具。她进一步表示，投资者在考虑将黄金资产配置时，首先应选择正规合法的投资渠道；其次，选择合适的投资工具；第三，选择恰当的资产配置比例，黄金作为防御性资产，是优化投资者资产配置的调味剂。

中国香港金融衍生品投资研究院院长王红英在接受经济观察报记者采访时分析称，目前黄金价格之所以维持高位，主要是与人民币存在一定技术性贬值有直接的关系，其次，中国经济处在结构性调整过程中，货币政策仍然是以流动性为先的降息模式。所以在低利率的背景下，黄金价格仍然会保持坚挺。从这个角度来说，短期以人民币计价的黄金价格仍然会维持高位。

“从风险管理的角度来说，要进行慎重投资，黄金当前的价格不宜过度追高。”王红英补充到，投资黄金在目前的高位阶段要量力而行，尤其是不要加杠杆；其次，要关注中国经济在四季度到明年一季度有可能出现好转，在此背景下，人民币升值就会导致人民币计价的黄金出现下跌，所以当前黄金投资要遵循严控风险，谨慎投资，不加杠杆。

朱志刚认为，实物黄金是一个不错的避险品种，但不宜追涨杀跌，应该采取小量分批的购买策略，将目标放得更长远一些，拉长周期来看，金价肯定是上涨的。朱志刚举例道，“金价从2015年的（一克）250多元上涨到现在接近480元，涨幅还是比较大的。”

高金价之下，当前，消费端观望情绪渐浓，并已经开始向上游传导。周军告诉记者，金九银十消费旺季，深圳水贝黄金批发市场销量迎来增长。但是，金价上涨也抑制了一部分采购量。“黄金链条中，终端运营的零售商家已经有了恐高情绪，会控制采购量，他们也会担忧大量采购之后金价出现大跌。”

夏莹莹表示，当前国内金价连刷新高，黄金投资成本不断上抬。从未来金价走势看，金价仍有进一步上涨可能，而短期金价亦易涨难跌。建议投资者应适当配置黄金资产，不宜追涨杀跌，如遇金价回调，可适当增配。

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陈姗经济观察报记者

华东新闻中心记者
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