八月金融统计数据该如何看？

9月11日中午，央行公布了8月货币信贷和社融数据，各项指标环比明显好转，同比也大多有所回升。其中，8月新增社会融资规模3.12万亿元；比上年同期多6316亿元；社会融资规模存量同比增长9.0%，较上月末水平高0.1个百分点；8月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿元，贷款余额增速为11.1%，与上月末持平。

8月金融统计数据发布，让政府宏观部门以及全体国民一直紧锁的心终于得到了一丝纾缓，因为这些金融数据大体反映出我国经济金融下滑态势得到了抑制，表现出经济向上的动因得到一定程度的增强，有可能为四季度经济金融持续回暖奠定一定基础，2023年初确定的经济增长目标有可能如期实现。

为何这么说？金融是经济的“晴雨表”，8月金融数据呈现好转迹象，并非偶然，是各种政策“组合拳”共同发力的结果，也是各级政府以及实体企业、全国民众努力拼经济的结果，所以来得非常不容易。众所周知，7月宏观经济数据不及预期，主要是疫情给经济带来的收缩效应短期内还没得到消除，在这种态势下，中央政府以及全社会民众更期待出台各种政策措施以刺激经济回暖和遏制经济下滑。今年以来，一次降准、两次降息、三招房地产金融政策（降低首付比、二套房利率、存量房贷利率），政策出台走在市场曲线前面，逆周期调节力度加大，金融数据明显领先经济数据。特别是8月“强刺激”政策更加增多，中期借贷便利（MLF）持续超额续做、降息及时有效、结构性工具精准滴灌，中央以及各城市房地产政策适时优化，尤其是“认房不认贷”政策推出，消除了诸多限制性条款，这在很大程度上刺激了楼市回暖，抑制住了房地产业持续下滑趋势，进一步提振了市场信心，为经济止跌稳创造了有利契机。

在金融市场方面，监管部门出台减半征收证券交易印花税、高管减持新规等多项利好政策落地，尤其是央行与国家金监总局对存量房贷利率下调政策出台，更对抑制民众“提前还贷潮”起到了作用，基本稳住了银行信贷资产，也为银行持续增强支持实体经济的信心提供了支撑。据9月13日央行官员披露，目前提前还贷情况已经有所减少，预期得到实质性改善。

而且，银行开展了大量工作，不遗余力地加强对实体经济的支持，6月份、9月份存款利率先后两次下调，各期限储蓄存款利率大体下行了0.15个至0.40个百分点；不过，贷款端利率下行力度更大。贷款利率在近两年持续下行基础上，今年以来仍在走低。企业贷款利率已降至有统计以来历史低位，1至8月份为3.93%，同比下降0.33个百分点。个人住房贷款利率为4.14%，同比大幅下降0.95个百分点。这一切都对金融数据改善起到了有效推动作用。

很显然，多项政策出台并发挥出合力，既显示了中央政府稳增长的决心，也在一定程度上增强了实体企业和民众对经济企稳回暖的信心。 正是在这种特殊的金融经济背景下，有了各种宏观刺激政策的加持，才使8月金融数据一改颓势，变得有点“靓眼”，贷款走势向好，市场情绪正在改善：一是制造业生产活动加快，市场需求有所改善。8月制造业PMI为49.7%，比上月上升0.4个百分点，连续3个月回升，其中生产、新订单指数分别为51.9%和50.2%，新订单指数为4月以来首次扩张。二是消费、出口好于预期，尤其是出口同比降幅收窄，通胀止跌回升。三是8月企（事）业单位贷款新增9488亿元，同比多增738亿元；四是再度降息有效激发融资需求，8月社融中的政府债券新增1.18万亿元，较上年同期多增8755亿元，基建项目配套贷款需求增多，是社融同比多增的主要支撑因素，也是8月金融数据整体向好的积极动因。

但也要对金融数据不能过分自信和沾沾自喜，因为这些金融数据透露其微弱升势，如果不继续出台巩固性政策措施，或者实体企业经营善得到不实质性改善，这些金融数据又有可能掉头向下，4季度经济金融形势还有持续“恶化”的可能，到时完成今年经济增长目标的希望就有可能显得非常“渺茫”。尤其，当前国际政治经济形势复杂严峻，发达经济体快速加息的累积效应继续显现，全球经济复苏动能减弱，国内经济运行面临需求不足、一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多等挑战。如果稍有闪失，或者不能持续抓住各种有利契机，实施政策推动，则四季度乃至明年上半年中国金融经济同样有陷入困境的可能。

这么说，主要是8月新增信贷主力来自企业中长期信贷，同比多增主要受票据融资推动，信贷结构“企业强、居民弱”特征明显：如8月居民贷款新增3922亿元，同比少增658亿元。这说明当前住户部门信贷需求依然偏弱，无论是投资还是消费、尤其是购房的动能都不足，这对下一步金融信贷增长带来一定的影响。

同时，也要看到， M1与M2反映数据并不理想，广义货币(M2)余额286.93万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.6个百分点，这可能是缘于上年同期基数抬高；狭义货币(M1)余额67.96万亿元，同比增长2.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和3.9个百分点，这表明M1增速下行至明显偏低水平，表明当前实体经济活跃度不足，也受房地产市场低位运行拖累；而且从当前看，尽管在刺激房地产和楼市上各级政府使出了浑身解数，出台了大量的优惠政策，但似乎效果并不尽如人意，往后M1还有持续下行的可能，这其实也表明当前金融信贷数据并不相当牢固。如果再考虑国际上可能随时发生的各种不确定因素，今年4季度经济金融持续向好的压力依然较大。

也就是说，八月金融数据仍然只是一个观察中国经济的“窗口”，也只是中国经济金融止跌企稳的一个表象，并不是金融经济的根本性好转，也即金融经济基础其实并不牢固，如果没有持续发力的各项宏观经济金融政策推动，这种向好的金融势头有可能稍纵即逝，从升势迅速转化为降势，这是需要引起政府宏观决策部门以及经济金融界管理者们高度重视的问题。

由此，持续推动我国宏观经济金融数据持续向好，仍然需要集中精力支持实体经济发展，只有把宏观基本经济面夯实，中国经济企稳回升才会有牢固的基石，完成今年初确定的经济增长目标才有希望。而为达此目的，一方面，各级政府、实体企业和民众不能满足于现状，也不要惧怕复苏经济征程中可能存在的困难和问题，需继续集中精力拼经济，调动一切社会积极因素，扫除一切障碍，争取第四季度将经济金融再向上推一把。

另一方面，把各种能够持续刺激经济增长的政策措施全部及时推出来，再不能犹豫不决耽误经济复苏。刺激房地产政策再强人，比如对多孩家庭的限购套数、首付比例、房贷利率等给予支持等；实施更为稳健激进的货币信贷政策，包括降准降息以及降低贷款利率、降税等财税金融优惠政策，进一步降低实体企业以及住户部门信贷融资负担，有效扩张社会融资需求；充分发挥财政资金作用，适当扩大财政赤字额度，推动社融规模进一步增加；此外，出台更加有效的刺激消费政策，给予购买大宗物件和耐用消费品补贴政策，有效拉动内需，为我国金融经济全面复苏再注入强大的动能，使金融经济数据更加“靓眼”！

（原文刊发于国际金融报 作者莫开伟系中国知名财经作家）