齐丁等：碳酸锂大幅反弹部分缘于击穿冶炼厂成本曲线

　　中新经纬10月13日电 题：碳酸锂大幅反弹部分缘于击穿冶炼厂成本曲线

　　作者 齐丁 中金公司研究部有色金属行业首席分析师

　　张家铭 中金公司研究部有色金属行业分析师

　　10月12日，广期所碳酸锂主力合约上涨最高6.99%触及涨停，收报16.5万元/吨，SMM(上海有色网)电池级碳酸锂收报均价16.95万元/吨，上涨500元/吨。

　　我们认为，当前锂盐市场处于供需双弱格局，但是供给侧的减产蔓延和惜售行为导致短期供需收紧，是碳酸锂价格反弹的主要原因。

　　首先，锂盐需求仍然维持弱势，“旺季不旺”特征明显。由于对终端需求和原材料价格的偏弱预期，2023年下游产业链体现出了明显的旺季不旺的特征，并未出现如往年的集中备库行为。电池环节看，9月国内动力和储能电池产量为77.4GWh，环比上涨5.6%；正极环节看，9月国内磷酸铁锂正极产量为12.7万吨，环比下降2.5%，下游采购需求仍未出现明显改善。

　　其次，供给侧的减产蔓延和惜售行为，是价格反弹的主因。一是原料价格高位导致冶炼厂成本倒挂，成本侧锂辉石、锂云母精矿价格明显比锂盐价格更为坚挺，我们假设锂辉石锂盐厂维持一个月的原材料库存，测算得到当前锂辉石冶炼厂的单吨锂盐生产成本约19.2万元/吨，已经与当前17.0万元/吨的市场价格出现倒挂。二是成本倒挂导致锂盐企业陆续检修停产，同时盐湖企业进入冬季也存在减产预期。根据SMM，志存锂业等多家冶炼厂规划于10月期间减产停产，9月国内碳酸锂产量约4.2万吨，环比下降8%。考虑到锂盐厂减产影响，我们预计10月国内碳酸锂产量或将进一步减少约5000吨。三是减产推动生产商的库存消耗，生产商惜售行为增加。根据SMM，9月国内冶炼厂碳酸锂库存约2.95万吨，环比下降32%。

　　展望未来，我们认为短期供需收紧难改价格下行趋势。一是当前价格的反弹缘于击穿冶炼厂的成本曲线，但是尚未触及多数资源企业的成本，带来的短期供应收缩难以长期持续。我们预计，经历10月集中检修后冶炼产能或将陆续恢复，四季度开始随着非洲等海外精矿陆续到港，资源环节的进一步宽松或将是大势所趋。精矿价格的下行有望带动锂盐厂的成本中枢下移，实现锂盐价格从短期波动向长期趋势的回归。二是国内港口锂盐库存较多，智利、阿根廷盐湖的产量增长或增加四季度国内锂盐供给。三是考虑到终端需求偏弱，我们预计年底前下游采购需求或难以出现明显改善。(本文摘自中金公司研报《碳酸锂大涨速评：供给侧减产导致短期供需收紧，难改价格下行趋势》。)

　　分析员 张家铭 SAC 执业证书编号：S0080523040007 SFC CE Ref：BTM452

　　分析员 齐丁 SAC 执业证书编号：S0080521040002 SFC CE Ref：BRF842

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