陕国投研报 | 资产证券化规模增速回暖，加快盘活存量资产

陕国投三季度

资产证券化研究报告

核心观点

● 资产证券化业务规模增速止跌回暖

● “宽信用”背景下，资产证券化发行利率处于较低区间

● 各信托公司可重点关注个人汽车贷款、融资租赁、供应链、补贴款、不良资产重组、微小企业贷款等作为底层资产的资产证券化业务

● 资产证券化业务持续多样化发展

一、信托参与资产证券化业务存续情况

（一）资产证券化业务整体情况

自2017年以来，全国资产证券化发行规模和数量在2021年达到最高峰之后，逐渐下降。截止到2023年三季报末，资产证券化业务存续总规模为3.86万亿元，信贷资产证券化、企业资产证券化、资产支持票据、公募REITs业务规模增速均有所放缓。

图1：资产证券化业务整体分布情况

数据来源：Wind，和逸科技

（二）信托参与资产证券化业务整体情况

信托公司2023年资产证券化业务新增规模2911.25亿元，较去年同期下降35.61%。其中，发行方式为公募的新增规模为1703.87亿元，占比58.53%；私募为1207.38亿元，占比为41.47%。自2017年以来，私募发行规模、数量增速逐步高于公募发行方式，预计成为信托公司参与资产证券化业务的主流模式。

图2：资产证券化新增规模

数据来源：和逸科技，Wind

截止到2023年三季报末，资产证券化产品底层资产涉及到的住房抵押贷款、个人汽车贷款、有限合伙份额、融资租赁、小微贷款类资产证券化业务存量规模分别为21983.47亿元、4888.84亿元、2682.71亿元、2368.02亿元、2080.12亿元，占比分别为54%、12%、7%、6%、5%，住房抵押贷款作为底层资产的资产证券化业务占一半。

图3：存量资产证券化业务底层资产情况

数据来源：和逸科技， Wind

（三）信托参与资产证券化业务情况

2023年三季报，信托公司参与资产证券化新增规模1657.42亿元，较上季度增长5.67%，其中公募、私募模式规模分别为1106.59亿元、550.83亿元。

图4：资产证券化业务新增规模（按季度）

数据来源：和逸科技， Wind

二、本季度信托参与资产证券化业务情况

（一）本季度新增规模

本季度共计27家信托公司发行资产证券化产品，其中新发行规模超过100亿的有6家，华能信托、上海信托、建信信托占三季报新增规模的38.41%。

表1：排名前10信托公司

三季报资产证券化新增规模

排名

信托公司

三季度新增规模

（亿元）

1

华能信托

2

上海信托

3

建信信托

4

外贸信托

5

百瑞信托

6

中粮信托

7

兴业信托

8

华润信托

9

交银信托

10

中航信托

数据来源：和逸科技， Wind

（二）中介机构参与情况

表2：中介机构列表

排名

会计事务所

律师事务所

财务顾问

保管机构

1

立信

大成

华泰联合

证券

中国邮政

储蓄银行

2

德勤华永

中伦

建信资本

中国工商

银行

3

毕马威华振

嘉源律师

法国巴黎

银行

（中国）

中国银行

4

上会会计师

事务所

金杜

苏州银行

兴业银行

5

普华永道

中天事务所

锦天城律师

招商证券

华夏银行

数据来源：和逸科技， Wind

（三）信托参与资产证券化

业务发行市场情况

从发行市场分布来看，2023年三季报，资产支持票据、信贷资产支持证券发行规模分别为758.09亿元、899.33亿元，信贷资产支持证券业务显著增加。

图5：资产证券化业务发行市场占比

数据来源：和逸科技， Wind

从发行方式来看，2023年三季报，公募、私募资产证券化新增规模分别为1106.59亿元、550.83亿元。相对上季度，本季度公募产品增、私募产品降。

图6：资产证券化业务发行模式占比

数据来源：和逸科技， Wind

（四）信托参与资产证券化

业务底层资产情况

三季报新发行资产证券化产品底层资产涉及个人汽车贷款、融资租赁等，其中：个人汽车贷款、融资租赁、供应链、补贴款、不良资产重组类资产证券化业务新增规模分别为517.35亿元、229.97亿元、169.96亿元、149.71亿元、136.19亿元，占比分别为32%、14%、10%、9%、8%。

图7：存量资产证券化业务底层资产情况

（2023年三季报）

数据来源：和逸科技， Wind

三、本季度资产证券化业务事记

（一）政策法规

沪深交所：交易所发布《关于优化公开募集基础设施证券投资基金（REITs）发行交易机制有关工作安排的通知》，促进公开募集基础设施证券投资基金（REITs）市场稳定健康发展，规范基础设施REITs发行交易相关事项，提振投资者信心。

中国银行间市场交易商协会：交易商协会发布《关于进一步加大债务融资工具支持力度促进民营经济健康发展的通知》，鼓励以支持民营和中小微企业融资所形成的应收账款、融资租赁债权、不动产、微小企业贷款等作为基础资产发行资产支持票据（ABN）、资产支持商业票据（ABCP）、不动产信托资产支持票据（类REITs）等证券化产品，提升民营企业融资可得性。

中国银行间市场交易商协会：交易商协会发布《非金融企业债务融资工具尽职调查指引（2023版）》，自2023年11月1日起施行。本指引施行前，主承销商等中介机构对企业在银行间债券市场注册发行债务融资工具开展尽职调查，适用当时的自律规则；当时的自律规则没有规定或规定不明确的，可参照本指引理解。

（二）业务发展

首单银行间分布式光伏类REITs：中国康富国际租赁股份有限公司2023年度第一期浙江1号定向资产支持票据（类REITs）在银行间市场成功发行，项目规模7.41亿元，其中23浙江1号ABN001优先7.40亿元，占比99.87%，AAA评级，发行利率3.49%；次级档100万元，占比0.13%，无评级。

首单华中区域交通行业储架供应链ABS：以湖北硚孝高速公路管理有限公司相关的应收账款债权为基础资产，优先级证券评级AA+，采取分期发行方式，储架规模15亿元，首期发行规模为2.15亿元，期限2年，票面利率3.6%。

首单湖北能源基础设施类REITs：国家电投在上海证券交易所成功簿记发行“国家电投-湖北电力清洁能源绿色碳中和资产支持专项计划（类REITs）”，发行规模19.20亿元，资金成本3.17%。

首单青海省省属国企资产证券化：北京青海金融大厦绿色资产支持专项计划(碳中和)是以该集团公司作为原始权益人发行的CMBS产品，发行规模25.01亿元，期限最长12年，其中优先A级规模18.30亿元，优先B级6.70亿元，次级0.01亿元。

首单三项贴标绿色资产支持商业票据：由上海申能融资租赁有限公司作为发起机构、南京银行作为主承销商及簿记管理人的“上海申能融资租赁有限公司2023年度申金磐盈第二期绿色资产支持商业票据（碳中和债/乡村振兴/革命老区）”成功发行，为市场首单六家主承销商承销的三项贴标且符合中欧《可持续金融共同分类目录》的资产支持票据，发行规模9.98亿元，期限175天。

首单天津市2023年度绿色资产支持商业票据：天津银行牵头主承销的2023年度天津市首单绿色资产支持商业票据“2023年度晋租1号第一期绿色定向资产支持商业票据”在银行间债券市场成功发行，发行金额4.48亿元。

首单西北绿色PPP-ABS：“西安市幸福林带PPP项目绿色资产支持专项计划”在上海证券交易所完成发行设立，发行规模20.00亿元，优先A1、优先A2、优先A3档资产支持证券票面利率分别为2.5%、3.0%和3.2%，系全国规模最大无增信PPP-ABS，西北首单绿色PPP-ABS。

首单乡村振兴主题类REITs：国家电投重庆公司成功发行了全国首单乡村振兴主题碳中和绿色类REITs，为公司引入权益资金8.20亿元（不含次级份额），产品优先级发行利率3.38%，创本年度全市场所有类REITs发行利率新低，可降低重庆公司资产负债率约4个百分点，腾挪投资发展空间逾27亿元。

首单港口基础设施PPP-ABS：由中交海建作为发起机构、中交疏浚作为增信机构的“申万广发一中交疏浚一中交海建港口基础设施资产支持专项计划”在上交所成功发行，产品总规模为5.3亿元，其中优先级资产支持证券的发行规模为5.04亿元，票面利率为3.30%。

首单央企非主体增信工程尾款保理债权ABS：深圳担保集团旗下深担增信助力中建商业保理有限公司成功发行“中建保理工程尾款保理债权第1期资产支持专项计划”，发行规模9.73亿元，优先级发行票面利率为2.80%。

研究人员：

王 硕 总经理 创新与研究发展(博士后科研工作站）

刘 刚 博士 liug@siti.com.cn

顾凌骏 博士 gulj@siti.com.cn

高雨欣 研究员 gaoyx@siti.com.cn

徐一宁 博士 xuyn@siti.com.cn

贺 晗 研究员 heh@siti.com.cn

张 娥 博士 zhange@siti.com.cn

冯 婷 博士 fengt@siti.com.cn

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