距比特币减半不足190天！历次减半事件给我们带来怎样的启发？

什么是比特币减半？

在2009年比特币区块链刚刚问世时，每创建一个区块的奖励是50个比特币（BTC）。然而，这个奖励会随着时间的推移而减半，具体来说，每经过21万个区块，奖励就会减半一次。

2024 年比特币将引来第四次减半，每创建一个区块的奖励减少到3.125个BTC。比特币的最小单位是聪（SAT），相当于0.00000001 ( 一亿分之一 ) 比特币。随着时间的推移，奖励将不断减半，直到2140年，届时比特币挖K奖励将首次降至不足1聪，标志着比特币挖K奖励的终结。

历史上，比特币减半是推动比特币进入新一轮牛市的重要催化剂，前三次减半均迎来了 BTC 价格的大幅上涨，具体情况见下表。

2024年的比特币减半即将到来，无数项目方已经开始摩拳擦掌准备在新一轮减半周期大放异彩、脱颖而出，传统行业流量与资金的引入也在多方面如火如荼地推进。在多方面的努力下，历史可能重演。下面让我们客观地回顾比特币历史上的三次减半周期，以更好地了解市场情况。

第一次减半

在2011年下半年，比特币（BTC）经历了一系列大规模盗窃事件，其中包括门头沟事件，导致BTC的价格从31.91美元（U）急剧下跌至2.04美元，跌幅高达93.6%。随后 BTC 开启了减半前后两年周期的上涨趋势行情。

当时，比特币还处于早期阶段，主要被技术人员和散户采用。国内了解和接触比特币的人相对较少，比特币减半的热议主要集中在如Facebook和Bitcointalk论坛等海外社交媒体平台上进行。在2012年11月28日，第一次减半生效，将每个区块的挖矿奖励减少到25个BTC，当天BTC价格达到最高点，达到12.41美元。减半之前 1 年大概上涨 6 倍。

减半之后，随着比特币专业K机的问世以及应用和支付领域的快速发展，BTC价格迅速上涨，于2013年4月10日达到266U。随后，2013年11月10日，V 神发布以太坊和智能合约技术后，引发了BTC价格的高潮，减半后的一年内，BTC价格涨幅达到100倍。

第一次减半前后的两年内，BTC价格累计上涨了600倍。然而，随着政策环境的变化和多家交易所的暴雷，BTC价格陷入了长达14个月的熊市。

第二次减半

2016年7月10日，比特币经历了第二次减半，这导致挖K奖励减少至每块12.5 BTC。

经过首次比特币减半周期引起的巨幅上涨，大量风投机构和对冲基金参与进来，比特币的参与者群体迅速扩大，各大讨论论坛都在热烈地讨论减半对比特币价格、算力和矿业产业的影响。

在第二次减半前一年，比特币价格按计划上涨，从162U涨到790U，涨幅接近5倍。然而，在减半发生前后的短时间内，比特币价格经历了两次回调，最终跌至475U。许多人当时认为这轮减半周期已经结束，但实际上比特币随后进入了长达18个月的大牛市。

这股上涨行情一直持续到2017年12月17日，比特币价格飙升至19785U，整个减半周期内涨幅达到122倍。当然，也有很多人将减半后的上涨归因于以太坊引发的ICO热潮。然而，ICO热潮过后，历史重演，比特币经历了长达1年的熊市，价格回落到约3000U附近。

第三次减半

在2020年5月12日，比特币经历了第三次也是最近一次减半事件，矿工的奖励减少至6.25BTC。比特币经过近 10 年的发展，逐步吸引了传统行业巨头的目光，富达、JP 摩根、facebook 等陆续加入，数字黄金和避险资产的故事妇孺皆知，无数「KOL」冒头喊单。

在减半事件实施前的一年里，比特币的价格在3000-4000美元之间盘整了近五个月。然而，在减半事件临近时，发生了著名的"312"事件，比特币的价格在两天内累计下跌超过50%，重回4000U以下。

尽管发生了回调，市场对减半事件后比特币价格上涨的预期仍然非常强烈。比特币随后进入了一轮疯狂的涨势，得到了PayPal、特斯拉等传统巨头的支持，同时NFT等新兴领域也推动了其价值的增长。最终，到了2021年4月14日，比特币的价格达到了64898U，再次创下新高，继续吸引着全球投资者的目光。

根据综合历史数据，比特币挖K奖励减半周期通常可以划分为两个阶段：减半前和减半后。

在减半前阶段，比特币价格通常会经历一个较为缓慢的上涨，但不会突破历史最高价。临近减半事件时，通常会发生一定程度的价格回调和抛售。这一阶段吸引了早期爱好者、程序员等。

在减半后阶段，比特币价格经历指数级的快速上涨，通常由某种重要事件或动力触发，导致价格创下历史新高。这一阶段吸引了风险投资机构、对冲基金、传统企业等高级投资者。

尤其是传统机构 / 企业的涌入和以太坊上的应用热潮带来的旺盛需求，最后在暴雷与政策压力下牛市终结。

比特币和加密市场走势推演

面对 2024 年的「减半行情」与当下高息宏观环境的交错场景，加密资产发展机遇与挑战并存。过去经验告 我们，货币政策和流动性是影响加密资产市场的主导因素，行业基本面决定了行情的高度和长度。综合考虑当下的宏观环境和行业发展，如果将比特币的历史价格合成一个概念趋势，它会是这样的：

2023 年行情推演：

长期持有者占比居高，流动性吃紧 ( 利率高位、加息节奏未扭转 ) 叠加行业缺乏新的叙事 (ETF 获批预计得接近年终 )，行情尚处于减半周期前夜，2023 年全年价格将保持宽幅震荡，大概率不会有牛市；

2024-2025 牛市推演：

2023年的宏观经济环境相较于2019年不太乐观，但随着通货膨胀逐渐减缓以及各类经济指标逐渐达到目标，我们可以期待2024年和2025年的宏观经济利率环境有所改善。这可能包括美联储采取放缓加息、停止加息以及启动降息等货币政策调整。通常情况下，当美联储采取降息策略时，市场会吸引更多资金流入。

随着比特币的总市值逐渐增长，其价格涨幅似乎正在逐步降低。前三次减半后上涨倍数逐次递减。同时，大型专业投资机构开始涉足比特币市场，它们不仅投资比特币，还可能推动更多加密货币衍生品的发展，通常这些衍生品是为机构投资者套利而设计的。这可能会抑制比特币的价格波动性。因此，我们可以预计比特币的减半行情仍将按计划进行，但价格上涨的倍数可能会低于前三次减半，可能在2到3倍的范围内。

关于时间维度，行业内人士有不同的估计，最悲观的预期是明年底开始降息，而乐观的预期则是明年第二季度。从开始降息到M2货币供应进入高峰，可能会再次推迟牛市周期，可能不会像2020年第四季度那样快速启动。目前，看来最有可能的时间是在2025年。

流动性的复苏程度以及行业新叙事的影响力将是影响价格上涨的关键因素。行业内人士预计，ETF（交易所交易基金）的批准上市将吸引大量资金进入市场，但与2020年至2021年流动性宽松和DeFi（去中心化金融）蓬勃发展推动的大牛市相比，2024年和2025年的市场环境似目前看尚显不足，推测巨幅上涨的概率相对较低。

新的叙事——牛市归因

2017 年牛市

在2017年1月，比特币的价格约为 $1,000左右。此时一些新闻报道指出比特币市场正在迅速发展，吸引了一些早期投资者。从4月到6月，比特币价格经历了显著的上涨，从 $1,000飙升到约 $2,500，使更多的投资者开始感受到了加密货币市场的潜力，因而有更多人投资比特币。

随着夏季的到来，媒体报道和关注度进一步提高，将比特币市场的知名度提升至更高水平，比特币价格从 $2,500上涨到约 $5,000。而在10月，比特币期货合约正式登陆芝加哥商品交易所（CME）和芝加哥期权交易所（CBOE），为机构投资者提供更便捷的途径进入加密货币市场。这一举措进一步推动了比特币价格在第四季度的大幅上涨，最终在12月超过 $19,000的高点。

牛市归因：

2017年是比特币备受瞩目的一年，媒体报道和宣传不断推动比特币的知名度，吸引了更多人投资。此外，金融市场也迎来了一项重大变革，芝商所和芝加哥期权交易所推出了比特币期货合约，为机构投资者提供了更规范的投资渠道，使大型金融机构更容易参与比特币市场。

同时，以太坊在2017年经历了迅猛发展，崭露头角成为去中心化应用和智能合约的主要平台。以太坊的ICO（首次代币发行）潮也达到高峰，许多新代币通过以太坊的智能合约机制得以发行。这些趋势共同塑造了2017年加密货币市场的格局。

2020-2021 年牛市

在2020年1月，比特币的价格稳定在约9,000美元左右。然而，全球新冠病毒爆发引发了全球经济的严重动荡，导致市场不稳定。为了应对这一经济危机，美联储在3月和4月采取了大规模的量化宽松政策以刺激经济复苏。通常情况下，量化宽松政策会导致通货膨胀，这引发了投资者对通货膨胀的担忧，因此他们开始寻求避险资产。

一些投资者开始看中比特币作为对冲通货膨胀的一种工具，因此他们将大量资金转向了加密货币市场以保值。在量化宽松政策的影响下，比特币价格从5月开始显著上涨，超过了10,000美元。此后 6 月到 10 月，比特币除了吸引个人投资者的目光外， 也引来了大型金融机构的广泛关注。

举例来说，美国商业智能公司MicroStrategy于8月宣布购买了超过2.5亿美元的比特币;在线支付巨头PayPal宣布允许用户在其平台上购买、出售和持有比特币;高盛开始提供比特币交易和结算服务，允许其客户交易加密资产;摩根士丹利宣布将为其客户提供比特币基金的投资机会。此后比特币价格便一路高歌猛进，11 月突破 $20,000；12 月突破 $30,000；次年 1 月突破 $40,000，3 月突破 $60,000。

牛市归因：

可预见的宏观风险汇总

1.美联储持续加息，持续的高利率水平导致全金融市场流动性减少。

2.美债长短期利率倒挂，加强对未来经济进一步衰退的预期。同时可能对一些银行造成系统性风险，例如 svb 事件，一些商业银行借短买长，由于利率倒挂，商业银行发生亏损，对用户造成不好预期而形成挤兑。

3.SEC 对一些机构申请的比特币现货 ETF 的态度及最后是否通过。

4.美国的通胀及就业数据。如果通胀继续在高位，就业数据一直良好，那么高利率环境就还会持续。

风险因素

大牛行情需超预期的利好出现，集中体现在充裕的资金流入，超预期降息、监管审批宽松及行业内重大创新等，这些都将会是促成超级大牛市的因素。然而，黑天鹅事件时常突如其来，难以预测。就像没有人能够预见到2020年全球爆发的新冠大疫情一样。此外，全球的大规模货币宽松政策通常伴随着金融危机或经济衰退而出现，这可能会增加风险资产的波动性。因此，在超级大牛市出现之前，市场可能会经历一段风险与机遇并存的阶段——黎明前的黑暗往往是最难熬的阶段。

总结

加密数字货币已经度过了3 次波澜壮阔的牛熊周期，比特币在2021年首次突破了1万亿美元市值，这标志着加密数字货币正逐渐成为全球范围内备受关注的替代性主流资产之一。在新的一轮牛熊周期中，我们认为比特币的涨幅将受到其庞大市值的限制，可能最高达到约12万美元左右。然而，随着加密资产市场逐渐成熟和规范，史诗级牛市的可能性将逐渐减小。

感谢大家的支持，我们下期见！