解码全球半挂车龙头中集车辆增长逻辑：“星链”成型 电动化助攻

前三季度实现营收195.68亿元，同比增加12.42%；实现归母净利润22.77亿元，大幅提升244.64%......中集车辆近日交出了靓丽的三季报。

前9个月中，中集车辆在全球销售各类车辆合计11.63万辆/台套，连续十一年霸榜全球半挂车首位，半挂车龙头之名当之无愧。

业绩固然靓丽，但在一串业绩数字背后，更需要关注，中集车辆做对了什么。

实际上，中集车辆经营结构在近两年内完成了一系列重大变革。尤其在今年前三季度，“开启第三次创业”的中集车辆目前已完成新一轮蓄力，正为下一次“跳跃”摆好姿势。

那么，在这段时间内，中集车辆发生了什么？这家全球半挂车龙头接下来经营又会如何演绎？

“星链计划”取得阶段性成果

在今年年初，中集车辆宣布开始 “第三次创业”，一同开启的还有其“星链计划”。

半挂车业务一直是中集车辆最为重要业务，从今年上半年数据看，该业务上半年实现102.68亿元营收，在整体营收中占比达到76.23%，为中集车辆贡献了绝大部分营收。

但在2022年，国内半挂车行业受疫情等因素影响，消费行业需求承压，保有量出现下滑。这也波及了中集车辆国内业绩。在此背景下，对国内业务的调整势在必行。在年初，中集车辆管理层提出“星链计划”，并给出三项目标：第一、通过整合生产制造资源，形成市占率、销售和利润的跨越式提升；第二、突破半挂车业务发展瓶颈，掌握核心技术，打造世界一流产品；第三、以海外市场的利润基础和成功经验反哺国内半挂车业务，成为全球资源配置者。

今年以来，中集车辆整合了国内7家半挂车工厂的生产、流通、分配和消费资源。中集车辆在三季报中提到，随着组织全面重塑、人员优化与精简，国内半挂车毛利率同比提升。

中集车辆在三季报中透露，令国内半挂车业务重塑的“星链计划”1.0建设阶段已经全面收官，其“星链计划”的新组织已构建成型，星链LTP产线投资将落地。

值得一提的是，在实施“星链计划”之前，中集车辆仍保持着国内半挂车市场份额“头把交椅”的位置，截至2022年其市场份额达到14.45%，连续四年位列全国第一。

中金公司在一份研报中评价，中集车辆正加速落地的“星链计划”改革，有望推动国内半挂车业务降本增效、实现收入业绩增长。

国内半挂车行业复苏信号增强

“星链计划”迈入发展新阶段，也意味着中集车辆为下一阶段蓄力业已完成。

与此同时，国内市场也出现微妙变化。今年上半年，国内需求已经出现回升迹象。数据统计，国内上半年社会物流总额达 160.6万亿元，同比增长4.8%，物流业景气指数回升。

另外，国内公路货运量达190.1 亿吨，同比提升7.5%，随着道路交通网络畅通、国内物流需求回暖，半挂车复苏信号增强。

众所周知，物流业的高质量发展是驱动中集车辆市占率提升的关键因素。半挂车不仅是现代公路物流运输的重要载具，还是提升运输效率的利器。中信证券在一份研报中分析，用半挂车进行货物运输，单车运载量可提高30%-50%。

另外，国内半挂车市场也正趋于规范化。此前，国内半挂车行业面临市场分割和“小、散、乱”局面。中集车辆管理层在中报业绩会中曾作出对国内市场研判。管理层当时认为，如果将不合规、不合法的车型给予禁令，市场将会催生新需求，也会产生新的半挂车需求。

在今年5月，全国汽车标准化技术委员会曾发布《关于开展GB7258-2017和GB1589-2016标准实施情况与标准修订需求调研的函》，将引导半挂车车辆技术的升级方向，促进实现运输效率与安全的提升。

中信证券认为，随着中国半挂车市场环境进一步有序规范、超限超载现象减少、产品迭代升级，中集车辆作为半挂车龙头供应商，有望率先受益国半挂车行业集中度升高的行业趋势，实现自身份额提升，有望迎来新一轮的快速增长。

受益重卡电动化进程

不过，中集车辆的“提前量”不仅于此。在三季报中，中集车辆透露，未来将落地新能源头挂列车、进化传统燃油头挂一体解决方案的创新创业平台，从而加速推动新能源半挂车的商用化进程。

中信证券研报中称，2022年国内新能源重卡渗透率升至5%，加速渗透的奇点已至。考虑到中国卡车用户使用习惯，预计中国的下一代纯电重卡将必须兼容：1）集成在底盘上的电池以降低重心；2）可以换电；3）续航里程、能耗参数最优。若同时满足以上的趋势，半挂车的电动化将是大势所趋，车头不再是电池唯一布局的位置。

在业内看来，半挂车电动化的优点包括：有足够的空间进行换电电池的布局，重心最低；载荷分布更加合理，车辆的几何中心更贴近于质心；半挂车可以集成线控制动做能量回收，能耗能节约15%左右；另外，半挂车上安装一套电驱桥可令两个驱动轴的间距翻倍增加，实现更稳定的大轴距四驱乃至六驱。

据了解，在今年4月，中集车辆旗下北美Vanguard作为核心供应商，已经为Sysco提供了新能源冷藏半挂车的整体解决方案。在Sysco项目中，中集车辆旗下北美Vanguard在加州Moreno Valley工厂为Sysco交付了首批多温冷藏半挂样车。

在半挂车领域，中集车辆目前已经启动新能源头挂列车一体化定义和预研工作，按照预期的研发进展推进。据悉，该项目组已经初步搭建EV-RT平台架构，并已经完成了J-trailer的样车，下一步会积极对其升级，试制和测试标定。

此外，在专用车方面，中集车辆也推出长续航纯电动矿卡，开发多款新能源充电与换电型混凝土搅拌车产品，大幅降低整车自重，提升客户使用经济性。在冷藏厢式车厢体方面，本公司积极联合主机厂，开发新能源冷藏车产品。

中信证券预计，预计下一代新能源重卡的产品形态会产生革命性变化，半挂车将成为电动化的价值量中心，半挂车产品的价格和技术壁垒有望成倍增长。(CIS）

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