万亿国债增发释放宽财政信号，债市迎短期冲击，如何应对？

上周，有关中央财政将在今年四季度增发1万亿元国债的消息振奋资本市场，尤其对于权益市场的带动明显。不过，对于该消息会如何影响债市的问题，市场也开始研判下一步债市投资策略，这取决于接下来货币政策会在多大程度上予以配合。

有分析指出，不排除四季度央行再降准一次的可能，幅度在0.25~0.5个百分点左右。

国债增发对债市短期造成冲击

上周（10.23-10.29），债市波动较大，全周看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.24%；上周五10年期国债收益率较前一周五上行0.81bps，1年期国债收益率较前一周五下行3.0bps，收益率曲线趋于陡峭化。

从市场流动性调节来看，央行OMO每日逆回购到期分别为1060亿元、710亿元、1050亿元、3440亿元、8280亿元，期间央行每日逆回购投放分别为8080亿元、5930亿元、5000亿元、4240亿元和4990亿元，全周通过逆回购合计净投放1.37万亿。

此外，上周资金价格明显回落，DR007从前一周周五的2.31%回落至周一的2.00%，此后波动上行至周四最高点2.13%，周五回落至2.09%，全周下行22BP，上周均值2.07%，较前一周（2.00%）上行7BP。上周R007-DR007均值59BP，较前一周（34BP）有所上行。总体来看，银行间资金回归正常偏宽松状态。

对此，东方金诚分析师瞿瑞公开指出，此次增发1万亿国债造成的供给冲击给资金面带来的压力，释放出的宽财政信号，以及对宽信用和稳增长预期的强化等，都给债市造成利空影响。不过，鉴于接下来一段时间货币政策还会继续保持宽松取向以配合财政发力，市场对降准、降息预期有所升温。因此，后续利率调整节奏和幅度取决于宽财政和宽货币的博弈情况。

长城基金分析指出，从交易层面看，目前债市拥挤度明显好于去年底水平，负反馈概率较小。本轮债市调整级别应该小于去年底那一波，参照历史上类似阶段，本轮债市的下跌最明显的阶段可能已经过去。未来1~2个月，随着供给冲击的逐渐缓解，债市将有望逐渐进入较好的配置区间。

基金经理应对压力仍以防守为主

面对短期或中期债市的调整压力，公募基金如何应对，特别是在权益虹吸效应日趋加大的背景下，固收资产收益率的持续下降，是否会导致债基又一次被市场投资者区别对待值得关注。不过从基金经理的态度来看，大多仍以防守策略为主。

恒生前海基金债券基金经理李维康分析称，债市近期调整的主因是经济延续修复、一揽子化债方案进入实施阶段，地方债供给放量对资金面产生扰动。地方债久期通常较长，可能影响到银行资产负债安排，叠加税期因素使得资金面紧张。

李维康表示，当前曲线较为平坦，长端10年基本未有调整，而短端调整较多，无风险利率曲线非常平坦，也能验证是资金面因素而非经济因素产生的影响。所以，当前的市场调整应当属于特殊再融资债的扰动。

每经记者注意到，短债资产时下正在受到资金的追捧，且从三季报的数据来看，嘉实汇鑫中短债债券、国泰利享中短债债券、泰信添鑫中短债债券、华夏中短债债券、鹏华双季享180天持有期债券等产品，三季度末的最新规模均已突破100亿元。

这说明，转投短债基金不仅是为了追求比货基更高的收益率，同时还充当起权益市场“避险”回流的场所。

此外，也有分析指出，短债产品受关注的另一个原因，可能也是为了锚定个人投资者群体，较快地做大规模。同时，部分短债基金还设定了最短持有期，这样能够较好地保障基金经理投资策略的灵活性和稳定性，在控制风险的同时实现更高收益。