威尔高：ROE高于行业均值 核心产品收入及占比持续走高

《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审

近年来，在智能化、低碳化等因素的驱动下，5G通信、云计算、智能手机、智能汽车、新能源汽车等PCB（印刷电路板）下游应用行业蓬勃发展，江西威尔高电子股份有限公司（以下简称“威尔高”）主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，产品包括双面板、多层板，产品类型覆盖厚铜板、Mini LED光电板、平面变压器板等，产品应用于工业控制、显示、消费电子、通讯设备等领域。

到2023年第三季度，威尔高营收、净利润均同比上涨。同时，威尔高加权平均ROE高于行业均值，盈利能力好。经过多年积累，威尔高在产品性能、质量、交期及客户服务等方面竞争优势，积累客户资源。目前，威尔高正在逐步开拓汽车电子等新兴领域，为业绩增长打下基础。

一、2023年1-9月净利润同比增长22.08%，ROE高于行业均值盈利能力好

作为一家单双面、多层电路板生产商，威尔高的主营业务是印制电路板的研发、生产和销售。近年来，威尔高把握市场机会，不断提升经营业绩和盈利水平。

2020-2022年，威尔高营业收入分别为5.24亿元、8.61亿元、8.37亿元，年均CAGR为26.35%；净利润分别为4,902.24万元、6,159.03万元、8,726.77万元，年均CAGR为33.42%。

据威尔高2023年三季报数据,2023年1-9月，威尔高实现营业收入6.01亿元，同比下滑3.74%；净利润7,689.32万元，同比增长22.08%。其中，威尔高三季度实现营业收入2.00亿元，同比增长8.98%，营收恢复增长趋势；净利润2,534.03万元，同比增长48.40%，净利润进一步提升。

2020-2022年及2023年1-9月，威尔高毛利率分别为25.14%、20.29%、24.00%、24.20%。

近年来，威尔高的加权平均净资产收益率高于行业均值，盈利能力突出。

据东方财富choice数据，2020-2022年及2023年1-9月，威尔高的加权平均ROE分别为26.73%、22.45%、20.61%、15.12%。

同期，威尔高同行业可比公司胜宏科技（惠州）股份有限公司、奥士康科技股份有限公司（以下简称“奥士康”）、广东骏亚电子科技股份有限公司、广东科翔电子科技股份有限公司、深圳中富电路股份有限公司、吉安满坤科技股份有限公司、金禄电子科技股份有限公司、惠州市特创电子科技股份有限公司（以下简称“特创科技”）的加权平均ROE均值分别为17.44%、16.41%、11.42%、3.44%。因奥士康、特创科技未披露2023年三季度财务数据，故当期未计入均值。

可见，近年来威尔高主动优化产品结构，经营业绩小幅下滑。2023年三季度，威尔高的营业收入已恢复上涨趋势，净利润提升，业绩好。同时，威尔高近些年的加权平均ROE大幅高于行业均值，盈利能力好。

二、产品质量优异频获客户奖项认可，进入六大领域知名客户供应商体系

凭借可靠的品质、稳定的交期、与客户进行深层次技术交流、帮助客户降本增效等，威尔高在客户中形成口碑效应，从而积累了一大批优质客户资源。

在产品质量方面，威尔高从物料选择、工艺流程管控到产品检测等全方面严格监管品质，形成了自身特有的产品质量优势，得到了客户的认可，并多次获得客户颁发的奖项，包括施耐德颁发的优质合作供应商奖、冠捷科技颁发的供应商大会奖、奋达科技颁发的特别贡献奖等，在行业内形成了良好的口碑。

良好的产品性能和品质表现使得威尔高获得了客户的高度认同。

在工业控制领域，威尔高成功进入施耐德、台达电子等全球领先的电源、电控产品制造商的供应商体系，并与其合作十年以上；在显示领域，威尔高成功进入三星电子、冠捷科技、捷星显示科技（福建）有限公司等业内领先的高端液晶显示面板制造商的供应商体系，其中与冠捷科技、捷星显示科技（福建）有限公司均合作十年以上。

除深耕的工控领域及显示领域外，威尔高坚持创新研发，不断开发新的产品领域并成功进入国内外知名客户的供应商体系。

在储能及快充领域，威尔高成功进入立讯精密等全球知名企业的供应商体系；在智能家居及智慧教育领域，威尔高成功进入拓邦股份、盈趣科技、奋达科技等业内知名企业的供应商体系；在通讯设备领域，威尔高成功进入天邑康和、泰科电子（东莞）有限公司等业内知名企业的供应商体系；在汽车电子领域，威尔高成功进入博世（BOSCH）等业内知名企业的供应商体系。

需要指出的是，由于PCB系根据客户的需求提供的定制化产品，知名客户通常对PCB品质、寿命、高可靠性要求更为严苛，因此对供应商资质要求高、审核过程长、认证时间久，一旦达成合作，基于对技术要求、产品质量、采购成本等多方面综合考虑，一般会与供应商形成长期合作关系。

简言之，威尔高凭借稳定的产品质量和高效服务，积累了优质的客户资源，进入六大领域诸多知名客户供应链体系。

三、核心产品收入及占比持续走高，逐步开拓汽车电子及光模块等新兴领域

现阶段，威尔高主要聚焦于工业控制及显示领域，核心产品为工业电源、电控领域的厚铜板、Mini LED等显示领域产品。

在工业控制领域，威尔高产品主要应用于工业电源、电控类产品，包括电源、变频器、伺服器、控制器等。

自动化水平提升将助推工控市场规模稳步增长，工控设备自动化、电子化程度提升，从而对上游PCB行业形成稳定的市场需求。

在显示领域，威尔高产品主要应用于液晶、背光模块等显示终端，包括Mini LED、LED显示屏等。

2020-2022年，威尔高应用于工业控制领域和显示领域的产品销售收入分别为3.20亿元、5.28亿元、5.68亿元，占主营业务收入的比例分别为65.10%、66.15%、72.46%。

凭借在PCB电源、电控领域积累的多年经验，威尔高目前正在逐步开拓汽车电子、通讯光模块等领域。

在汽车电子领域，威尔高重点开拓充电桩、新能源汽车等。

伴随新能源汽车保有量的增长，新能源充电桩作为配套基础设施亦实现了快速增长。

在通讯光模块领域，威尔高通过对高频高速条件下趋肤效应的持续研究，研发“双芯板”工艺技术，极大改善介质层厚度稳定性，实现小电阻、低损耗的信号传输，致力于成为通讯领域高频高速板的供应商。

综上，近年来，威尔高应用于工业电源、电控领域的产品销售收入及占比持续走高。

四、拥有稳定的管理团队以及经验丰富的生产技术团队，工厂建设进展顺利

首先，威尔高重视自动化与智能化，实现了生产线上物料的自动传递、数据的实时监控，生产效率得到提升。

惠州工厂设立多年，拥有稳定的管理团队以及经验丰富的生产技术团队

威尔高江西工厂通过移动5G云项目平台，实现数字化、智能化设备管理。移动5G云项目平台将100余台设备实现联网管理、远程监控管理、看板管理，从而优化生产计划，提高企业设备嫁动率和生产效率。威尔高江西工厂定位中大批量的Mini LED板、汽车电子板、高多层板、工控板、电源板等。

据招股书，2020-2022年，威尔高外销收入分别为1.65亿元、2.71亿元、3.55亿元，占主营业务收入比例分别为33.61%、33.93%、45.35%。

五、加大研发投入构建完备技术体系，制程能力优于行业技术水平

作为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、江西省两化深度融合示范企业、江西省专精特新中小企业、江西省高成长性科技型企业、江西省专业化小巨人企业，威尔高重视研发投入，以保持产品的持续竞争力。

2020-2022年及2023年1-9月，威尔高的研发投入分别为2,321.43万元、3,489.64万元、3,518.29万元、2,732.16万元，研发投入呈不断增长态势，并形成了多项专利技术与新产品。截至2022年12月31日，威尔高及子公司拥有专利119项，其中发明专利30项。

多年来，威尔高在厚铜板、Mini LED板、光模块、HDI板、汽车板、高多层板等产品的工艺技术等方面积累了丰富的经验，形成了27项核心技术。威尔高的核心技术均来源于自行研发积累，具备研发创新能力、技术应用能力、新产品开发能力，核心技术覆盖电路板生产制造的全流程，涉及新产品的开发、生产技术的更新和工艺技术的改进等，具备技术体系完备性。

目前，威尔高厚铜板、Mini LED板的生产工艺能力在行业内具备优势。

在厚铜板领域，威尔高掌握厚铜板在可靠性、耐用性等方面的核心技术，在产品层数、孔径、蚀刻因子、最大铜厚、最小线宽/线距等方面具备的技术优势，客户端可使用10年以上。

在Mini LED等显示类领域，威尔高全力打造全流程自动智能智造专业级的Mini LED专用PCB定制生产线，在成品尺寸、灯珠尺寸、收缩率、黄变值、反射率等方面具备不俗的技术水平，成功在窄参数条件窗口中，开发出可稳定控制白油印刷厚度的大尺寸生产印刷技术，提升终端显示屏的动态对比度、亮度等显示效果，可用于超大屏幕，具备的技术优势。

同时，威尔高重视产研融合，持续推动科技成果与产业深度融合，多项产品被认定为“广东省高新技术产品”、“广东省名优高新技术产品”。2020-2022年，威尔高核心技术产品收入占营业收入的比例分别为93.90%、92.67%、93.67%，均超过90%。

未来，威尔高将以产品为导向、以客户为中心、以创新为驱动力，通过技术革新、产能储备和多样化柔性生产成为客户信赖的合作伙伴，创造各方多赢的可持续发展模式。