选出好股票，持股待涨

最近，市场行情开始好转了。

过去两个多月我多次提到，要看清大势，重视政策的意志。从7月24日中央政治局会议之后，管理层就陆续出台了一系列政策利好，而且市场憋了这么多年，目前整体估值处于较低的位置，有很多低估的好公司值得挖掘。

当下最重要的事情，当然就是低位买好股，耐心等待上涨了。这段时间，我也持续梳理了一系列低估值板块。

今天主要想来系统讲一下怎么选股。大家可以用这个思路去挖掘好的投资机会，也可以看看自己持有的股票是哪种类型，在投资时要注意什么问题。

1、股票的逻辑：价格→价值→利润+估值

要评判一只股票能不能投资，那就要看它未来股价能不能上涨。股票价格取决于股票的内在价值，而股票的内在价值取决于企业的利润和估值。

说到底，我们最终看的就是企业的利润和估值这两点。

2、估值和利润怎么看？

（1）找出估值中枢

估值很容易评判。通过企业或者行业的历史估值，我们可以把估值锁定在某一个区间。根据行业当下的发展情况，就能判断出它的估值中枢差不多是多少。

如果当前的估值高于估值中枢，说明现在的股价高估了。如果估值低于估值中枢，那就是低估了。

（2）三种利润来源

利润是重点分析的要素。每个行业特性不一样，利润来源也不同。

比如卖酒的茅台、五粮液一季度赚钱最多，因为春节喝酒、送礼需求最多；而卖空调的格力，一季度利润最差，三季度利润最好，因为一季度是冬天、三季度是夏天；证券公司主要靠用户股票交易和卖基金赚手续费，股市行情好的时候，收益就高，行情不好的时候，收益就低。

即使在同一个行业内，企业的定位不同，利润的增长方式也不同。比如做低端白酒的企业可能就要通过扩大规模、降低成本来获得更多利润。而做高端白酒的企业，毛利率特别高，控制成本的意义不大。高端白酒有高端品牌加持，目标消费者对价格不敏感，看的不是性价比，所以高端酒可以提价来促进利润增长。

股票市场上的所有企业，按照利润来源特征不同，大体可以分为三种：价值型企业、成长型企业、周期型企业。

价值型企业的利润稳定，但不增长。

比如你开了一家包子铺，生意非常好，天天排队，那么包子铺的利润可能会稳定在一个水平上，不会持续增长。每天早上卖一千块钱，未来几年大概也就在900到1100之间徘徊。

成长型企业的利润会持续增长。

比如你开了一间互联网教育公司，互联网没有地域限制，只要做得好，用户量就可以持续增长很多年，利润也会一直涨。

周期型企业的利润呈周期性波动，好的时候收益很高，差的时候收益就很低。

比如你开了一家房地产中介公司，那你的收入就会跟房价波动同步，房价高的时候往往二手房交易也活跃，这时不仅佣金高、成交也多。但房价不好的时候，可能交易量少了，别人还要你降佣金，打折扣。所以你的利润会随行业的变化起伏。

我们投资的股票，其实就分这三种：价值股、成长股、周期股。

3、如何选股？

三种股票利润特点各不一样，估值方式也不同。要怎么选出这些股票？

（1）价值股

一般，价值股最容易找。A股市场上那些市值比较大的公司，很多都是这种类型。企业经营发展已经达到了一定的地位，每年都能够赚这么多钱，但它的体量也很大，所在的行业增长也很难，所以整个企业很难继续增长。

比如银行、高速公路、机场、港口、电力、公用设施等企业就属于价值股。

价值股怎么投资呢？先根据利润来源找到这些价值股，再评估一下市盈率是不是低估，能不能投资。对预期的投资收益率，可以大概算一笔基本账。

比如，目前银行的市盈率是5倍左右。5倍市盈率，就代表5年回本的意思，也就是说，单利收益每年是20%。像工商银行，每年分红大概6%，那剩下的14%可能反映在股价上。

又比如，大秦铁路市值1000亿，每年赚100亿、分红70亿。如果你觉得这个行业在未来很长时间还会持续存在，那么投资预计年化总收益就是10%，其中每年分红到手是7%。

这就是价值股的投资逻辑。虽然预期收益不会太高，每年收益率10%是比较合理的，但这种股票很容易找到，只要懂得把仓位配置好，耐心持有就可以了。

（2）成长股

成长股往往股价涨幅比较大，但估值也会高一些。

像茅台、格力、伊利、东方财富这些在A股历史上涨幅很大的公司，它们这些年的利润都是持续增长的。这种股票利润增长快，长期投资收益率往往最高。

贵州茅台就是最典型的成长股，1998年净利润是1.47亿，现在净利润700多亿，上市之后股价增长了300倍，平均每年保持20%-30%的增长。

如果你能够抓住低估的成长股，随着公司利润和估值双双提升，股票价格也会大涨，迎来戴维斯双击。

如果买的企业估值高了，而且它是一个伪成长公司，一旦后期业绩增长跟不上，股票价格就会大跌，遭遇戴维斯双杀。

买的好就是高收益，买错了就是高风险。这里举两个例子，简单测算一下“双击”和“双杀”的数据：

双击：如果一家公司现在的利润是每年10亿，市盈率是15倍，总市值就是150亿。预计未来3年公司的利润增速是26%，3年利润会增长一倍，也就是达到20亿。

而随着公司持续增长，它的市盈率也提升到了30倍。那么三年后，公司的市值应该是600亿（20亿利润*30倍市盈率）。

三年的时间，公司市值从150亿涨到600亿，净赚了3倍，复合年化收益率是58.7%。

双杀：如果公司现在的利润是每年10亿，市盈率是30倍，总市值就是300亿。

一般企业如果不是处于周期型行业，就算它经营不好，业绩下降的速度也不会特别快。假设公司三年后利润降到了8亿。

利润下降，市盈率也会对应下降，可能从原先的30倍降到了12倍。那么3年后，公司的市值应该是96亿（8亿利润*12倍市盈率）。

三年的时间，公司市值从300亿下跌到96亿，总亏损幅度68%。

想要投资成长股，就需要你有能力找到未来业绩持续提升的好公司，找到后看看它的估值是否合理，是否值得投资。如果估值偏低或者合理，可以考虑投资。如果估值太高，那就要小心了。

比如爱尔眼科这家公司，虽然未来利润可能会持续提升，但目前市盈率依然在70倍，未来利润很难保持40%-50%的增长率。如果只有20%的增长率，对应70倍的市盈率也太高了。

更离谱的是，公司之前在高位的市盈率一度高达200倍，股价从高位已经下跌60%了，现在还有70倍市盈率。这就是典型的“双杀”。

所以投资成长股一定要注意，不能只看公司的盈利增长，更要看估值。公司的业绩增速一定要和市盈率有一个匹配关系，这个关系可以参考PEG的指标，PEG（市盈率/盈利增速）不能超过1.5。

找到成长股，关键就在于你对行业和企业未来的判断能力，难点主要在行业前景和企业商业模式的判断上。

很多人就算知道了成长股的投资逻辑，一样也很难找到优质成长股，更难做到长期坚定持有。

（3）周期股

周期股的特点是利润不稳定，也不是持续增长，而是呈现周期波动，可能3、5年都不怎么赚钱，一旦到了赚钱的那两年利润就暴增。

像工程机械类、钢铁、煤炭、有色金属、证券、航运等行业的利润就是呈周期性波动的。

像证券公司牛市时的交易佣金多，自营业务利润也高，盈利就很好，熊市时盈利就一般。

还有前两年最典型的公司就是中远海控，之前企业每年赚几十亿，而2021~2022这两年航运价格暴涨，连续两年赚到了上千亿。

投资周期股，就要找到未来向好、利润快速上涨的那一段。先预计它的利润高点大概会上涨到多少，再给出一个利润高点时的市盈率水平，结合利润和估值，估算出利润高点的市值、多长时间能达到，就能算出获利空间了。

一般周期股的市盈率是比较低的，利润高点给出的市盈率可以考虑以10倍为参考值。

投资周期股，如果能找准时机，收益会很丰厚。但如果踩不准节奏，跌起来幅度也很大，想要熬到下一个周期解套可能要七八年。如果买的公司估值太高，那么就算熬到了下一波高点也未必能解套。

比如中国最大的证券公司中信证券，现在的价格还是低于2007年的高点；最大的老牌铜冶炼及加工企业江西铜业，现在的价格还是2007年的1/3。

4、总结

总的来看，价值股最容易找，收益率也最稳健，但相对最低。

投资成长股，需要你对商业模式、行业未来发展等有充分了解，难度大很多，但买得好往往收益也高。

投资周期股，就要找到它的启动点，抓住它周期上涨的这一大波，收益是最丰厚的，但难度也更大。如果踏错节奏，可能十几年都未必能解套。所以周期股最难做，做得好获利也最大。

很多普通投资者都应该选择价值股，只要理解投资逻辑，就可以稳健获利。

职业投资者有一定的能力，应该更倾向于选择成长股。

周期股往往投资得少。像我们现在大概有85%是成长股，15%是周期股。

股票投资的大框架，基本就在这里了。可以收藏起来，有空把它拿出来多看几遍。