北交新股上市之前进科技：国内冷凝式热交换器龙头，深耕欧洲市场

犀牛之星11月10日讯，前进科技（873679）今日登陆北交所。资料显示，前进科技发行价格为13.99元/股，此前IPO打新结果显示，公司本轮IPO打新冻资88.25亿元，获配比例2.03%。

犀牛之星APP显示，前进科技是一家专注于铝合金冷凝式热交换器研发、生产和销售的高新技术企业，是浙江省专精特新中小企业。

公司主要产品为家用铝合金冷凝式热交换器，并销售少量中间产品覆膜砂和覆膜砂砂芯，用于汽车或摩托车零部件的铸造。公司凭借丰富的铝合金砂铸经验及先进的制砂制芯、高效全自动清砂、渗漏气密性精密检测、内水道图像质控等生产工艺，为下游知名燃气壁挂炉品牌厂商提供冷凝式热交换器的专业配套。

截至目前，公司拥有46项专利证书，其中包括3项发明专利及43项实用新型专利。在10月26日路演现场，前进科技董事长、总经理杨杰表示，公司冷凝式热交换器型腔结构复杂、扰流柱密集、内壁平均厚度在5毫米左右。公司依托新型覆膜砂技术、采热换热器技术、铝熔体精炼技术、熔炼工艺及浇铸工艺的优化设计技术四大核心技术，在业内实现了较高的技术壁垒。

公司部分专利情况

资料来源：招股说明书

一、境外市场稳定增长

全预混冷凝式燃气壁挂炉是一种高效、环保的燃气锅炉，它将空气和天然气按比例预先混合后充分燃烧，可明显减少一氧化碳、氮氧化物等有害气体的生成，同时可通过回收高温烟气中的水蒸气潜热，提高热效率。冷凝式热交换器是全预混冷凝式燃气壁挂炉的核心部件，采用一体式设计，整个换热和冷凝过程由一个热交换器完成。

在欧洲，燃气壁挂炉的起源可以追溯到上个世纪。当时，为了解决欧洲日益严重的能源短缺问题，政府开始大力推广燃气壁挂炉作为一种高效、节能的供暖方式。随着技术的不断进步和消费者对舒适度和节能性的需求不断增加，燃气壁挂炉在欧洲市场的发展逐渐成熟。

近二十年来，欧盟相继出台了一系列与节能减排相关的法律法规，旨在推动能源的可持续发展和减少对环境的影响。在这些法律法规的推动下，常规燃气壁挂炉由于其能耗较高、污染物排放较多等问题，已逐步退出增量市场。取而代之的是全预混冷凝式燃气壁挂炉。全预混冷凝式燃气壁挂炉在实现更高的热效率同时还减少了对环境的影响，同时，全预混冷凝式燃气壁挂炉还具有智能控制、低噪音、安全可靠等优点，能够为消费者提供更加舒适、便捷的生活环境。

目前，欧洲市场上销售的主流燃气壁挂炉产品均为全预混冷凝式燃气壁挂炉。未来，随着消费者对节能和环保的关注度不断提高，全预混冷凝式燃气壁挂炉的市场份额还将继续扩大。同时，随着技术的不断进步和成本的不断降低，全预混冷凝式燃气壁挂炉的价格也将逐渐降低，让更多的消费者能够享受到其带来的舒适和节能效果。

资料来源：招股说明书

从营收结构来看，前进科技的营收也主要来自于境外。2020年、2021年、2022年及2023年1-6月，公司境外主营业务收入分别为1.73亿元、1.92亿元、2.08亿元和0.85亿元，占主营业务收入的比例分别为99.88%、99.57%、95.65%、97.27%。

资料来源：招股说明书

同时，公司凭借成熟的铸造工艺和良好的产品品质，与Ideal公司、贝卡尔特（Bekaert）、大金土耳其（DaikinTurkey）等境外知名品牌厂商保持了长期稳定的合作关系。

其中，Ideal公司位于英国，是欧洲市场上有较高知名度和市场份额的家用燃气壁挂炉制造商，也是公司的第一大客户。2020-2022年，前进科技对第一大客户英国Ideal公司的销售收入占营业收入的比例分别为82.46%、72.02%、74.01%，客户集中度较高，对Ideal公司存在一定依赖性。

资料来源：招股说明书

二、国内冷凝式壁挂炉渗透率持续提高

相比欧洲等地区，由于市场需求和技术水平的限制，我国全预混冷凝式壁挂炉的推广和应用相对较晚。但是，随着环保要求的提高和能源价格的上涨，冷凝式热交换器在燃气锅炉市场上的需求不断增长。

在“十四五”现代能源体系规划的推动下，以及“2030年碳达峰”、“2060年碳中和”的宏大目标指引下，冷凝式燃气壁挂炉作为一种高效、环保的供暖设备，在能源消耗和污染物排放方面具有显著优势，更加符合当前国家对于绿色、低碳、环保的要求，全预混冷凝式壁挂炉的推广普及将是采暖行业发展的必然趋势，有望在未来的能源转型中为推动我国能源结构的优化和实现碳中和目标作出积极贡献。

从中国土木工程学会燃气分会燃气供热专业委员会公布的数据来看：2021年中国燃气采暖热水炉全年总销量为310万台，市场整体水平与2018年相近；而其中更加节能环保的冷凝式燃气采暖热水炉全年销量为26万台，占全年总销量的8.4%，相比2019年（25万台）增幅4.0%，相比2020年（22万台）增幅18.2%。

数据来源：中国土木工程学会燃气分会燃气供热专业委员会

此外，随着市场需求的增长，国内冷凝式热交换器的市场竞争也越来越激烈。许多国外企业也纷纷进入国内市场，竞争格局日益多元化。同时，由于市场竞争的激烈，产品价格也在不断下降，对行业利润空间造成了一定的压力。

前进科技凭借精湛的生产工艺、严格的质量控制体系，持续推进技术储备与产品创新，成为国内铝合金冷凝式热交换器铸造行业的先行者。公司积极配合贝卡尔特集团在中国市场的布局，借此契机，逐步切入国内全预混冷凝式燃气壁挂炉热交换器市场，未来公司与贝卡尔特集团在中国市场的合作还将进一步深化。

三、公司业绩稳定增长

营收方面，2020-2022年，公司营收从1.76亿元增长至2.19亿元，CAGR为11.55%；总体呈上升趋势。2023年H1公司营收为0.88亿元，与上年同期相比减少1.66%，

2020-2022年扣非归母净利润分别为4691.97万元、4500.29万元、5000.17万元，2023年H1为2490.9万元，与上年同期相比增长62.79%。

2020年、2021年、2022年及2023年1-6月，公司主营业务毛利率分别为48.00%、38.77%、37.77%、43.06%。若剔除运保费的影响，2020年、2021年、2022年及2023年1-6月，公司主营业务毛利率分别为48.00%、44.40%、41.57%、43.92%，整体保持较高水平。

四、同行业对比

前进科技是国内较早进入全预混冷凝式燃气壁挂炉用热交换器行业的企业之一，专注于铝合金冷凝式热交换器的生产制造。在欧洲市场，前进科技每年数十万件的热交换器产品供应量，市场占有率较为领先，并基于过往的质量记录形成了良好的行业口碑。

目前，国内从事研发生产燃气壁挂炉用冷凝式热交换器的企业较少，尚无完全可比上市公司，综合考虑选取明志科技（688355）、方盛股份（832662）、万和电气（002543）、迪森股份（300335）作为可比公司。

募投方面，本次拟募集2.52亿元用于铝合金冷凝式热交换器扩能建设项目、铝合金冷凝式热交换器技改项目和研发中心建设项目。其中，铝合金冷凝式热交换器扩能建设项目、铝合金冷凝式热交换器技改项目建成后，可以增加产品产能，强化现有业务，优化产品品质，提升制造精度。

资料来源：招股说明书