山东
星空君有个朋友开一家IT公司，人手不多，流水尚可，但没有一个国内客户，专门做海外游戏。
朋友说，老外玩的游戏五花八门，在一些细分领域里，有很多死忠粉坚持充值，所以虽然规模不大，收益不错。
随着原神的火爆，我们发现，原来也有中国游戏在海外市场受欢迎。而很多人不知道的，是类似星空君的朋友这种专注做海外游戏的选手。
甚至很多上市的游戏公司，也靠着稳定的海外业务闷声发大财。
比如，神州泰岳（300002.SZ）。
公司的资历非常老，当年大名鼎鼎的移动飞信就是神州泰岳的杰作。飞信的衰落并非是软件自身原因，主要是移动无法处理好飞信业务和短信业务的利益冲突，错失大好局面，最终被微信后来居上。
神州泰岳名义上的业务包括游戏、ICT运营管理和物联网等等，但从营收构成来看，公司主要靠游戏。而游戏业务有两款，分别是《Age of Origins》和《War and Order》。这两款游戏是公司最主要的利润来源，也是公司游戏业务中的重要组成部分。
01
迎来史上最佳业绩
公司发布了2023年三季报，前三季度营收40.51亿，同比增长25.22%；归母净利润5.63亿，同比增长46.78%。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
游戏业务贡献收入占比超80%，收入同环比均实现增长。据报道，公司旗下壳木游戏持续上榜中国游戏厂商“出海收入”排行榜TOP30。
根据Data.ai发布的2023年9月中国游戏厂商应用“出海收入”排行榜，《旭日之城》位列第7名，《战火与秩序》位列第22名。
这都成了公司的“现金奶牛”。
难能可贵的是，《旭日之城》作为上线5年的产品，上半年月均流水仍较去年有所增加，公司三季度主动加大对该产品的投放力度，月流水再上新台阶，保持在3900万美金左右。
《战火与秩序》流水环比亦稳中有升，月均流水稳定在1300万美金左右。
正如星空君在文章开头所言，很多老外对这类细分领域的游戏比较痴迷，几年如一日的充钱。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
结合公司半年报，从公司营收构成来看，对业绩影响最大的是游戏业务，其他业务几乎可以忽略不计。
而公司曾经赖以生存的ICT运营业务，尽管客户众多，也成了影响业绩中微不足道的一部分。星空君认为这部分业务是公司的“基本盘”，因为游戏业务有一定程度的不可控性。
电信运营商：包括中国移动、中国联通、中国电信、中国铁塔等；
金融领域：包括四大行、国开行等；
能源领域：具备能源行业大中型企业客户资源；
交通领域：包括交通行业大中型企业客户资源；
政府机构：具备政府机构客户资源；
出海企业：面向中国出海企业提供亚马逊公有云增值服务。
和其他老牌游戏公司相比，公司的游戏业务有一个明显的缺点。
02
爆款游戏过少，对个别游戏的依赖度过高
《旭日之城》上线五年依然流水创新高固然可喜可贺，但风险却非常大。从游戏的正常生命周期来说，三年不能推陈出新，就已经面临被淘汰的风险。
很多游戏巨头都是几款爆款游戏的背后，有若干款不温不火流水不错的游戏作为补充，同时不断的推出新游戏，成为爆款的备选。
神州泰岳呢？
几乎没有“备胎”。
《旭日之城》和《战火与秩序》两款游戏的营收占比，差不多是游戏业务的90%以上。
只是在半年报中提到，预计明年新发两款SLG+模拟经营类游戏，科幻题材《DL》和文明题材的《LOA》。
这两款游戏发布后，能否获得现在爆款游戏的欢迎程度，还是个未知数。
03
让人担忧的推广费用
和过度依赖两款游戏相比，更让人担忧的，是公司的销售费用。
2022年，公司销售费用12.55亿，差不多占营收比例三分之一左右。2023年前三季度，销售费用已经飙升到了11.13亿。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
公司近年来销售费用占营收比例都在30%左右，成为影响利润的重要因素。
销售费用都投放到哪了？
游戏行业有一个专有名词：买量。
所谓买量，是向游戏群体活跃较多的平台投放广告类素材。
星空君找到了一篇旭日之城在2021年投放斗鱼、头条、快手、腾讯等各大平台的资料，发现公司在几乎所有能投放的常见平台都投放了广告。
从某种意义上来说，公司产品的销量和广告投放息息相关，而游戏的质量很可能变得不那么重要。
为什么这么说呢？
因为公司的研发费用，只有销售费用的五分之一左右。
04
物联网业务
在公司的年报、半年报中，都拿出了较大篇幅介绍物联网。
对此，星空君认为，公司的物联网业务金额和占比极低，尚处于战略性布局阶段，以电网的部分业务运维为主。暂时未带来较大规模的效益，短期内也不会有太大规模的扩张。
公司的物联网业务主要分为两部分：电网智能化运维和智慧墙和智慧线业务。
电网智能化运维方面，神州泰岳的子公司泰岳天成通过将数字技术与电网需求相融合，自主研发了一系列软硬件产品，提供远程智能巡视系统、变电在线智能监测系统、数字化远传表计等应用方案，帮助电网公司实现智能化运维和电网数字化转型。
智慧墙和智慧线业务则是将通信技术和物联网微波传感技术相结合，开发出具有无线通信和异物探测功能的特种线缆产品。
这些产品主要应用于周界安防和特殊空间安防通信等领域，并已在多个场景中成功应用，如北京故宫博物院城墙周界、通州北京市政府办公区等。
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