广厦环能：总市值17.5亿，流通市值3.8亿，大块头能否申购？

广厦环能24日申购，总市值17.5亿，流通市值3.8亿，放在北交所是个大块头。这种大块头公司，能否申购？

一、产品：大家伙

广厦环能是做高效换热器的，公司在北京，是国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，在廊坊有子公司。

公司产品属于管壳式换热器，主要包括高通量换热器、高冷凝换热器、波纹管换热器、降膜蒸发器等。

很多投资者搞不清楚公司高效换热器是啥玩意，高效换热器和方盛股份、邦德股份的散热器有啥区别。很简单，广厦环能生产的是大家伙，用在石化、煤化工上，体积上和北交所克莱特的产品外观相似。而方盛股份、邦德股份生产的产品都是小部件，主要用在汽车、储能、风电上。看看下图就明白了。

公司客户覆盖炼油 及石油化工领域的中国石化、中国石油、中国海油、中国中化、延长石油、万 华化学、恒力石化、浙江石化、东方盛虹、裕龙石化，现代煤化工领域的中国 神华、宝丰能源，化工新材料领域的卫星集团等知名企业。

二、实力强：实现进口替代

公司产品在国内多个大型石化项目中已经成功替代美国同行产品。

公司自主设计开发的高效换热器部分实现了进口替代。2012年，取得三锦石化45万吨/年PDH装置销售合同，成功替代了美国UOP公司，实现了进口替代。2020年，公司成为美国科学设计公司（SD）工艺包中铜镍合金高通量换热器的专用设备指定厂商之一，在三江化工有限公司100万吨/年环氧乙烷/乙二醇（EO/EG）项目中替代美国UOP公司为客户提供高通量换热器。目前，广厦环能是美国SD公司EO/EG工艺包在国内的唯一高效换热器供应商。

三、业绩：大块头

公司去年净利润为1.31亿元，在目前232家北交所上市企业能排到第14名。

近年来，广厦环能业绩保持稳步增长。2020年至2022年，营业收入从3.79亿元增长至4.76亿元，净利润则从1.03亿元增至1.31亿元，两个主要经营指标的复合增长率均在保持12%以上。今年上半年，经营继续延续了良好的发展态势，营收、净利润增速分别达到27%和16%。

2023 年 1-9 月，公司营业收入为 46,599.97 万元，较上年同期增加 62.43%，归属于母公司股东的净利润为 12,774.36 万元，较上年同期增加 62.32%。

截止到今年6月底，公司合同负债为1.08亿元。

据新股大V“新股专业户Steven”测算，根据公司的订单数据，2020年12月31日的订单81%在2021年执行；2021年12月31日的订单93%在2022年执行。从保守的角度预测，2023年的收入约61348万元（73167*81% 2084），净利润16472万元，每股收益2.14元。从中性的角度预测，2023年的收入约65739（73167*87% 2084)，净利润17658万元，每股收益2.30元。

我认为中性的这个测算基本是靠谱的，新股专业户Steven的测算很专业。公司今年前三季度已经1.28亿，全年1.76亿差不多。

四、估值

公司所处行业为专用设备制造业（C35），行业最近一个月平均静态市盈率为27.4倍。同行业可比公司 2022 年静 态市盈率均值为 37.53 倍。

公开发行股票不超过 1500万股，发行后总股本为 7465万股，发行价格 23.45 元，对应发行后总市值17.51亿元。公司原有非限售股本为零，可流通老股股东自愿限售，发行后流通市值3.82亿元。

公司发行市盈率为 14倍，按照预测的今年业绩 1.76亿测算，动态市盈率9.95倍。

公司与锡装股份产品较为类似，锡装股份2022静态市盈率较低，仅16倍。但原因是锡装股份今年业绩下滑，今年前三季度扣非净利润1.03亿，下降40%，对应动态市盈率27倍。

广厦环能虽然总市值、流通市值都较大，但公司今年业绩高速增长，增速达40%，动态市盈率不到10倍，老股都自愿限售，战投也不错，与沪深公司相比具有较大估值优势，与锡装股份相比具有两倍估值差。况且公司毛利率达42.65%，大幅高于锡装股份的24.02%，产品也比锡装股份更为高端，部分实现进口替代。我拟申购。