东兴证券：消费稳步复苏下 优选商社细分领域龙头

智通财经APP获悉，东兴证券发布研报称，目前居民消费潜力仍然受到一些制约，但是随着经济的持续恢复，就业形势的不断改善，市场供给的稳步提升和优化，加上促消费政策的发力显效，居民的消费能力和消费意愿将得到提升，消费基础将得到扩大。分领域来看，2024 年该行建议重点关注以下领域：化妆品、医美总量仍有释放空间，格局上国内玩家产品实力提升扩大市场份额；黄金珠宝在金价支撑和企业端积极拓店的共同作用下，持续占领年轻消费者心智；酒店出行方面，将随着经济的复苏表现出较大的弹性。

东兴证券主要观点如下：

① 化妆品行业：内功修炼+外部环境优化，高品质国货美妆品牌崛起正当时。国货品牌近年来着重提升研发实力修炼内功为国货崛起的底层逻辑和支撑；消费结构年轻化趋势叠加消费理念转变、弱复苏背景下消费者对极致性价比的追求以及核废水影响下日韩品牌沉寂，共同为国货美妆品牌提供良好发展机遇。但行业从高速增长期向成熟期过度，国货美妆品牌分化程度加重，重点关注优质国货品牌。24 年行业看点：1. 技术加持下的单品升级及新单品打造；2. 直播电商渠道高增，随着国货美妆品牌在该赛道运营成熟度提高，有望带来更大销售贡献；3. 国货美妆集团品牌矩阵的搭建，子品牌孵化成熟后的持续放量。聚焦到投资标的，该行将目前上市的美妆公司分为两大类，探寻不同的投资机会：（I）成长性较好、业绩兑现性强且估值较低的标的，如珀莱雅、贝泰妮。（II）升级换代/战略调整优化带来边际改善的标的，如丸美股份、福瑞达、水羊股份、华熙生物等。

② 医美行业：渗透率提升带动市场扩容，材料迭代打造新增长曲线。展望未来，医美目前仍处于快速扩容期，同时作为线下可选消费，疫后具备反弹空间。2024 年关注以下投资机会：（1）短期看，居民收入和消费信心仍在恢复中，医美作为中高端可选消费复苏趋势不变，带动产业链相关公司经营持续修复。（2）中长期看，医美仍是颜值经济中有效性最高、改善最显着、待渗透空间最广的细分赛道，且材料、技术的迭代升级不断打造新的增长曲线，赛道整体仍处于快速扩容红利期，带来增长确定性。（3）产业链视角看，下游服务机构疫情期间受损最严重，在复苏通道中向上弹性更大；中游生产商逐渐丰富产品矩阵，不断打造新增长曲线，关注产品生命周期和产品矩阵的接力。标的层面，建议关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中龙头，如爱美客；同时，该行认为具备类同资质的华熙生物、巨子生物等有望受益。

③ 黄金珠宝行业：金价提升+线下消费复苏拉动行业高增，24 年有望延续。2023 年国内黄金珠宝消费快速增长，金价的上行和疫后线下消费场景的复苏为主要驱动。黄金珠宝行业公司 23 年业绩高增，以黄金为主业的公司业绩呈现亮眼表现。展望 24 年，黄金珠宝行业整体或将保持稳健增长，但由于 23 年金价高增且疫后反弹等特殊因素，24 年增速或不及 23 年。行业看点：1.黄金价格有望维持高位震荡走势，对黄金销售额的支撑仍在；2.重点公司开店积极性较高；3. 长期看，黄金工艺的改善带来行业扩容和渗透率的提升为行业增长的内在驱动。看好黄金业务占比高、线下门店数量较多且拓店较快的黄金珠宝品牌。推荐标的：周大生、老凤祥，以黄金为主业的潮宏基、菜百股份、中国黄金等均有望受益。

④ 酒店行业：低估值、顺周期，龙头配置价值与复苏弹性兼备。2024 年关注以下投资机会：（1）短期看，复苏预期仍影响板块走势，当前市场对宏观经济及消费的后续预期调整至偏谨慎状态，重点公司估值处于历史低位，龙头配置价值凸显，关注经济复苏预期及高频数据变化。（2）中长期看，中高端结构性机会仍存，龙头产品结构持续升级，带动 RevPAR 提升，关注头部酒店中高端占比及高端品牌孵化进展。（3）中长期看，疫情后行业供给端出清，龙头保持快速拓店，看好市场集中度加速提升，关注头部酒店集团拓店速度。标的层面，关注龙头华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店。