操盘必读：市场欲扬先抑，风格切换的概率有多大？

（一）重要市场新闻

1、美股三大指数收盘涨跌不一，大型科技股多数上涨，苹果、英伟达涨超2%，亚马逊、谷歌、特斯拉涨超1%。热门中概股多数下跌，微博跌超3%，腾讯音乐跌超2%，京东、网易、爱奇艺、哔哩哔哩跌超1%，阿里巴巴、唯品会、理想汽车、百度小幅下跌。蔚来、小鹏汽车涨超1%，拼多多、富途控股小幅上涨。

2、衡量美元对六种主要货币的美元指数5日上涨0.33%，在汇市尾市收于104.051。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.0784美元，低于前一交易日的1.0828美元；1英镑兑换1.2583美元，低于前一交易日的1.2622美元。在岸人民币兑美元北京时间03:00收报7.1480，较上一交易日夜盘收盘跌45点。成交量225.48亿美元。

3、WTI 1月原油期货收跌0.72美元，跌幅0.99%，报72.32美元/桶，布伦特2月原油期货收跌0.83美元，跌幅1.06%，报77.20美元/桶。COMEX 2月黄金期货收跌0.29%，报2036.30美元/盎司，COMEX 3月白银期货收跌1.45%，报24.546美元/盎司。

（二）宏观新闻

1、财政部网站消息，财政部有关负责同志就穆迪下调我主权信用评级展望有关问题答记者问。财政部有关负责同志表示，对穆迪调降中国评级展望感到失望，穆迪的担忧没有必要。地产市场下行给地方一般公共预算和政府性基金预算带来的影响是可控的、结构性的。经过各地各部门共同努力，地方隐性债务规模逐步下降，风险得到缓释。中国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。

2、据中诚信国际官方微信公众号消息，12月5日，中诚信国际发布公告，维持中国主权信用等级AA+g，评级展望为稳定。中诚信国际认为，2023年中国经济仍表现出较强韧性，中国政府的财政空间仍充足，国债增发亦为地方腾出可支配财政空间。同时，中国政府对于新动能领域的坚定支持将支撑中长期经济的增长，充裕的外汇储备和对短期外债较高的覆盖率亦对主权信用实力提供较好支持。

（三）机构观点

华安证券：市场欲扬先抑，风格切换的概率有多大？

1、11月市场延续震荡，创业板回调相对明显，展望12月市场，可能呈现先抑后扬的走势，在中央经济工作会议后有望延续前期反弹行情．一方面，经济虽然延续复苏，但PMI持续下行以及近期高频数据趋稳表明经济修复进入到了瓶颈期。另一方面，当前市场一致预期明年将GDP目标增速定为5%左右、赤字率定为3%，这与10月24日1万亿国债推出后，政策力度预期有所收敛，但我们认为中央经济工作会议仍有望出现一些结构性亮点，如高质量发展领域部分科技产业政策力度有超预期可能等。此外，月中关联储议息会议大概率不再收紧货币政策，国内流动性也有望进一步宽松，对A股形成一定提振。

2、聚焦中央经济工作会议定调，以及议息会议降息信号，根据我们年度策略测算，2024年经济整体平稳，政策节奏更容易把握。预计GDP目标5%左右，赤字率3%左右、专项债4万亿左右，总量政策整体平稳，高质量发展领域部分科技产业政策力度有超预期可能。美联储月中议息会议加息概率趋近零，但货币政策完全转向还需要更多信号，美债利率下行速度恐较慢。
3、经济持续复苏向好，但修复斜率未见提速迹象．PMI荣枯线下继续下行，高频数据显示经济继续处于复苏通道，但主要指标未显示出加速迹象。其中，服务业维持较快修复，商品需求小幅改善但生产端小幅放缓，地产销售延续弱势．，预计11月社零同比8.1%，固投累计同比2.9%，其中制造业投资6.2%、基建投资5.7%、房地产开发投资-9.5%，出口同比-1%，CPI同比-0.2%，PPI同比-2.5%。
4、货币宽松不变，继续配合财政发债，月中降准仍有可能，货政报告宽松基调未变，外围风险解除，货币宽松仍有空间。随着化债特殊再融资债券、国债陆续发行，叠加临近月末，近期DR007有所反弹、短期资金面偏紧，因此12月降准仍有可能。长端利率在2.7%附近博弈，但后续继续偏上行。人民币汇率阶段性企稳升值，北向资金有望逐步切换至净流入。
5、行业配置：把握年末金融风格切换机会，继续坚定中长期确定性方向，12月配置方面，临近年末，市场的关注度越来越向中央经济工作会议聚焦，
市场有可能在短期内出现风格切换的概率较大。后续配置上，可从不同时闻堆度考虑两种思路：
第一个思路是短期风格有可能切换的方向，即金融，包括券商、银行、保险等。原因在于一是经济基本面继续修复+流动性有望边际宽松(12月有降准可能)的宏观组合，提供了短期金融风格行情的契机；二是金融风格在四季度存在很强的季节性效应，尤其在公募基金冲刺排名的当下，11月的TMT主题性行情推迟了金融风格的到来，12月有望重回。
第二个思路是继续坚定配置中长期确定性方向，包括：存在新一轮产业周期复苏预期及华为链催化下反复发酵的电子、通信，以及盈利、估值底部共振修复的医药生物等。

（四）行业掘金

1、12月5日，深圳市印发算力基础设施高质量发展行动计划，目标到2025年，构建通用、智能、超算和边缘计算协同发展的多元算力供给体系，打造“多元供给、强算赋能、泛在连接、安全融通”的中国算网城市标杆。同日人民日报刊文《让算力早日像水和电-样即取即用》，提出要加快构建一体化算力服务体系。推动算力广泛接入首创证券认为，算力调度上下连接算力租赁和模型应用，通过提升网络通信能力、软件算法优化升级等方式，提升GPU利用率。另外，Al大模型的复杂性以及高算力成本，虽需提高GPU利用率释放算力，进而产生算力调优需求。概念股包括思特奇，朗科科技等。

2、据报道，乐聚机器人12月5日官微消息，国内首款可跳跃、可适应多地形行走的开源鸿蒙人形机器人“夸父”正式发售。据悉，通过KaihongOS的链接，Kuavo可成为多场景通用机器人平台，在科研、特种、工业、家庭等场景，进行产业化落地应用。当前以人形机器人和通用人工智能为代表的新技术、新产品、新业态蓬勃发展，正成为全球科技创新的制高点，未来产业的新赛道和经济增长的新引擎。我国机器人产业发展势头强劲，产业规模已居全球首位，基础核心技术持续取得突破，人工智能进入全球第一梯队，为人形机器人产业发展奠定了坚实基础。概念股包括富佳股份，昊志机电，双环传动等。

3、据报道，近两年的电视行业整体表现低迷，但是作为创新背光技术的Mini LED却迎来了逆势回暖。据奥维云网2023上半年电视销量数据报告显示，Mini LED电视销量同比去年上涨了近4倍，市场占有率是同属于高端阵营的OLED电视的近8倍，可见Mini LED真的是来势汹汹。Mini LED拥有无机LED的高效率、高亮度、高可靠性度以及响应时间快等特点，加上Mini LED的每个灯珠可以充当屏幕中的每一个像素点使用，能够实现精准的区域发光调节，提升显示效果。调研机构Arizto报告显示，2021至2024年全球Mini LED市场规模年复合增长率达到149%。概念股包括易天股份，精测电子等。