专访世界黄金协会中国区CEO王立新：黄金还值得“上车”吗？

　　中新经纬12月8日电 (马静)央行持续买买买，消费者也买买买，价格屡创新高的黄金在今年持续引发关注，多次在社交媒体霸榜。

　　究竟要不要“上车”？要买权益类黄金产品还是黄金实物？怎么看待现在部分年轻人结婚买金条替代金饰？……在近日举办的中国(上海)国际黄金投资论坛•创变2023上，世界黄金协会中国区CEO王立新接受了中新经纬的独家专访，并对上述问题在内的诸多话题给出了自己的观点。

　　以下为采访对话实录(略有编辑)：

　　黄金在投资组合里的作用更相当于后卫角色

　　中新经纬：今年黄金价格整体表现强势，尤其最近又创新高，你对黄金后期走势有何看法？这波涨势会持续还是类似前期再现震荡？

　　王立新：协会不预测金价，不过我们可以从影响黄金价格的因素来看。主要包括四个方面：第一是影响美国实际利率的政策变化，包括美联储货币政策、经济形势等。因为美元实际利率的变化多数时间和黄金的走向是相反的。第二是各国央行对黄金的看法。第三是国际政治经济局势，特别是一些敏感地区的地缘政治突发事件，这种尾部风险会对短期内的金价产生巨大影响，引起金价波动。第四是势能，即整个市场是怎么看待黄金的，包括期货市场、场外交易市场等。这些方面的变化将影响黄金价格走势，在此之下，黄金供需市场的变化支撑了基本面。

　　最近金价突然飙升主要是市场预判美联储加息将要停止，明年上半年可能会降息，影响到了美元实际利率，美元可能走弱。不过黄金是金融产品，也是消费品，任何产品价格都会波动，判断黄金价格是否到顶，要看影响黄金创新高的因素还会不会持续，有无新的累加因素。目前情况下，黄金肯定会阶段性产生波动。

　　中新经纬：那在当前形势下，黄金会是一个性价比比较高，或者说比其他资产更具优势的资产配置选择吗？

　　王立新：对于资产配置而言，其实关注的并不是金价在未来几个月的涨跌，而是看它给投资组合带来的作用是什么。

　　黄金的首要作用是平抑风险，在此基础上买卖时机合适的话，可能会带来一定回报。黄金作为一种资产，并没有任何的票面利息，但本金价值在变化，通过自身价格的波动来产生一定回报。以中长期限计，黄金在过去3年、10年、20年、50年大概平均带来6%—8%的回报。在今年，黄金是表现最好的资产之一，以美元计价，前三季度黄金的回报率超过13%，以人民币计价则超过16%。

　　再次，在资产组合中，黄金是一种独立且无主权信用风险的资产，具有很好的流动性，同时也不是类似铜等消耗性的资源，当市场出现整体波动的时候，黄金和传统投资产品的关联度比较低。

　　一般而言，在经济好的时候，黄金和传统资产是同向的，虽然它跑不赢一些权益资产。但当经济形势趋弱时，黄金往往和传统资产价值负相关。从历史数据来看，当经济形势不好的时候，大部分资产价值都会下降，但黄金往往是降幅最小，且反弹最快的。

　　如果把投资组合比作一个球队，黄金更像是后卫，它可能不是前锋和中场的作用，但后卫也能进球。而且后卫一旦漏了球，就很危险了，这个是黄金的独特作用。

　　中国黄金ETF市场发展空间很大

　　中新经纬：今年全球黄金ETF持仓量下降，但中国黄金ETF大幅流入，你怎么看中国黄金ETF后期发展？

　　王立新：中国的黄金ETF市场发展得比较晚，2013年才开始逐步建立，上升比较稳定，现在持仓总规模已经在亚洲排名第一，但相对全球3000余吨的持仓量，总体规模并不算大。

　　首先是中国居民购买黄金投资产品的渠道和选择余地比较大，而国外居民，尤其是西方，大部分会选择购买黄金ETF。其次，国外黄金ETF很大规模是由专业机构投资者购买，但中国国内把黄金划分为商品类，这类资产波动比较大，机构投资者配置黄金受到较多政策限制，比如险资就不允许配置黄金，从而影响黄金ETF盘子的扩大。

　　不过，黄金ETF作为一种直接连接现货价格的基金产品，交易成本较低，随着市场发展，越来越多的机构投资者进入市场，未来中国黄金ETF的继续发展空间很大。

　　中新经纬：受益于金价上涨，今年黄金企业的业绩也非常好。不过世界黄金协会在三季度报告时预测，高价格下，金饰需求会受到抑制。四季度的消费会不会有所下降？

　　王立新：金饰受到金价上涨影响，成本肯定会升高。消费者购买金饰往往带有心理预算，比如花1万元买金饰，当价格上涨，实际克重就减少。而且往往会先观望，看价格是否会下降，这会抑制消费。但这种影响是短期的，如果金价涨到一个新高，且比较坚挺，影响就会消退，消费者会回归。

　　从我们近期的市场调研来看，今年四季度的金饰消费可能会相较前几个季度有所下降。再加之明年春节较晚，传统的年底黄金消费旺季会推迟至2024年初。

　　普通投资者买实物黄金，还是黄金ETF类权益产品？

　　中新经纬：东方证券研究提出，当市场风险偏好低的时候，黄金权益超额的收入收益累计涨跌幅要显著高于黄金商品价格的累计涨跌幅。从协会研究看，对消费者而言，买黄金实物，不如买黄金权益产品吗？

　　王立新：我觉得可以这样理解，黄金ETF作为权益类产品，直接跟金价挂钩，实际跟买实物黄金没什么区别，只是购买的渠道和形式变了。此外，购买黄金ETF的成本要比实物金要低，因为节省了运费、加工、交通等成本。

　　但买跟黄金产业链上市公司挂钩的ETF产品则又有不同。跟黄金股票挂钩的ETF是既买了黄金大势的影响，也买了这类企业未来的经营回报，等于多了一个企业经营状态的额外因素。所以，相比纯黄金ETF产品，买黄金股票ETF等于多买一个风险。 但也可能赢得更高回报。

　　中新经纬：所以对于普通投资者而言，买黄金实物和黄金ETF都一样？

　　王立新：最主要的区别就在于你摸不摸得到实物金子。无论贫富，人对黄金会有一种天然的亲近感。消费者可以考虑买一些现货黄金作为投资保值，装饰、摆设，感受满足。如果资金短缺了再去变现。

　　中新经纬：这两天有新闻即是有人拿着1公斤金条变现48万元。

　　王立新：那他可能变现变早了，除非他是急着用钱。

　　年轻人“储蓄型”消费部分推动金饰需求上升

　　中新经纬：现在有一些新的消费变化，比如结婚用金，现在一些年轻人会用金条代替金饰，怎么看这种变化？未来黄金投资需求会超过消费吗？

　　王立新：未来黄金投资的总量有可能会超过首饰，但短期内这不会发生在中国。首先现在全球每年3000多吨的消费量，约55%是金饰需求。尽管过去几年黄金投资需求增速很快，但也没有超过首饰需求的占比。

　　此外，华人市场和亚洲市场一般都倾向于购买高纯度的黄金首饰，比如中国基本买足金，带有强烈的保值储蓄诉求。但西方居民消费往往把黄金当做饰品看待，更多购买18K金首饰，虽然也能变现，但含金量低，折价也比较厉害。

　　我们调研发现现在有一种储蓄性消费，即倾向于尽量买那些未来可能还值点钱的东西，黄金即一类，因为能变现，以旧换新没有太大损失，搁置一两年如果金价上涨，还能赚钱。这种情况算是一种消费，但也是另外一种形式的储蓄。我们调研发现，年轻人有这种心态的更多，也帮助提升了一部分金饰消费的增长。

　　中新经纬：协会刚发布了《中国高净值人群黄金投资需求洞察》，高净值人群在黄金资产配置上有什么表现？

　　王立新：高净值人群真正把黄金作为一种投资组合工具，来进行家庭资产配置的比例还是比较小的。大部分人的资产配置都是房产，再加一些股票、基金、存款等金融类资产。

　　对于市场信息的不熟悉和对黄金的不了解是阻碍黄金投资的主要因素。对于拒绝投资黄金的受访人群来说，金价波动率、对黄金作为战略投资资产认知的匮乏，以及黄金投资的回报率成为他们拒绝投资黄金的主要原因。

　　不过，黄金在整个资产配置组合里占比小，说明未来在这方面还有非常大的增长空间。尤其是现在高回报的市场机会减少，风险加大的时候，高净值人群会更多考虑一些防御性资产，黄金就是其中一种。

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责任编辑：罗琨 李中元