抄底蓝筹时点临近 但需慎用杠杆

本刊特约 | 玄铁

近日，恒生指数和恒生AH股H股指数双双改写年内新低，跌向去年12月11日的水平。港股能否率先跳出熊市泥潭，或是A股企稳的关键。

“活跃牛”政策维稳略有奏效

StockQ全球股市排行榜数据显示，截至12月6日，上海B股、泰国、香港恒 指和国企指数年内跌幅最大，分别约为19.37%、16.73%、16.72%和15.53%，皆在年内新低区域。相对抗跌的沪综指年内下挫3.98%，“活跃牛”政策维稳略有奏效。

截至7日，从年K线看，沪综指33年历史上有15年收阴，跌幅最小的是1998年的3.97%，和今年相接近。 沪综指较年内峰值缩水约13.2%，目前算是弱市格局。

6日，英大证券首席经济学家李大霄在谈及第53次3000点保卫战时表示，“当下有三样东西要鼓励，买房、生娃、买股票。 ”板块表现上看，近3个月来，金融地产板块龙头中国平安、招行和万科A股股价持续承压，昔日蓝筹似成砸盘诱因。

截至7日收盘，沪深含H股板块市盈率和市净率分别为8.58倍和0.52倍，已是估值洼地，仍比同股同权的H股平均溢价50%。 H股估值极低，亏损效应和风险厌恶情绪均在极端水平。

彩票、股市交易情绪冰火两重天

近日，两桩财富新闻齐上热搜：一是花10万买彩票中2亿；二是A股失守3000点。但据教育博主大V李永乐计算，假设每天花两元下一注福彩快乐8，中头奖500万所需时间是24410年。炒股和买彩票发财均是小概率事件，缘何冷热如此不均呢？

数据显示，1~10月，全国共销售彩票约4759亿元，同比增长53%，月均销售475.9亿元。而就10月、11月公募基金发行情况来看，10月发行32只股基，募资不到85亿份。11月新成立43只股基，合计募资近169亿元。上述数据不免让人联想，是否当初在A股投机的投资者已经转战去彩票市场了。

5日，贝莱德投资研究所首席亚太区投资策略师Ben Powell，建议明年增配日本和印度股票。这是赢家加码押注强者恒强的投机风格。相比2009年的谷底，日经225和孟买敏感30指数分别上涨3.7倍和7.64倍。目前，MSCI印度指数市盈率约32倍，远高于估值5.72倍的H股板块。

经初步计算，1991至2022年，印度GDP和货币供应量分别上涨10.6倍和93倍，自1991年以来敏感30涨了65倍。印度股市有两大举措有别于A股：一是推行散户优先的交易模式，散户和机构的交易模式分别是T+0（即买即卖）和T+3，散户有优先套现权；二是大进大出的退市制度，催生了蓝筹溢价效应。1996到2018年，印度股市共退市2869家股票，倒逼机构远离绩差股。

抄底蓝筹时点临近但需慎用杠杆

从年K线来看，恒指四连阴和沪深300的三连阴形态均是历史首次，二者年内跌幅分别为17.4%和12.4%，指数走势已明显背离中国经济增量是全球最大引擎的现状。笔者认为，当前政策托底甚至救市已是迫在眉睫。

对多数散户来说，抄底蓝筹的时点临近，只是要慎用杠杆。因为明年全球经济增速下滑是大概率事件，美股的楼市股市泡沫会否休整甚至破灭？目前难下定论。投资大师江恩在《华尔街45年》中历数多位金融作手的大败局，共同点有二：一是不止损；二是杠杆过大。

弱市抄底看似简单，实则底部判断极其艰难。通用汽车的创始人威廉姆·杜兰特用10倍杠杆抄底通用股票，结果该股从1920年4月到11月迅速跌去约三分之二的市值，最终转让股权抵债，短期内损失9000万美元，是华尔街史上最大的财富损失。就当时数据来看，1920年，美国GDP约为884亿美元（约占全世界的46%），9000万美元占GDP总值比例超过1%。当年，道指暴跌32.9%，美国CPI同比增速已由年中20%以上，降至12月的2.6%，资本品和消费品通胀同时大缩水。

类似情形明年会否在美国乃至全球再现？目前也难以给出定论。笔者认为，在不确定背景下，投资者抄底股票要回避大牛股。因为当炒概念成风气之时，浑水摸鱼者众。如6日晚间公告显示，多家上市公司高管因涉嫌内部交易或者短线交易而“翻车”。这意味着上市公司监管“长牙带刺”开始落地。相比之下，北证股票为做市商制度，和主板的竞价模式不同，且是全新市场，即时的监管风险远低于沪深市场。这或是当下北证股票一枝独秀的另类利好。

（本文已刊发于12月9日《证券市场周刊》。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中提及个股仅做举例，不做买卖推荐。）