尚阳通：7成资产为现金，却还要大举补流｜IPO观察

近期，深圳尚阳通科技股份有限公司（下称“尚阳通”）更新披露了招股说明书，拟科创板IPO上市，公开发行不超过1702.45万股。

钛媒体APP注意到，尚阳通在短短两年的时间内，估值由4.15亿元增长至50.18亿元，暴增了11倍，而今欲借着IPO再次实现估值暴增。从募投项目上看，尚阳通在7成资产为现金的情况下，却要向市场大举募资补流。

估值暴增

尚阳通聚焦高性能半导体功率器件研发、设计和销售。高压产品线包括超级结MOSFET、IGBT及功率模块、SiC功率器件，中低压产品线主要包括SGT MOSFET，覆盖车规级、工业级和消费级等应用领域。

2020年-2022年（下称“报告期”），尚阳通分别实现营业收入12696.7万元、39241.89万元、73648.34万元，净利润分别为-1311.13万元、4861.43万元、13906.06万元，业绩持续增长。

钛媒体APP注意到，与业绩一起增长的还有公司的估值。2020年10月，创智五期以600万元的价款认购公司新增注册资本49.5950万元，对应投后估值4.15亿元。

2021年1月，青鼠投资以1500万元的价款认缴公司新增注册资本111.1420万元，洪炜以1500万元的价款认缴公司新增注册资本111.1420万元，对应投后估值5.30亿元

2021年11月，华虹投资以3200万元的价款认缴公司新增注册资本216.6707万元，对应投后估值6.49亿元。

2022年10月，南通华泓、华虹虹芯、珠海横琴、创智六期等20位投资者均以99.48元/注册资本的价格对尚阳通进行了增资，对应投后估值50.81亿元。

也就是说，从2020年10月到2022年10月，两年的时间，尚阳通的估值由4.15亿元增长至50.18亿元，暴增了11倍。

对此，上交所要求尚阳通说明报告期内历次股权变动的背景、作价依据及估值方法，结合公司控制权变更、经营业绩、在手订单以及可比公司估值情况说明短时间公司估值变化较大的原因及合理性，估值方法及相关估值的公允性。

需要指出的是，对于上述估值，尚阳通似乎仍未满意。据悉，尚阳通选择近期（2023年4月28日为基准日）同行业公司市盈率和市销率平均值、最高值和最低值，并按照市盈率（扣除非经常性损益孰低）和市销率等两种估值方法对公司进行估值，其中市盈率估值区间在84.75-124.68亿元市销率估值区间在50.45-68.23亿元，具体情况如下：

那么，尚阳通是否值得如此高的估值？

除此之外，钛媒体APP注意到，在尚阳通估值暴增的情况下，其不少前股东均开始套现。2022年10月，南通富耀、蒋容、肖胜安、南海成长、深圳鼎青均以99.48元/股的价格将其持有的股权转让了出去，其中南通富耀、深圳鼎青、蒋容、肖胜安、南海成长分别套现23478.3537万元、2350万元、1175万元、1175万元、6050万元。

对此，上交所要求尚阳通说明南通富耀、蒋容、肖胜安及南海成长、深圳鼎青在发行人上市预期较为明确情形下减持的原因，减持股权取得资金的具体去向，是否存在直接或间接流向发行人客户、供应商及其关联方的情形。

7成资产为现金，却还要大举补流

从募投项目上看，尚阳通此次欲募集17.01亿元分别用于硅功率器件芯片升级迭代及产业化项目、化合物半导体功率器件芯片研发及产业化项目、高压功率模块（含车规级）产品研发及产线建设项目、应用研究中心建设项目、科技与发展储备资金。

17.01亿元是什么概念？据悉，截至2022年末，尚阳通的资产总额为9.92亿元，净资产为8.57亿元，也就是说，若以净资产计算，尚阳通此次欲通过IPO再造两个自己。

钛媒体APP注意到，尚阳通的资产主要是由货币资金构成。截至2020年末、2021年末、2022年末，尚阳通的货币资金余额分别为9609.72万元、19037.81万元、75454.21万元，分别占当期资产总额的50.99%、57.11%、76.09%。

有意思的是，在尚阳通上述5大募投项目中，其欲募集4.6亿元用于科技与发展储备资金，该项目包括产业并购项目10000万元以及补充流动资金36000万元。与此同时，截至2020年末、2021年末、2022年末，尚阳通的资产负债率分别为14.09%、19.86%、13.54%。那么，尚阳通在账面7成资产都是现金，且资产负债率还始终低于同行均值的情况下，为何还要大举补流？

对此，上交所要求尚阳通结合公司净资产金额、当前货币资金余额、投资理财产品情况、资产负债率、未来资金需求等，充分论证本次补流金额的合理性和必要性。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）