基础油利好难寻，再生油市场如预期下滑

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【导语】 12月伊始，再生油市场小幅探涨，不过在多方利空因素牵制下，再生油市场推涨乏力，价格再次下跌。需求弱势维持，再生油后市或仍以下行为主。

11月底国际原油收涨及柴油价格上涨，叠加消息面利好加持，再生油市场拉涨气氛逐渐显现，个别厂家价格小幅上调30-50元/吨。不过随后国际原油、原料废油下跌，令本身脆弱、敏感的再生油市场风向扭转，再次进入下行通道。据卓创资讯数据统计，截至12月8日，国内再生油市场含税均价7277元/吨，较月初跌78元/吨或1.06%，同比跌823元/吨或10.16%。

图1 2022-2023年国内再生油150SN

市场价格走势图

造成近期再生油市场价格小幅推涨后瞬时下跌的主要原因有：一是国际原油下跌，冲击市场心态，同时带动原料价格下跌，价格底部支撑减弱；二是需求的长期疲软，难以支撑价格。

原油价格下跌带动原料价格下滑

底部价位支撑下移

废油是再生基础油的主要原料来源，其价格波动直接影响再生油生产成本，而在废油供应长期偏紧的形势下，废油价格更多受国际原油价格扰动。据卓创资讯数据统计，2023年6月以来，国内废油与国际原油价格相关系数为0.83，明显正相关。

图2 2023年国际原油与华东市场废油

价格走势图

图3 2023年再生油150SN与原料成本

走势对比图

OPEC+减产不及预期、美国石油库存数据利空，12月第一周国际原油价格持续下跌，国内废油价格随之下滑。而废油是再生油的主要原料来源，占再生油生产成本的90%以上，其价格下跌，意味着再生油生产成本的减少。截至12月8日，华东市场废油主流价格在5170元/吨，较12月1日跌125元/吨或2.36%，相应的原料成本减少约170元/吨。原料成本与再生油价差扩大，对再生油价格支撑减弱。

需求喜忧参半，对价格支撑弱势

由柴油与再生油价格走势图来看，二者在多数时候走势一致。2023年四季度，二者相关系数为0.85，高度正相关。11月底，随着柴油与再生油价差扩大，带动中低粘度油出货短时好转。不过，作为主力下游的润滑油行业需求依旧疲软，中高粘度油出货缓慢。再生油市场需求整体偏弱，原油连续下跌形势下，业者心态偏悲观，出货为主，再生油价格震荡下滑。

行业开工下滑，适当支撑价格

原料供应偏紧，再生油出货不佳，炼厂生产积极性受挫，适度支撑价格。据卓创资讯数据统计，11月中旬以来，国内再生油行业开工整体稳中下行走势，截至12月7日，行业开工平均在25%，环比上周跌4个百分点。行业开工下滑，供应量增速放缓，一定程度上抑制了再生油下行幅度。

图4再生油样本企业开工走势图

需求与成本博弈

再生油价格下行或逐步放缓

未来一段时期，需求仍是再生油市场的最大利空因素。下游需求淡季，后市需求大概率维持疲软的局面，需求拖累，再生油市场下行走势恐难以扭转。不过，当下原料废油处于供应淡季，货源偏紧形势下，价格可下行空间预期有限，原料端对价格存在支撑。另外，走货及原料供应压力下，后期再生油行业开工仍将维持较低负荷，供应端存在利好。供应及原料端支撑，抑制了跌幅。综上所述，12月再生油市场下调幅度及频度预期下降，市场维持缓慢下行走势。

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