民生证券马天诣：2024年通信年度策略，聚焦海外、算力、卫星互联网三条主线

在近期举行的Wind3C会议“金牌分析师首席开麦2023”中,民生证券通信行业首席分析师马天诣带来《2024年通信年度策略》的主题分享。

马天诣表示2023年是多个科技主题机会涌现的一年，随之时间推进，2024年有望成为通信板块投资逻辑在基本面实现兑现的一年。

明年关注三条主线，主线一聚焦海外，海外数据中心算力需求大幅提升带来的数据中心光网络、服务器设备升级将有效带动国内光模块和交换机设备出海业务；主线二算力，算力整体迭代速度在加快，现在可能一、两年就迭代一轮，整体迭代速度可能远超大家之前的想象;主线三卫星互联网，这三个方面是明年比较大的一些方向。

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以下是马天诣分享的部分核心观点：

// 海外巨头2024年资本开支有望提升 //

光通信方面，海外大厂的资本开支从三、四季度开始已经有了一些提升，而且很多公司给了2024年相对比较好的指引，这是之前市场上没有遇到的情况。互联网大厂明年呈现的是资本开支确定性的向上延伸，这样的背景下明年至少相应的配套厂商的业绩肯定是向上的。

（图片来源：民生证券研究院）

如果有些投资者想关注一些有业绩的公司，在基础设施建设侧还是要买一些海外占比比较高的公司，它们的可能性更大。而对于关注国产链的投资者，严格意义上讲对业绩的关注度就要相应放松，因为总的资本开支在那里。

（图片来源：民生证券研究院）

服务器数据特别是11月环比增长6%，6月开始环比已经在持续改善。2022年11月开始暴跌后，其实往往在这时候驱动了新技术的革命。因为海外大厂的原因，整体明年光的资本开支增长大概在30%以上，但是电信级的增长相对比较慢。海外简单分两部分，电信级是各家用网、企业级用网的情况，这其实跟个人的家庭收入、宏观经济和企业的支出都有关系。

// 卫星互联网有望开启下一轮通信基础设施建设 //

最近市场上怎么强调卫星互联网都不为过，它其实是对标海外马斯克SpaceX的布局。可能跟大家理解的不太一样，国内历史上已经做过多次载人相应的一些实验和部署，但这次是通信星，实现通信的目的。

（图片来源：民生证券研究院）

SpaceX整体的商业模式已经形成了非常大的闭环。发星量逐年提升，而且发星量比大家想的还要多，因为不能光看发星的数量还要看发星的重量。发星数量现在看一年只增加了100多颗，但是发星的重量加一起，简单理解同比增长了60-70%的体量。SpaceX规划2024年实现短信发送，2025年实现语音通话。之前马斯克视频演示在星链环境下上网比地面网络速度还要快。我们有个误解总以为地面网络是最快的，其实不然，很多时候天上的网络要比地面快得多。

最近各地支持政策远远超出大家的进展想象，2022年以来，上海、重庆、北京包括西安、江苏等地区均不断出台相关卫星互联网政策，这些地方都是未来卫星新基建的一些重要地区。未来整体的商业航天可能孕育着比较大的一些机会。

未来行业趋势中，火箭的变化或者降低成本变化更大。举个例子，把火箭理解成是新能源汽车，把卫星理解成是激光雷达，是激光雷达变化的快还是新能源汽车变化快？所以，未来火箭整体的降本之路或者迭代速度远远要超出大家的想象。第二一旦引入商业航天，民营企业可以参与，我们商业火箭的迭代速度不一定比海外慢，几年就赶上它。手机直连也是未来行业趋势之一。卫星功能的演进将带动手机直连的普及和应用，手机可以不通过地面终端和地面站可以和卫星直接通信，但是短期不容易实现。

卫星互联网产业链总体上分为四大环节，第一是火箭侧，第二是卫星侧，第三是地面终端侧，第四是卫星数据服务侧，四个环节都有比较好的一些投资机会。

卫星互联网有望开启并引领下一轮通信板块基础设施建设，当前我国卫星互联网的发展虽尚处早期起步阶段，但发展进程提速显著。短期来看前端卫星生产制造环节将有望依托卫星发射进程提速率先受益，中长期维度随着技术设施建设的逐步完善，下游卫星互联网应用侧相关环节将迎来黄金发展阶段。

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