一文梳理2023国内券商并购重组热点

近日，两起券商并购重组事件引发热议，也让市场对券商的下一步并购棋局产生更多遐想。

12月8日，浙商证券股份有限公司发布关于签订《国都证券股份有限公司股份转让框架协议》的公告，拟以现金方式从5家公司中受让国都证券19%股权。

12月15日，证监会发布《关于核准民生证券变更主要股东的批复》，核准无锡市国联集团成为民生证券的主要股东，同时要求稳步推进民生证券和国联证券的整合工作。此前3月，国联证券以 91.05 亿元成功竞拍民生银行34.71亿股股权，距离获得《批复》不到9个月。

政策暖风频繁，推动建设国内一流投行

券商合并并非新鲜事。国内部分券商为自身发展，已经历多次合并。如上世纪90年代，广发证券收购广东发展银行系统内19家营业部，迎来快速发展；国泰君安也是在这个时期，由国泰证券与君安证券合并而成。

近十年，不仅证券公司为自身业务拓展谋求“做大”，政策的“暖风”也在加速券商通过整合做大做优，推动中国金融市场对标全球水准。

早在2019年11月，证监会就提出“积极推动打造航母级头部证券公司”，促进证券行业持续健康发展，还给出打造“航母级证券公司”的相关政策措施，包括多渠道充实证券公司资本，鼓励市场化并购重组，支持行业做优做强等。

2020年7月，证监会发文鼓励有条件的券商与基金公司实施市场化并购重组。

2023年10月，中央金融工作会议提出“着力打造现代金融机构和市场体系”，并首次提出“培育一流投资银行和投资机构”。

2023年11月，证监会再次强调支持头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。

证券公司并购重组符合中央金融工作会议 “支持国有大型金融机构做优做强”的要求。

近年，中国的金融监管机构多次表态鼓励打造航母级头部证券公司，即中国的“超级投行”，通过头部券商并购重组，以改善国内券商行业“多而不大，大而不强”现状，提升中国在国际金融市场上的综合竞争力。在一系列政策组合拳与市场动态中，国内券商合并议题热度居高不下。

2023，券商并购重组加速

今年，多家券商并购预期及落地引发市场关注。

3月民生证券34.71亿股股权拍卖案，最终国联证券以91.05亿人民币竞拍成功，约占民生证券总股本30.30%，民生证券亦告别“泛海系”迎来新任大股东。整合成功后，“大国联证券”的投行业务规模将进入业内前十。

同年11月3日，证监会再提“打造一流投资银行”，在此导向下，券商并购重组再次掀起热议，多家券商曾先后传出并购传闻。

11月初，中金公司与中国银河证券之间因存在高管互相调任、相同的股东背景、业务存在互补性等因素导致合并传闻四起，随后在11月13日，中国银河、中金公司一同发布并购重组澄清公告回应传闻；中信证券、招商证券等多家券商亦先后回应传闻，表示不存在应披露而未披露的消息。

除去发布澄清公告的券商，证券行业仍有多家机构存在并购可能，包括平安证券与方正证券、华创证券与太平洋证券、国联证券与民生证券，浙商证券与国都证券等。

其中，国联证券与民生证券、浙商证券与国都证券的重组已“拧动发条”。

12月8日，浙商证券公告称拟从5家公司手中受让国都证券约19%股权，这是证监会表态支持头部券商通过并购重组等方式做优做强后的首单券业并购。

12月15日，国联证券整合民生证券获证监会批复，意味着中央金融工作会议“支持国有大型金融机构做大做强”这一重大政策导向下的首单案例已达成。

值得一提的是，今年3月民生证券34.71亿股股权被拍卖时，浙商证券也曾参与其中，只是最终未能争过国联证券。此前竞拍民生证券，浙商证券就曾表示，公司参与竞拍旨在进一步提高证券业务的影响力和资源整合能力，提升公司的市场竞争力和盈利能力，有利于公司和投资者利益。

可以看出，国内各大中小型券商，不仅在各自独特领域争夺垂直优势，在合并做大做优方面也愈发竞争激烈。

券商整合对金融市场的意义

通过并购重组等运作手段打造航母级证券公司，已经成为中国金融市场对标国际的重要议题。券商并购重组，不仅对证券行业很重要，对中国金融市场发展与战略目标落地也意义非凡。

一方面，券商整合有利于优化行业资源配置，通过头部证券公司并购重组，实现规模优势扩大，可以改善目前国内券商服务同质化严重的现状，提高券商行业整体综合实力。

另一方面，券商整合还能提升市场监管效能，有助于监管部门更高效地监督管理，降低系统性风险，同时减少恶性竞争，让金融市场更为有序，维护市场的健康与稳定。

再而，头部券商并购整合可以加强区域金融市场的国际竞争力，中国金融市场国际化进程正在不断推进，合并后的大型券商更有可能在国际舞台上脱颖而出，与国际金融巨头开展竞争，提升中国金融市场的全球影响力。

目前来看，国内证券行业并购仍是渐进式过程。近年券商并购重组预期多于落地，整个过程需要满足一定条件并克服多重困难。如何实现中央金融工作会议提到的“培育一流投资银行和投资机构”目标，还需券商与监管机构共同努力。