印度QDII基金投资思路：宽基大盘风格

印度股市屡刷历史新高之际，国内投资印度的QDII基金赚得盘满钵满，其中工银印度市场基金年内涨幅均达到15%。

国联证券分析师朱人木在最新的报告中对工银印度市场基金投资策略进行了梳理，发现该基金呈现宽基大盘风格，长期重仓MSCI INDIA 指数，还稳定地持有WisdomTree 印度盈利基金，NIFTY 50 相关ETF。

具体来看，MSCI INDIA指数可以覆盖外资可投资流通市值的85%；NIFTY 50 包含印度国家证券交易所50只市值最大、流动性最好的个股；WisdomTree印度盈利基金除了对市值、流动性有一定要求外，主要还要求个股当年需有500万美元的利润。

而这种大盘风格的背后是印度股市的亮眼表现，印度经济仍处快车道、外资持续流入，均对印度股市形成有力支撑。

展望2024年，工银瑞信刘伟琳认为，印度股市估值并没有特别大的泡沫，相对于其他大宗资源驱动型国家本来应该更高一些。花旗维持对印度股市的建设性看法，将NIFTY 50指数2024年12月目标价设为22500点，较当前水平高7%。

工银印度市场基金，呈现宽基大盘风格

据国联证券梳理，工银印度市场基金持有的投资印度市场ETF产品规模靠前，流动性和业绩表现都较好。今年以来业绩最好的三只投资于印度市场的ETF：iShares安硕MSCI印度小盘股ETF、哥伦比亚印度消费者ETF和WisdomTree印度盈利基金均被该基金持有。

工银印度市场基金长期重仓MSCI INDIA指数，2021年起持有相关ETF占净值比始终维持在46%以上，2023 年三季度持有比例为54%。此外，该基金还稳定地持有15%左右WisdomTree印度盈利基金，10%左右NIFTY 50相关ETF，整体呈现宽基风格。

MSCI INDIA指数可以覆盖外资可投资流通市值的85%；NIFTY 50包含印度国家证券交易所50只市值最大、流动性最好的个股；WisdomTree 印度盈利基金除了对市值、流动性有一定要求外，主要还要求个股当年需有500万美元的利润。
从指数成分股市值分布角度看，MSCI INDIA 和 NIFTY 50由于编制方法持仓均为大盘股。WisdomTree India Earnings Index 成分股总市值大于100亿美元的占比为 71%，同样以大中盘股为主。

MSCI INDIA 行业分布相对均衡。MSCI INDIA较NIFTY 50和BSE 30主要降低了金融行业的比重，但仍然相对偏重金融、信息技术、可选消费。 WisdomTree印度盈利基金由于考虑了盈利因素，行业分布较宽基指数有一定差异，金融、能源、原材料为比重最大的行业。

MSCI INDIA 估值偏高但仍处合理范围。NIFTY 50和BSE 30目前PE均在25倍左右，MSCI INDIA指数PE现为28倍，其近十年平均PE为23 倍，整体相对偏高。指数自2020年起走势与EPS高度相关，鉴于目前指数EPS持续推高，且ROE水平也在持续修复，我们认为相对偏高的估值仍在合理范围。

近十年来，印度股市在全球市场独树一帜，累计涨幅高达245%，较美、德、日、越代表股指表现更加亮眼，波动率也更低。

此外，印度股指与其他地区股指相关性较低，意味着印度股市的运行比较独立，不太受其他地区股市变化的影响。

具体来看，印度股指与其他地区股指相关性系数均不超过 0.58，尤其与上证指数、沪深 300 指数相关性系数不超过 0.21。

未来二十年处人口红利期，印度经济仍处快车道

印度股市的亮眼表现与其强劲的经济紧密相关。

根据世界银行数据，在1980-2022 年间印度经济实现了平均 6.09%的高速增长。S&PGlobal Market Intelligence认为，印度GDP可能在2030年赶超日本和德国，成为全球第三大经济体。

印度长期以来之所以一直保持强劲的增长速度，主要是因为吃了人口的红利。

根据联合国人口司的估算，2023年印度的人口达14.26亿人，已成为世界人口第一大国。此外，印度人口结构呈现金字塔状，劳动年龄人口占比为68%，整体呈现年轻化结构，且老龄化发展较慢；抚养比水平持续降低，2022年为 47.5%。

国联证券表示，较长的人口红利窗口期将对印度经济的发展大有裨益。

从需求结构看，过去十年中私人消费占印度 GDP 比例维持在 60%左右，其经济增 长主要受到内需驱动。
从产业结构来看，对 印度GDP 贡献最大的是服务业，其中 IT-BPM 对 GDP 的贡献近十年均维持在 7%以上，并推动整体服务业出口高增。

外资对于印度股市的走势影响举足轻重。自2020年起，全球市场震荡下，外资对印度的投资额度大幅增加，推动印度股市大幅上涨。

今年以来印度市场自4月起强势反弹，也主要得益于外资的流入。随着美债高利率见顶，外资在 11 月起扭转净流出趋势，继续增加对印度资本市场的配置，推动股市上涨。

国联证券指出，外资偏好印度市场的原因除了其经济维持高速增长外，还由于全球经济衰退担忧仍存，而印度经济主要来自于内生动能，与全球周期相关性较弱，具有一定的防守性。

另值得一提的是，印度对投资者保护极为重视，1992年起便实施了注册制，要求企业信息披露完整透明，退市时必须回购投资者手上的股份，机构投资的T+3、个人T+0的交易机制对个人投资者更加友好，一系列保障机制均对印度股市形成了强劲支撑。

2024年，印度股市还值得买吗？

上周末，在华尔街见闻和中欧国际工商学院联合主办的「Alpha峰会」上，工银瑞信基金经理刘伟琳表示，印度股市实际上一直在过去五年的均值附近，估值并没有特别大的泡沫。

刘伟琳表示，与其他新兴市场国家相比，印度股市估值可能稍微高一些。如果将印度视为成长股，而其他大宗资源驱动型国家更像周期股，那么相对于周期股，它的估值可能本来就应该更高一些。

花旗在最新的印度2024年展望报告中表示，维持对印度股市的建设性看法，将NIFTY 50指数2024年12月目标价设为22500点，较当前水平高7%。不过该机构指出，受全球经济逆风影响，印度2025财年GDP可能会从2024财年的6.7%降至6.2%。

值得一提的是，2024年为印度大选之年，选举结果将对印度股市等各类资产走势产生影响，不过目前花旗预期现任总理莫迪的政党在获胜的可能性较大，将维持所谓的政治连续性，给市场带来的风险较小。

花旗还预计，如果2025财年整体CPI平均下降至4.5%，应该足以让印度央行从2024年年中开始降息50个基点。